证券时报记者 杨 波

　　编者按：金融危机之后，美国一直在酝酿金融体制改革，奥巴马在7月中旬向国会提交了最新议案，其中关于资产管理和共同基金的改革措施，值得国内同行关注。他山之石，可以攻玉。为此，我们特邀请了普信集团公司副总裁、大中华区董事林羿先生， 就相关问题进行了深入的解读。

　　改革将从根本上改变金融企业高管的薪酬体制，使之与过度风险相脱节，而跟长期回报挂钩。

　　记者：美国政府改革金融体制的目的是什么？

　　林羿：金融危机之后，美国政府痛下决心改革金融体制，有以下几个方面的目的：一、为了加强监管，尽早发现金融体系中潜在的系统性风险；二、要加强对投资者的保护，主要是加强各种类型金融产品的透明度与信息披露的力度；三、分析表明，造成这次金融危机的主要原因之一，是美国金融企业高管的薪酬和过度风险联系在一起，导致金融企业一味追求高风险高回报，这次改革将从根本上改变金融企业高管的薪酬体制，使之与过度风险相脱节，而跟长期回报挂钩；四、消除目前监管体制中的漏洞，所有产品都必须有明确的机构来监管。比如金融衍生品，既不属于证交会、商品期货交易委员会管理，也不属于央行管理，让部分公司钻了监管的空子。

　　所有管理资产在3000万以上的私募基金管理人包括对冲基金管理人都必须在证交会注册，接受证交会的监控，并受到《美国投资顾问法》的制约。

　　记者：在资产管理业务方面，最重要的改革措施是什么？

　　林羿：最主要的一条措施是，要求所有管理资产在3000万以上的私募基金管理人包括对冲基金管理人在证交会注册，而过去他们都不需要注册。注册后会受到如下严格的要求：1、对其管理的私募基金的资产抵押负债和不显示在资产负债表上的各种风险进行报告和披露。2、对所管理的私募基金的投资者债权人和交易对手披露信息。3、严禁任何利益冲突和诈骗行为。4、加强证交会检查和执法的权利，要求对私募基金进行严格的合规记录保管。5、要求投资管理人建立完善的合规机制。进行注册后，私募基金的管理人会受到《美国投资顾问法》的制约，在管理合同、管理费、对客户的受托人责职和从业标准、客户财产资金保管、记录保管、产品广告、投资交易和投资策略、监管合规、相关政策和程序以及证交会的检查处分和资格取消等处罚机制等方面，都会受到证交会的监控。

　　证交会将对私募基金进行定期检查，并要求对冲基金以保密的方式，向证交会定期报告未反映在资产负债表上的风险、交易对手信用风险、交易与投资头寸等。

　　记者：在信息披露方面，对私募基金、对冲基金有什么新要求？

　　林羿：要求私募基金、对冲基金必须改变过去不透明的做法，进行充分的披露、报告和其它信息方面的分享。

　　具体包括：1、监视对冲基金的潜在系统风险，要求其以保密的方式，向证交会定期报告未反映在资产负债表上的风险、交易对手信用风险、交易与投资头寸，以及其它潜在系统风险或对整个金融业稳定可能构成威胁的重要信息。2、要求证交会对私募基金进行定期检查，以监视其遵守相关要求的情况，评估潜在的风险。3、证交会将与美联储和新建立的金融服务监督理事会分享从这些私募基金获得的披露报告，这些信息会有助于评估系统风险是否已在对冲基金和其它私募基金中积累，也可以用来监控一些规模太大抵押负债额过高的基金和基金家族，以免对金融系统稳定造成威胁。

　　减少单只货币市场基金的信用和流动性风险，让整个货币市场基金增强兑付大规模快速赎回的能力。

　　记者：关于货币市场基金的改革倍受关注，具体有些什么措施？

　　林羿：改革货币市场基金的目的，主要为减少单只货币市场基金的信用和流动性风险，让整个货币市场基金业增强兑付大规模赎回的能力。主要包括以下几个方面：

　　1、加强货币市场基金兑付能力，在出现跌破一美元面值风险或像在雷曼兄弟倒闭引发的严重金融危机时，货币基金必须具有应对快速大量赎回风险的能力；2、要求货币市场基金保持“相当的流动储备”；3、减少货币市场基金资产的最大加权平均到期期限；4、收缩应用于货币市场基金的信用极限、具体投资产品的信用等级；5、改进信用风险分析和货币市场基金的管理水平；6、赋予货币市场基金董事会在非常情况下暂停赎回的权利，以保护基金持有人的利益；7、货币市场基金在紧急时，可以向私有机构进行借款，以获得支持，并要求向货币市场基金提供资源的机构必须是可靠的规模大的金融机构。

　　要求减少加权平均到期期限，货币基金整个组合的加权平均到期期限从目前的90天减为60天，具体投资证券加权平均到期期限不能超过120天，将单只非政府债券产品的最大加权到期期限从397天缩短到270天。

　　记者：7月中，美国证交会颁布了《货币市场基金改革的细则》，其中最重要的规则是什么？

　　林羿：该细则最重要的内容包括以下几个方面：

　　1、规定货币市场基金的投资只限于由全国公认统计评级组织所给予最高评级的产品，就是可以很快转化为现金的金融工具，禁止货币市场基金投资于二级证券。

　　2、要求减少加权平均到期期限，货币基金整个组合的加权平均到期期限从目前的90天减为60天，具体投资证券加权平均到期期限不能超过120天，将单只非政府债券产品的最大加权到期期限从397天缩短到270天。

　　3、对货币市场基金的流动性提出了详细的要求，一不能投资于任何非流动性证券，二要求零售的货币市场基金有5%的资产必须投资于现金和美国国债以及其它能够在一天之内转换为现金的金融产品，必须将资产的15%必须投资于美国国债或其它能够在五天内转换为现金的金融产品。

　　4、要求对货币市场基金的组合进行定期的压力测试。

　　5、要求货币市场基金每个月将其持仓的细节上报证交会，另外，再每个月月底后两天内在网上公布持仓情况以及所投产品的发起人及所投证券的详细数额及成本，允许面值跌破一美元或面临危险的货币市场基金可以暂停赎回。

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