融通基金日前发布的8月份策略报告认为，海外经济复苏将支撑Ａ股市场上行。受益于海外复苏超预期的行业、房地产投资上游受益行业将是8月投资策略的两条主线。

　　融通基金认为，海外复苏超预期和美元创新低意味着投资者对中国出口的预期在好转。作为今年以来滞涨的投资主线，出口行业中包含了大量高弹性的周期性股票，一旦预期好转，在流动性充裕和整体市场走势良好的背景下，阶段性超额收益将十分明显。符合上述投资线索的行业有：航运、港口、基础消费品、出口型家电、汽车零部件等。

　　对于近期房地产板块在市场上涨时出现了连续调整，融通认为主要有两大原因：首先，房地产板块前期涨幅过大且单位权益面积市值估值过高；其次，市场对政策的担忧逐渐加大，传统淡季下房地产销量环比下滑使得房地产板块超额收益空间有限。但与此相对应的是，房地产公司在大量拿地之后逐步提高开工，而固定资产投资中的房地产投资也大幅反弹。因此，虽然房地产板块相对收益短期有限，但其上游行业则受益于此，在逐步提高产能利用率且库存处于低位后，这类行业均具有提价的动力，从而最大化的转换为利润，体现盈利弹性。符合上述投资线索的行业主要有：钢铁、工业金属、化工原材料、水泥等。

　　关于政策变化对市场的影响，融通基金认为，短期肯定会带来调整压力，如果市场相信经济反弹和业绩上调是中国内生增长动力的结果而不是依靠流动性推动的话，那么政策变化只会对市场形成短期冲击。因为，当通胀水平逐渐上扬时，即便央行收缩流动性导致市场利率上升，其幅度也会较小，从而使真实利率在未来一段时间保持较低位，这是对市场的最大支撑。真实利率下行，权益投资回报更具吸引力，从理性投资者角度，大类资产配置中依然青睐于权益投资。

　　融通基金公司认为，上述问题的核心是，投资者究竟怎么看待经济增长与流动性的关系。当投资者注重比较相对投资回报及新增资金大量流入时，市场已经进入资产泡沫化阶段。这一阶段的特征是，与历史高点盈利能力差距较大、股价差距较大的行业板块有更高的弹性，容易获得资金青睐。由于公司基本面参差不齐，投机风险也不可小视。另一方面，市场也会出现成交量逐步缩小后，较频繁地大幅波动震荡上行局面。

　　（荣 篱）

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