来源：国金证券基金研究中心 张剑辉

　　2009年8月券商集合理财评级结果分析

　　共有30只非限定性券商集合理财产品、19家实际管理人参与8月份评价。

　　综合长期、中期、短期评价结果，光大阳光1～2号、国信“金理财”系列(经典组合、价值增长)、中信理财2号、中金策略2号等6只产品获得五星级评价，华泰紫金2号、中金策略、中金精选、广发理财3号、、国泰君安·君得益优选、长江超越理财2号等6只产品获得四星级评价。

　　过去半年沪深300指数上涨幅度超过80%，28只非限定性券商集合理财产品(剔除7月展期的东方红2号和国信金理财经典组合)的整体收益率35.30%(考虑业绩报酬)，全部取得正收益但均落后同期市场。通过券商集合理财产品季报信息披露看到，尽管上半年券商集合理财一致采取增加股票仓位策略，但整体仓位水平相对市场及公募基金仍然较低，加之部分产品计提浮动业绩报酬，从而一定程度影响了相对表现。其中国信、中金等旗下集合理财产品股票仓位调整积极，也为其带来相对较好的业绩表现。对各产品半年期(短期)收益及风险进行综合评价显示，国信“金理财”系列(经典组合、价值增长)、光大阳光、中金精选、中金策略1～2号等6只产品获得五星级；中信证券2～3号、广发理财3号、华泰紫金2号、东方红2号、光大阳光2号等6只产品获得四星级。

　　过去一年来看沪深300指数有33.13%的涨幅，在此背景下23只运作满一年的非限定性券商集合理财产品整体收益(考虑业绩报酬)为21.45%，其中仅国信“金理财”系列(经典组合、价值增长)、光大阳光1～2号、长江超越理财2号等5只产品战胜同期沪深300指数。对上述23只产品一年期(中期)收益及风险进行综合评价显示，长江超越理财2号、海通金中金、国信“金理财”经典组合、光大阳光2号等4只产品获得五星级，东海证券东风2号、申银万国1号价值成长、光大阳光、国泰君安·君得益优选、国信“金理财”价值增长等5只产品获得四星级。

　　长期(二年期)来看，沪深300指数下跌16.27%，但随着时间长度推移下市场结构性和阶段性机会的增加，13只券商集合理财产品平均收益率(考虑业绩报酬)为4.55%，全部战胜同期市场指数，其中9只产品在此期间获得正收益，光大阳光1～2号、中信理财2号、华泰紫金2号等4只产品收益率超过10%。综合比较过去二年的收益与风险，其中光大阳光1～2号获得五星级评价，华泰紫金2号、国信“金理财”经典组合、中信理财2号获得四星级评价。

　　综合长期、中期、短期评价结果，管理人评价中国信证券、光大证券、海通证券保持五星级评价，长江证券、中国国际金融有限公司、广发证券、国泰君安获得四星级。

　　第一部分：券商集合理财评价结果(2009年08月)

　　评价样本：共有30只非限定性券商集合理财产品、19家实际管理人参与本期评价。

　　1.1  券商集合理财产品评价结果：

　　综合长期、中期、短期评价结果，光大阳光1～2号、国信“金理财”系列(经典组合、价值增长)、中信理财2号、中金策略2号等6只产品获得五星级评价，华泰紫金2号、中金策略、中金精选、广发理财3号、、国泰君安·君得益优选、长江超越理财2号等6只产品获得四星级评价。

　　过去半年沪深300指数上涨幅度超过80%，28只非限定性券商集合理财产品(剔除7月展期的东方红2号和国信金理财经典组合)的整体收益率35.30%(考虑业绩报酬)，全部取得正收益但均落后同期市场。通过券商集合理财产品季报信息披露看到，尽管上半年券商集合理财一致采取增加股票仓位策略，但整体仓位水平相对市场及公募基金显得仍然较低，加之部分产品计提浮动业绩报酬，从而一定程度影响了相对表现。其中国信、中金等旗下集合理财产品股票仓位调整积极，也为其带来相对较好的业绩表现。对各产品半年期(短期)收益及风险进行综合评价显示，国信“金理财”系列(经典组合、价值增长)、光大阳光、中金精选、中金策略1～2号等6只产品获得五星级；中信证券2～3号、广发理财3号、华泰紫金2号、东方红2号、光大阳光2号等6只产品获得四星级。

