本报记者 徐国杰 上海报道 　　

　　基金半年报日前披露完毕，今年上半年偏股基金的股票周转率为1.56倍，远高于去年同期水平。不过，牛市中周转率高于熊市这也属于正常，但部分基金在今年上半年周转率就已高达10倍以上，也令人咋舌。以往投资者选择基金大多只是根据净值增长率。事实上，股票周转率更能体现基金风格。周转率这一指标可以检验基金是否言行一致，真正扎实地实践价值投资。

　　中小公司依然高换手

　　天相统计数据显示，今年上半年，A股市场的整体股票周转率为3.24倍，这一数字在2008年上半年和下半年分别为2.09倍和1.98倍，一定程度上表明2009年上半年的市场活跃度比去年明显增加。同时，偏股基金的平均股票周转率为1.5667倍，远低于市场平均水平。这其中，开放式股票型基金的股票周转率为1.5292倍，开放式混合型为1.6181倍，封闭式为1.7倍，

　　从各家基金公司的统计角度来看，小基金公司依然保持了高换手的特征，排名前五的都是中小基金公司，股票周转率均超过4倍。有6家基金公司的股票周转率超过了A股市场3.24倍的整体平均水平。

　　从单只基金来看，天相统计显示，今年上半年股票周转率超过3.24倍这一A股市场整体平均水平的有62只基金，这62只基金中上半年超额收益为正的仅有21只基金(以70%上证指数+30%国债指数为基准)，占比仅为34%。换个角度来看，今年上半年股票周转率低于1倍的有49只基金，这其中上半年超额收益为正的就有31只基金，占比达到63.27%。换句话说，买卖越频繁的，业绩未必能做好，相反还有很大概率可能跑输业绩基准。长城品牌基金的股票周转率仅为0.2倍，上半年净值增长率高达61.63%，并且赢得了17.8%的超额收益。当然也有相反的例子，周转率低的基金当期业绩也不一定全是出类拔萃。但从这份数据来看，整体上而言，股票周转率高的基金整体上超额收益为负的多，周转率低的则相对业绩出色。

　　从海外来看，这一特征更为明显，截至2005年2月的十年晨星数据显示，根据换手率高低对942只美国共同基金进行分类，换手率最低的四分之一基金换手率仅为13%，税前收益率则达11.5%，位列所有基金之首。换手率最高的四分之一基金，换手率达到了165%，税前收益降到了9.8%，从这个统计中可以清晰地看出，随着换手率的提升，其收益率呈下降趋势。

　　周转率凸显投资特色

　　业内人士认为，现在几乎没有哪一只基金不说自己是价值投资，不做短线操作，但是根据股票周转率这一指标来看，不少基金言行不一。但仅用周转率这单一指标来筛选基金可能有时失之偏颇，业内人士建议从基金公司的角度来进行统计分析。

　　值得注意的是，周转率指标能体现出基金公司在投资理念上的鲜明特色，如有些基金公司一贯保持精心选股、长线持有的风格，几年来周转率都保持在较低水平。天相统计数据显示，今年上半年股票周转率在1倍以下的只有国泰、富国、国海富兰克林等9家基金公司。尤其是富国、国海富兰克林等基金公司2008年、2007年的周转率也远低于行业平均水平。从业绩来看，这些基金公司旗下均有表现突出的基金，且整体业绩稳健居前。

　　此外，业内人士建议，还可以结合其他指标如加减仓位的历史数据一起来考察选择基金。如国泰系基金在低位加仓，在高位减仓，天相统计数据显示，截至2008年底，国泰基金旗下基金平均仓位达到了77.5%，而当时基金业平均股票仓位为67.5%，国泰的仓位高出行业平均水平10个百分点，到了2009年上半年末，基金平均股票仓位已经提升到了83.36%，而国泰基金的平均仓位反而略微降了些，为75.93%。市场越涨，仓位应该越轻，这才是理性选择。

　　在目前的市场上，基金业采用更多的是短期基本面趋势法，即根据上市公司二、三个季度经营业绩的变动方向来决定买入、卖出。针对部分基金对价值投资似是而非的追随，投资者还需要多长一份心眼。