《投资者报》研究员 刘宗源

　　伴随着A股市场不断上涨，封闭式基金今年以来的折价率正在不断降低。

　　《投资者报》数据研究部测算发现，截至8月3日，封闭式基金涨势基本与上证指数保持平衡，今年以来，上证封闭式基金指数上涨了2180点，涨幅86%，同期上证综合指数上涨88%。

　　这使得封基平均折价率已降低至21%，与年初的23%相比，降低两个百分点。其间，在7月28日，封基平均折价率甚至一度降至18.31%。

　　在此背景下，封基的投资获益空间无疑会受到挤压。但随着创新型封基在市场越来越活跃，如今年上半年瑞福进取复权单位净值取得了近200%的收益率，是同期上证指数涨幅的两倍多，同样具有创新概念的长盛同庆B杠杆作用亦初步显现，因此，瑞福进取、长盛同庆B将成为下半年封闭基金的投资亮点。

　　折价率在不断降低

　　折价率是衡量基金单位净值与二级市场价格的偏离程度，一般计算是折价率＝(基金价格－基金净值)/基金净值×100%，有时也使用贴水率来衡量这种偏离。

　　折价率的高低对于长期投资者来说，可以起到一个安全垫作用，在同样的市场环境中，高折价率的封闭基金会比其他投资品有一个额外的收益率。

　　随着今年市场的持续走高，封闭基金的折价率逐渐降低。今年年初，折价率高于30%的基金还有7只，占市场封闭基金总数的21%，如基金景福、基金同盛、基金普丰折价率分别到31.61%、31.56%和31.46%。

　　截至8月3日，已经没有封闭基金折价率超过30%，折价率最高的仅有29%。折价率超过25%的有9只，折价率最高的前3名封闭基金依次是基金汉兴、基金银丰、基金同盛。

　　若不考虑债券型封基和今年5月新发行的长盛同庆，截至8月3日，封基平均折价率降低至21%，与年初的23%相比，降低两个百分点。而在7月28日，封基平均折价率一度降至18.31%，即使剔除长盛同庆，也低至19.28%。

　　除了创新型基金和债券性封闭基金，折价率最小的前3只基金分别是基金兴华、基金裕泽、基金金盛，它们的折价率分别为 4.45%、12.15 %和13.91%。

　　值得注意的是，创新型封基的折价率普遍比较小。比如，国投瑞银瑞福进取不但没有折价反而溢价，由于与近期新发行的长盛同庆创新型封闭基金相比杠杆作用处在劣势，溢价水平不断下降，年初溢价37%，截至8月3日，仅溢价10%，单位净值为0.84元，二级市场单位价格为0.92元。

　　建信优势今年上半年面临“潜水艇”计划的启动。连续52个交易日折价率在15%以上，按照基金合同规定，在60个交易日没有降低至15%，将召开持有大会，讨论实行封转开计划。但在6月4日，在套利资金追逐下终于击破了15%的界点，潜水艇计划搁浅，截至8月3日，折价率再次回到15%。

　　选封基的三大因素

　　尽管封闭基金折价率在不断减低，如考虑持有封闭基金到期，投资封基依然是个不错的选择。

　　《投资者报》数据研究部建议，选择封闭基金要考虑的主要因素有：一是折价率，合适的折价率能为未来市场波动起到一个保驾护航的作用，尤其是对于准备持有到期的投资者来说是一个非常重要的安全垫。

　　二是到期日，如果到期日太长，基金的收益面临更多的不确定型，比如基金经理更换带来投资风格的变换，基金公司总体的投研能力的变化等均会带来风险。

　　三是基金的投资收益能力，如果一只基金的复权单位净值增长明显低于同业的平均水平，即便折价率很高，其投资价值也会大打折扣。

　　截至8月3日，折价率较大的基金主要有基金汉兴、基金同盛、基金银丰、基金普丰、基金丰和、基金景福、基金裕隆、基金通乾、基金金鑫、基金景宏，这些基金的折价率均高于25%。

　　除了基金银丰到期日是2017年和基金通乾到期日在2016年外，其他基金大部分到期日在2014年之前，距到期日约5年，假设这些基金继续保持与市场一致的走势，每年可以获得大约5%的超额回报。

　　还有一个重要因素就是封闭基金本身的管理能力，历史数据表明，封基的收益率能够跑赢上证指数。

　　统计1998年之后成立的已到期的封基数据表明，封闭基金的投资收益率远高于同期上证指数的增长幅度，平均超越237%。

　　如易方达基金管理的封基科汇和科翔，2001年4月20日成立，当时处在阶段型的高点，此后近4年市场一直处在熊市之中，2008年10月9日和11月31日到期，此时恰是市场行情最差的阶段，尽管如此，这两只基金复权的单位收益仍然分别达330%和297%，同期上证指数的涨幅分别为-4.52%和-11.29%。

　　在目前市场存在的封闭基金中，前期也大部分跑赢了市场平均涨幅。

　　今年以来，复权单位净值增幅最大的封闭基金前10名依次是国投瑞银瑞福进取、基金裕阳、基金兴华、大成优选、建信优势动力、基金兴和、基金久嘉、基金金鑫、基金安顺、基金天元。

　　关注瑞福进取、同庆B

　　需提示的是，传统封基主要适合长期投资，一直持有至基金到期，而创新型基金具有短期投资的优势，如国投瑞银的瑞福进取和今年5月发行的长盛同庆。

　　两只基金的共同特点是具杠杆作用，目前瑞福进取依然处在溢价状态，但溢价率开始逐渐缩小，随着杠杆的威力进一步发挥，不难判断，溢价或许消失，也如同长盛同庆B一样进入折价状态。

　　长盛同庆B目前已折价，截至8月3日折价率约9%，单位净值为1.23元。

　　其实，这两只基金的杠杆威力已在市场上充分显示。今年以来截至8月3日，上证指数上涨了90%，瑞福进取的复权单位净值上涨了198%，涨幅基本上是上证指数的两倍；刚成立的同庆B处在建仓期，表现不是很明显，但随着建仓完毕，杠杆威力开始崭露头角，7月以来，上证指数上涨17%，同庆B上涨了20%。

　　这两只基金具有这种风险收益的杠杆作用还得从基金产品设计说起，瑞福进取是瑞福分级基金的一部分，另一部分为瑞福优先，两者份额比为1：1；同庆B是长盛同庆封闭基金的一部分，另一部分是同庆A，两者比例是6：4。

　　除了份额比例不同，这两组基金的收益分配和风险承担也不同。

　　简单的理解，对于瑞福分级基金，在满足瑞福优先收益6.06%保本收益后，瑞福优先和瑞福进取按1：9分配收益；长盛同庆基金在支付A类份额的约定收益(年利率5.6%)之后，剩余的部分归B类份额所有。

　　如果按这个份额及收益比例配比，不难测算，在市场处于上升时期，瑞福进取的杠杆倍数大约为1.8倍，也就是说，当瑞福分级基金全部投资股票市场时，如果收益率能保持和上证指数基本一致，瑞福进取的收益率将会是上证指数涨幅的1.8倍。

　　同样也可测算出同庆B在市场上升时，杠杆倍数约为1.6倍。

　　需要提示的是，如果基金管理人没有满仓操作或者收益率不及大盘的涨幅，其杠杆倍数会比测算数值小，同时也要注意在市场下跌时风险同样放大。基于对后市持续看好，《投资者报》数据研究部认为，瑞福进取和同庆B是极具投资价值的封闭基金。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。