德圣基金研究中心    德圣研究团队

　　(1)8月股市经历了意外之中的大幅下跌。新增流动性收紧与货币政策转向的担忧成为股市逆转的源头。虽然宏观经济复苏并未发生重大变化，但上市公司业绩尚无法给予过快上涨的股市以支撑，在流动性溢价快速消退下股价也步入快速调整。前期持续上涨的权重板块交替成为下跌的动力，表明机构部分机构的主流资金也在逐步流出市场。

　　(2)从基金仓位变化来看，8月间基金仓位从高点持续下滑。基金仓位随着市场下跌开始逐步下跌，既有因市值下跌导致的被动减仓，也有持续减持股票或调整结构的主动性减仓操作；基金小幅持续减仓或调仓的行为恰与市场自身的调整需要重合，造成的共振效应放大了市场跌幅。从基金仓位变化的轨迹来看，此次基金逐步减仓与市场下跌基本同步，虽然资金流出并非由基金主导，但基金对市场的快速反应还是加速了下跌趋势的形成。

　　(3)综合一个月以来基金仓位表现的情况来看，8月末和7月末相比，各类型基金仓位均有较为显著的下降。8月27日，可比的股票型基金平均仓位为80.4%，相比7月30日大幅下降7.2%；偏股混合型基金平均仓位为74.68%，相比一月前大幅下降7.62%；配置混合型基金平均仓位68.25%，相比一月前大幅下降6.03%。测算期间沪深300指数大幅下挫，因此各类型基金均有一定的被动减仓效应。测算期间沪深300指数下跌13.16%，扣除被动减仓效应后，股票型和偏股型基金主动减仓幅度均超过5%；配置混合基金主动减仓幅度在3%左右。

　　(4)其他不以股票为投资方向的基金类型，除债券型基金外平均仓位均有所下降。转债混合型基金平均仓位52.34%，相比上月末下降5.57%；保本型基金仓位21.62%，相比上月末下降4.66%；偏债混合型基金平均仓位24.6%，下降3.1%；债券型基金是唯一平均仓位相比7月末有所上升的基金类型，仓位水平11.73%，相比上月末上升2.65%。

　　(5)月内各周基金仓位变化情况具体如下：

　　 第一周股市震荡加剧，股指出现近一季度以来最大的连续下跌。前期连续上涨推高市场的大盘蓝筹板块成为调整的主要动力，而前期涨幅偏弱的中小盘股则相对抗跌。从基金的操作来看，平均仓位仍然保持高位，有少量的主动减持。从整体仓位水平上看，基金的操作倾向仍然维持乐观；但对于下半年股指震荡加剧的预期已被验证，不同策略倾向基金之间的操作分歧将会逐渐显现。从本周的情况来看，兴业、嘉实等策略较为谨慎的基金系减持较为明显；而交银、汇添富等仍然维持重仓操作。

　　第二周股市继续维持下跌走势，沪深两市主要股指都出现明显下跌。股市持续重挫在一定程度上打击了基金的做多信心，主动减仓的基金数量明显增多。但整体来看，基金平均仓位仍然保持高位，同时也有少部分轻仓基金尤其是次新基金选择加仓。基金操作间的分歧也在逐步显现。重仓基金多减仓操作，低仓位基金则以小幅增仓为主。鹏华旗下多只基金有较明显的减仓迹象。前期维持重仓操作的交银、汇添富等基金公司本周基金仓位也有一定幅度的下降，但仓位被动下降明显，主动减仓比较有限。

　　第三周股市继续处于下跌趋势，基金重仓权重板块及中小盘股几乎全面陷入调整。后半周摆脱了剧烈下跌有所反弹，但由于场内追高买盘力量不足，上证指数冲高回落。在快速下跌有企稳迹象的同时，基金平均仓位基本保持稳定，未见大规模减仓操作，结构调整是本周部分基金的操作重点，同时也有部分次新基金选择快速建仓。

　　第四周股市未能延续前周的反弹，整体处在宽幅震荡格局中。主流板块表现疲弱，市场成交量保持较低水平，而股指出现大幅震荡，说明投资者正处在明显的观望阶段。从基金的操作来看，基金继续以结构调整+小幅减仓来应对市场风险的变化。整体操作上基金仓位连续数周小幅下滑，短线来看心态愈加趋于谨慎。基金对于短线市场变化的跟进速度明显更快，而基金持续减仓的行为也在一定程度上引致市场调整。但从调整的速度和节奏来看，基金小幅减仓并未转向战略性做空，而主动调整也有利于缓解市场持续向上的估值压力。

　　表1：各类型基金平均仓位变化

　　数据来源：德圣基金研究中心