盘面 微妙毋盲目乐观 逢低介入超跌煤炭有色

　　投资总监们都明确表示，政策上已经放出了积极信号，不过在政策彻底明朗之前，操作上还是谨慎为主。

　　看多理由

　　全球与国内经济复苏向好。

　　国务院总理温家宝再次强调继续适度宽松的货币政策。

　　中国证监会副主席刘新华表示全力维护市场稳定健康发展。

　　QFII最高额度提升至10亿美元。

　　一对多开闸。

　　商业银行次级债扣减资本的规定暂缓执行。

　　8月下行压缩泡沫。

　　看空理由

　　大型IPO或者增发配股持续出现，完全超过市场承受能力。

　　信贷2010年相比2009年出现大幅萎缩。

　　房地产市场受二套房贷等政策影响出现萎缩，金九银十变成铜九铁十。

　　理财一周报记者/仇晓慧

　　9月开门四连阳，将国庆前夕的热烈气氛烘托起来。

　　本周四，两市更是在政策的积极表态提振下高开高走，板块及个股呈现普涨格局，上证综指上涨4.79%，深证成指大涨6.19%。两市个股无一下跌，涨停家数超70只，成交量较前期有所放大但仍处低位。

　　强劲的行情使经历过萎靡8月的市场为之一振。究竟是加仓、还是适度减仓，这样的强势还可以维持多久？理财一周报找来今年以来表现格外出色的四大投资总监对后市进行研判，并提出投资策略。

　　理财一周报记者发现，投资总监们普遍都预期国庆前的行情以稳定为主，甚至有些以目前处在微而妙时机而避淡一些细节，有些则隐晦地表示操作上可做波段。不过，投资总监们都明确表示，政策上已经放出了积极信号，不过在政策彻底明朗之前，操作上还是谨慎为主。

　　交银施罗德投资总监项廷锋：低仓位可趁调整介入

　　原来做固定收益出身的项廷锋自然最擅长的就是自上而下的判断。他在接受理财一周报记者采访时，语气十分温和。

　　他表示，市场反弹很正常，因为前期跌多了，自然有反弹要求。加上管理层目前需要“市场稳一点”，中证报正好刊登了中国证监会副主席刘新华的发言，另外，市场传言管理层近期或将暂停新股发行以及商业银行次级债扣减资本的规定暂缓执行，这些因素给市场带来一定的积极影响。

　　事实上，市场本身跌得过度，正好提供了补仓时机。目前很多场外资金都在等待契机进行资金回补。随着周一大跌，周二小幅反弹，周三的维稳基调一出，自然吸引了大量等候多时的场外资金。如果按预期的重返3000点，那2600点到3000点，还有300-400个点可以获利。

　　对于投资策略而言，项廷锋建议，在股价一下子提升后，投资者追进去也不合适，不如持股待涨，如果仓位很低的话，可以在调整的时候适当介入。毕竟能涨多久多高，还难以判断。但从周四看，很多个股从底部起来也才4%多，算上交易费用根本没赚多少，应该还有做多的空间。

　　就下一步可以参与的板块，他提到超跌板块，像大盘股的话，近期可能没有一些中小盘股反应快，因为大盘需要大量的钱支撑，在这种短期维稳行情下，难度较大。若选择小盘股，最好结合业绩与公司基本面。

　　泰达荷银专户部投资总监尹哲：要看后续有无新推动力

　　“跌得太急，反弹很正常。”尹哲在接受理财一周报记者采访时表示，“政府的表态对大盘起到推动作用。”

　　不过对于后市，他觉得很难说，先看反弹力度，然后再看后续有没有新的推动力量，诸如经济面与政策面的消息，如果没有后续，那这个行情就更不好判断了。

　　就操作，尹哲表示不方便说过多，但要把握政策维稳的基础。板块方面，可多关注前期相对超跌的上游资源品，诸如有色、煤炭，因为调整得多，反弹力度也大。

　　至于中小盘，他表示，因为还不能判断行情是否能够持续，如果进入中小盘有可能给获利盘一次逃跑的机会，要保持谨慎乐观。

　　摩根士丹利投资总监项志群：不要过度追高

　　在项志群接受理财一周报记者的采访时，正好是周四，他第一句话就是“今年表现一点都不出人意料”。

　　他表示，目前市场正好处于最特殊的时期，各方面都要求稳定，这是市场出现反弹的特意因素。他说，在当天早上，他就开始鼓励手下小规模加仓。

　　项志群表示，周三的行情就是从银行、地产，然后到黄金，最后出现了普涨，但如果这样持续地上涨，也不太可能。目前各方面力量还在博弈，不排除出现震荡的可能。

　　至于对操作的意见，他表示，不要盲目杀跌，也不要过度追高。在具体板块方面，可以依循复苏方向，毕竟全球与国家的经济复苏明确，只是流动性让人担忧。所以还是谨慎为上，多做研究，适度博得反弹。

　　申万巴黎投资总监邹翔：股市将经历衰退性繁荣

　　本周五，申万巴黎基金公司召开了2009年申万巴黎基金高峰论坛。在会议伊始，申万巴黎基金的投资总监邹翔就做了四季度宏观股市展望，整个论调十分乐观。

　　申万巴黎在周三上涨时也发出论调，两市暴跌破半年线之后，看到政策面不断释放维稳信号，国务院总理温家宝再次强调继续适度宽松的货币政策以及中国证监会副主席刘新华表示全力维护市场稳定健康发展。即将公布的8月份宏观经济数据仍将左右下阶段的市场运行，从9月份开始，固定资产投资的旺季将重新到来，商品需求会有明显改善，8月份的经济数据可能略偏负面，但是对9月份的经济以及行情都不应太悲观。在确信经济复苏的前提下，需要等待经济数据的明朗和政策的清晰。

　　邹翔在会议上开门见山地表示，申万巴黎基金是自去年11月以来最早乐观的基金公司，迄今这个态度仍没有改变。他表示，目前全球经济明显展现复苏迹象，而中国股市在经历了8月份的去泡沫化之后，平均PE低于20倍，这与往年的平均24倍有明显空间。另外，就算明年行业增长出现25%的增速——还是保守计算，那PE将下降到16倍，从动态PE看，目前还处于低估值水平。整体上看，农业、化工、食品饮料的相对PB最高，造纸、交运、金融等相对PB最低。

　　目前，中国经济从实体经济较差，到货币政策持续宽松，到维持低利率与大量信贷，到虚拟经济逐步繁荣，再到促进实体经济。目前，市场将经历衰退性繁荣，所以还会泡沫化一段时间。

　　另外，外汇热钱也在不断涌入像中国这样的新兴市场国家。2009年上半年累计流入4000亿元，目前有加速之势。

　　就下一步板块操作，他表示，要动态关注中游产业复苏，继续看好相对低估的金融、地产与白酒行业，提前布局全球经济复苏的机械、航空、航运与资源品如石油与有色。

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