8月股市大跌之前，以追求绝对利益为目标的私募基金早已开始调整投资策略，不少私募采取了更加审慎的态度降低仓位。

　　文/好买基金研究中心

　　私募业绩落后

　　7月份A股市场放量上涨，沪深300指数涨幅达到17.94%。私募在单边上涨市场中不敌大盘及公募股票型基金已成常态，近1、近3、近6月相对沪深300的平均收益率分别为-6.51%、-18.43%和-37.03%。而且随着单边上涨时段在近一年区间中的比重不断加大，私募的整体业绩在进入7月份后，出现了近12个月负于大盘的现象。

　　短期收益率重心下移

　　随着沪深300指数的持续攀升，近3月，公、私募整体相对收益率的重心已明显处于低区域，公募有88%位于-20%～0%区域，而私募在-20%以下区域及-20%～0%区域各有40%以上的分布；在0%以上中高收益率区间，公募中仅有交银稳健、交银精选、华夏复兴等基金，约占公募整体的4%，而私募中仅有策略大师、道合1-2期等产品，约占私募整体的8%。从近12月的收益率分布来看，公、私募在0%以上区间的分布相对更多，分别为34%和42%，其中有22%的私募分布在最高收益率区间，如新价值、从容优势、民森、淡水泉等，是同区间公募占比的2.2倍。

　　如何看待私募

　　如果说私募在单边熊市中抗跌已成为一种标志，那么私募在单边牛市中落后是否也会成为一种惯性？

　　通过好买对上海、北京、广州3地私募管理公司的调研可以发现，私募的投资操作更多的受到投资理念、投资目标的影响，而不仅仅是市场趋势的变化。在私募看来，“仓位为王”也意味着风险敞口的不断扩大，不利于对下行风险的控制，所以许多私募随着指数的上涨反而会愈显审慎，并降低仓位。私募基金在这轮熊牛交替中表现出的稳定的投资风格以及与大盘较弱的相关性，恰好能给投资者相对确定的回报预期，切合投资者的另类投资需求。

　　私募“期中考”成绩

　　好买通过对历史数据的量化分析，尝试性地从风险、收益两个维度对私募基金进行划分。结果显示，善于把握市场情绪的新价值2位于高风险高收益区域，保守谨慎的中国龙位于低风险低收益区域，精选个股、仓位激进的尚雅位于中风险高收益区域，而操作稳健的星石、严格控制下行风险的金中和、动态价值投资的从容等，均位于低风险中收益区域。