　　图表1：股票型、混合型、FOF型产品股票占净值比变化

　　来源：国金证券研究所

　　过去一年来看沪深300指数有33.13%的涨幅，在此背景下23只运作满一年的非限定性券商集合理财产品整体收益(考虑业绩报酬)为21.45%，其中仅国信“金理财”系列(经典组合、价值增长)、光大阳光1～2号、长江超越理财2号等5只产品战胜同期沪深300指数。对上述23只产品一年期(中期)收益及风险进行综合评价显示，长江超越理财2号、海通金中金、国信“金理财”经典组合、光大阳光2号等4只产品获得五星级，东海证券东风2号、申银万国1号价值成长、光大阳光、国泰君安·君得益优选、国信“金理财”价值增长等5只产品获得四星级。

　　长期(二年期)来看，沪深300指数下跌16.27%，但随着时间长度推移下市场结构性和阶段性机会的增加，13只券商集合理财产品平均收益率(考虑业绩报酬)为4.55%，全部战胜同期市场指数，其中9只产品在此期间获得正收益，光大阳光1～2号、中信理财2号、华泰紫金2号等4只产品收益率超过10%。综合比较过去二年的收益与风险，其中光大阳光1～2号获得五星级评价，华泰紫金2号、国信“金理财”经典组合、中信理财2号获得四星级评价。

图表 2 ：券商集合理财产品评价结果简表
名称	管理人	短期管理能力星级	中期管理能力星级	长期管理能力星级	综合管理能力 总体星级
国信“金理财”经典组合	国信证券	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
光大阳光	光大证券	★★★★★	★★★★	★★★★★	★★★★★
光大阳光 2 号	光大证券	★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★
国信“金理财”价值增长	国信证券	★★★★★	★★★★	★★	★★★★★
中信理财 2 号	中信证券	★★★★	★★★	★★★★	★★★★★
中金策略 2 号	中国国际金融有限公司	★★★★★	★★★		★★★★★
华泰紫金 2 号	华泰证券	★★★★	★★★	★★★★	★★★★
中金策略	中国国际金融有限公司	★★★★★	★★	★	★★★★
国泰君安·君得益优选	国泰君安	★★★	★★★★		★★★★
中金精选	中国国际金融有限公司	★★★★★	★★	★★	★★★★
广发理财 3 号	广发证券	★★★★	★★	★★	★★★★
长江超越理财 2 号	长江证券	★★	★★★★★		★★★★

　　来源：国金证券研究所

　　1.2   管理人评价结果：

　　综合长期、中期、短期评价结果，管理人评价中国信证券、光大证券、海通证券保持五星级评价，长江证券、中国国际金融有限公司、广发证券、国泰君安获得四星级。

　　其中，短期(半年期)评价中，国信证券、中国国际金融有限公司、广发证券等管理人获得五星级，中信证券、光大证券、东方证券、国泰君安获得四星级。

　　中期(一年期)评价中，长江证券、东海证券、光大证券获得五星级，申银万国、国信证券、海通证券获得四星级。

　　长期(二年期)评价中，海通证券获得五星级，光大证券、国信证券获得四星级。

图表 3 ：券商集合理财管理人评价结果简表
管理人	短期管理能力星级	中期管理能力星级	长期管理能力星级	综合管理能力 总体星级
国信证券	★★★★★	★★★★	★★★★	★★★★★
光大证券	★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
海通证券	★★	★★★★	★★★★★	★★★★★
长江证券	★★	★★★★★		★★★★
中国国际金融有限公司	★★★★★	★★	★★	★★★★
广发证券	★★★★★	★★★	★★★	★★★★
国泰君安	★★★★	★★★		★★★★

　　来源：国金证券研究所

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