□本报记者 易非 深圳报道

　　“低估了经济复苏，操作过于谨慎保守，就会错过指数上涨的大好机会。”这是部分基金经理在半年报中的检讨。他们坚定认为中国经济复苏的趋势已经确立，随着实体经济的转暖和信贷的继续超力度发放，预计三、四季度宏观数据将表现出超强的反弹，“A股指数有望在下半年进一步上扬。”

　　认可经济复苏是上半年取胜关键

　　今年一季度是流动性驱动的行情，板块快速轮动，个股活跃，但这样的行情显然并不属于以价值投资自诩的共同基金，即使个别基金布局了新能源，但由于个股规模的偏小，并未给基金净值领先带来决定性的帮助。基金之间真正的博弈发生在二季度，这个季度里指数上涨26.27%，保持高仓位，重点持有受经济复苏和通胀预期影响较大的银行、地产、煤炭、有色等板块成为能否在排名中领先的关键，而基金要做到这一点，显然要坚定认同经济复苏，否则就会跑输市场。

　　而我们从半年报总结中发现，一些做得较好的基金正得益于此。他们关注到发电量、工业增加值等重要经济指标从二季度开始出现明显好转，判断市场可能由于对经济预期的转好出现一定程度的反弹，采取了逐步增加股票仓位的策略，同时在行业配置上，重点增持了银行、地产、煤炭、化工、工程机械、钢铁等受益于经济复苏的板块，减持了医疗等防御类品种，取得了良好效果。

　　在做得好的基金经理中，还有一个特点，那就是相信政策。比如博时特许价值基金，其上半年的排名位于股票型基金前十名，其基金经理陈亮在半年报中反复提到要评估政策对经济的刺激。他在半年报中表示，经济复苏的基础依然不牢固，从目前的情况来看，政策淡出的可能性较小，目前投资需要不断评估的是政策刺激经济的效果和市场大幅波动的估值水平。易方达科讯基金经理侯清濯也认为，下半年国家可能会维持现行的财政政策和货币政策，直到经济复苏成果得到普遍认同。

　　继续看好受益经济复苏产业

　　通览基金的半年报，可以发现他们下半年的投资逻辑，这就是继续沿着经济复苏的线索去寻找投资机会。他们坚定地相信经济复苏是大趋势。易方达策略成长的基金经理认为，尽管当前国内经济数据逐月仍有波动，海外主要经济体的复苏前景也不明朗，但坚信中国经济复苏的趋势已经确立，随着实体经济的转暖和信贷的继续超力度发放，预计三、四季度宏观数据将表现出超强的反弹，股票市场也将由年初的估值修复行情转化为估值与业绩双轮驱动行情，尽管市场在不断猜测央行何时开始收紧货币及回收流动性，但倾向于认为货币政策在保增长和预防通胀的“走钢丝”中，未来导致通胀的概率更大。鹏华价值优势基金经理程世杰表示，三季度各项经济指标将进一步好转，通货膨胀的预期加强，市场投资热情高涨，短期内仍存在较大的上升动力，从更长一点的周期来看，此轮全球性经济危机的影响将会持续相当长一段时间，世界经济在复苏过程中出现一些反复也很正常。

　　在经济复苏的背景下，他们把目光继续投向二季度的上涨品种。信达澳银灵活配置基金经理王战强与曾国富认为，继续看好受益于经济复苏政策的产业，如金融、房地产、钢铁、能源、机械等行业，兴业有机增长基金经理表示在下半年的操作中，继续看好中国经济的内需发展因素以及部分出口相关部门，在投资策略中继续关注银行保险、消费零售、化工以及通信电子等行业的投资机会，同时关注如煤炭、地产、钢铁等板块出现的比较大回调后的机会。

　　在经济复苏的过程中，房地产显然成为众多投资人士关注的龙头。博时特许价值的基金经理陈亮认为，民间投资特别是房地产投资的恢复才可以判断经济真正反转。目前来看，各个地方拿地都很积极，开工率大幅提升，房地产投资的复苏一方面会平抑上涨的房价，一方面会带动下游行业逐步复苏，在外需的恢复还不是很明朗的情况下，房地产会成为中国经济增长的引擎，政策会倾向于打击投机，呵护真实需求，维护正常市场秩序。

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