文/《投资与理财》实习记者 陈雅琼

　　2009年上半年，股市出人意料的逆转反弹，创下1992年下半年以来的最大半年涨幅。基金公司普遍借势加仓，百余只股票型基金股票仓位提升至90%以上，较好的把握了市场上涨行情。然而，7月末股市开始加剧震荡，8月急跌，让很多投资者感到无所适从。各家基金公司对后市的看法分歧很大，投资上呈现出兵分三路的局面。

　　逃顶派

　　代表基金：兴业基金、建信核心

　　有多次成功“逃顶”经验的兴业基金早在市场暴跌之前，就进行了仓位控制和组合调整，成功避过了暴跌的风口浪尖。其投资总监王晓明管理着兴业趋势(LOF)、兴业全球视野和兴业可转债。他认为，如果剔除金融股与石油、石化股，A股市场目前的整体估值，甚至高于2007年9月底。目前股市整体趋势性上涨已告一段落。在估值并不便宜、泡沫看起来很难避免的市场中，王晓明更看重估值相对较低的银行股与医药股。

　　而建信核心基金在8月10日实施了成立以来的首次分红，每10份派发红利5.8元，赶在本轮震荡之前让投资者及时实现了落袋为安。为了分红，建信核心在大跌前提前降低仓位，股票仓位减低至60%附近，减轻了在这次大跌中的损失。

　　建信核心的基金经理田擎认为，目前的股市确实有比较强的调整需要。上半年股市的反弹主要靠流动型的支撑，而不仅仅依靠上市公司自身价值的推动。现在市场已进入由流动性推动的行情向业绩推动行情转化的换档期，下半年建信将采取的是“自下而上”的选股策略，重点关注一些中下游行业特别是消费和服务领域的个股。

　　被动减仓派

　　代表基金：博时价值增长2号、鹏华基金

　　好买基金研究中心认为，8月17日股市大跌的直接原因是机构投资者减仓。其中，基金由于前期仓位较重，缺乏弹性，在市场趋势短期改变之后，为应对赎回，不得不进行被动减仓。从德圣给出的数据，我们看到，近两周，鹏华动力增长的仓位从77.52%降到 67.69% ，减仓9.83%；博时价值增长2号的仓位从71.25% 降到58.68% ，减仓12.57%；鹏华中国50 的仓位从70.00% 降到36.16%，减仓33.84%。8月上旬，仓位变化较大的26只基金中，有16只减仓，减仓幅度最高的就是鹏华中国50。

　　博时价值增长混合、博时价值增长2号混合基金经理夏春表示，今年以来市场涨得有点快了，估值也已过多透支了经济强劲复苏的预期，因此在流动性和政策微小变化的预期下，市场近期开始剧烈动荡，目前更糟糕的是，经济复苏的预期可能并不如此前看上去的那么美。

　　富兰克林国海沪深300指数增强型基金拟任基金经理赵晓东说，去年的大幅下跌，大多数投资者仍然历历在目。早出货就可能会掌握主动权。

　　抄底派

　　代表基金：泰达荷银、华安基金

　　当许多基金公司从全面看多转向谨慎看多时，泰达荷银基金却甘冒风险，率先抄底，明确认为股市“现在已经基本进入底部区域”。其专户投资经理郭飞舟给出的理由是：当上证综指处于2800点时，按上市公司2009年预期业绩计算，A股的平均市盈率为21倍；如果按照上市公司2010年预期业绩计算，A股的平均市盈率仅为15倍。“参考美国股市，16倍PE是标普500的历史均值，因此目前A股的整体估值并不高。”

　　泰达荷银国际投资部副总监胡兴显得更为乐观，他从GDP的角度分析说，中国2009年GDP增速预计不会低于8%，而美国2009年经济增速预计为零甚至为负。与美国股市的估值相比，我们的A股应该享受30%的溢价，“因此A股合理估值应该为20倍PE”。

　　华安基金公司也紧随泰达荷银其后，逆市而为。8月19日大盘跌破2800点后，华安基金发布“抄底宣言”——将在3个月内投6000万巨资购买旗下的华安宏利股票型基金、华安宝利配置混合型基金和华安中小盘成长股票型基金。华安的“自投”不青睐自家新基金，却向股票型基金一边倒，显然对市场中长期向好很有信心。

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