基金研究中心 焦媛媛 张剑辉

　　鹏华精选成长基金简介

　　鹏华精选成长基金的投资目标是在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，自下而上精选具有良好持续成长潜力的上市公司，力争基金资产的长期增值。具备成长性的上市公司是基金主要的投资对象。

　　该基金是一只股票型基金，股票资产占基金资产比例范围为60%-95%，债券、货币市场工具及其他资产不高于基金资产的40%，其中基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。

　　定位成长型企业，顺应经济/市场趋势

　　鹏华精选成长基金的产品设计思路非常清晰，即努力挖掘具有良好成长性和投资价值的上市公司，从而给投资者带来高额回报，因此成长型股票的投资前景是基金业绩好坏的前提条件。

　　从中国宏观经济整体环境分析，中国经济正面临着从外向型经济向创新型经济的转变，经济的快速发展，产业结构的升级、社会的专业化分工都为企业的快速成长提供了肥沃的土壤。而创业板的适时推出，在为成长型企业提供了很好的融资平台的同时，也大大丰富了成长型基金的投资标的。

　　从中期市场角度来看，由于充裕流动性以及宏观经济复苏下市场信心的恢复，A股市场持续走强，市场整体估值水平从年初的17倍左右上升至26倍左右的水平，流动性推动下估值水平修复成为上半年股价上涨的主要驱动力。下半年，在外部经济逐渐探底缓步复苏、投资助推中国宏观经济强劲反弹、流动性阶段保持充裕等积极因素的推动下，A股市场乐观趋势有望阶段延续，较高的估值水平仍具备进一步提升空间。不过，一方面存货消化下企业生产恢复对盈利增长贡献增加，另一方面从经济周期角度分析，随着经济见底复苏，企业盈利情况也将自上游产业向中下游逐步回升。因此，在价格一定程度走在盈利增长恢复之前的背景下，下半年驱动股价进一步上涨的动力将逐渐由流动性推动下的估值提升逐渐转至基本面改善带来的盈利增速反弹。在此背景下，成长性突出的企业相比价值型企业在业绩增长能力上更具备优势，成长型基金业绩亦表现将会凸显。

　　综上所述，从长期宏观经济发展趋势和中期A股市场的风格转换角度分析，我们认为鹏华精选成长基金在产品设计上兼顾市场的中长期趋势特征。

　　选股能力持续优秀，新品发挥自身优势

　　成长型企业尽管存在较高的盈利预期，但其在投资过程中的甄别也具有一定的难度和风险性，因此基金管理人的个股选择能力显得至关重要。我们统计鹏华旗下各只偏股型开放式基金各个季度的重仓股的表现，将之与当期上证指数当期表现进行比较，以此来衡量鹏华基金旗下基金重仓股的超额收益情况，也就是基金的选股能力。

　　图表1的数据是鹏华基金旗下各只基金自成立以来重仓股获得的累计超额收益，我们发现鹏华旗下8只积极投资偏股型基金自成立以来重仓股累计加权涨幅均大幅高于上证指数的涨幅。旗下各只基金重仓股均获取较大的差额收益，证明了鹏华基金公司投研团队的选股实力是非常出色的。

图表 1 ：鹏华旗下各只基金自成立以来重仓股获取超额收益的能力
基金名称	基金普惠	鹏华 50	鹏华成长	鹏华创新	鹏华动力	鹏华价值	鹏华收益	鹏华治理
重仓股超额收益	77.62%	80.99%	97.04%	10.53%	60.40%	57.21%	125.98%	17.44%
注：重仓股加权涨幅＝∑前一季度末基金重仓股 i 本季度涨幅×（重仓股 i 持有市值 / 重仓股总市值） 基金超额收益＝重仓股加权涨幅－上证指数涨幅

　　纵向分析鹏华基金的选股能力，我们从图表2发现，鹏华基金选股能力的优势表现稳定，大多数季度鹏华旗下基金的重仓股的加权涨幅都超过当期上证指数的涨幅，且在市场上涨阶段，这种选股能力表现的尤为明显。因此，在A股市场乐观趋势阶段延续的背景下，凭借鹏华出色的选股能力，鹏华精选成长基金选股对基金业绩的贡献值得期待。

　　图表2：鹏华旗下基金重仓股各季度涨幅和上证指数比较

　　来源：国金证券研究所

　　基金经理/基金公司长期业绩持续稳定

　　基金经理程世杰先生：经济学硕士，11年金融证券从业经历。2001年5月加盟鹏华基金管理有限公司，历任行业研究员、鹏华中国50基金经理助理、普华证券投资基金基金经理、鹏华优质治理股票型证券投资基金(LOF)基金经理。2007年4月起至今担任鹏华价值优势股票型证券投资基金基金经理。

　　鹏华精选成长基金拟任基金经理程世杰现在自2001年就加入鹏华基金公司，对鹏华整体投研流程、投资理念理解和把握更为透彻。同时，程先生从2005年起就担任基金经理一职，目前已经连续4年多时间，在行业中亦属于老资历。

　　我们梳理了程世杰先生以往担任基金经理时的业绩，发现基金普华、鹏华治理、鹏华价值在程先生担任基金经理期间，基金的绝对收益水平在同业中均属于中上水平(在担任基金普华将近两年的时间里，基金净值增长242.39%，排在所有基金公司的前10%)，表现出持续稳定的投资管理能力。

图表 3 ：程世杰先生担任基金经理期间的过往业绩
基金名称	任职周期	绝对业绩	绝对业绩排名	年化波动	风险同业排名
基金普华	05.5.21 ~07.4.25	242.39%	5/51	20.50%	18/51
鹏华治理	07.4.27 ~07.8.28	48.06%	95/194	27.07%	99/194
鹏华价值	07.4.20 ~ 至今	24.62%	77/191	31.49%	132/191
注：风险从小自大排名。鹏华价值数据截止日期为 2009 年 7 月 3 日 。

　　来源：国金证券研究所 

　　鹏华基金成立于1998年12月22日，是中国内地首批成立的十家基金管理公司之一。截至2009年二季度末，鹏华旗下共有11只开放式基金，2只封闭式基金，公募基金资产规模为531.24亿元，排名同业前列。在规模迅速扩张的同时，鹏华的产品线构建也逐步完善，目前产品类型涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、封闭式等，完整的产品线，为投资者在不同的市场环境汇总提供了丰富的投资选择，这有助于公司规模的稳定，有利于公司长久健康的发展。

　　实际上，持续稳定的业绩亦是鹏华旗下产品重要特征，截止上半年末鹏华旗下运作满三年(剔除三个月建仓期)的三只产品在国金最新基金评级中均获得四星级及以上评级。

图表 4 ：鹏华旗下基金业绩表现一览
名称	类型 *	设立日期	基金经理	自成立以来复权净值增长率 **	基金份额（亿份）	最新一期基金产品评级 ***
鹏华成长	混合 — 积极配置型	20020524	陈鹏	272.26%	4.70	★★★★★
鹏华收益	股票型	20030712	张卓	320.28%	29.08	★★★★
鹏华 50	混合 — 积极配置型	20040512	黄鑫	369.64%	27.55	★★★★★
注 * ：分类标准采取国金证券基金研究中心分类标准。 注 ** ：复权净值增长率计算截至日期为 2009 年 7 月 3 日 。 注 *** ：封闭式基金、货币型基金、指数型基金、债券型基金及成立时间未达到一年的基金不计入评级统计样本。

　　来源：国金证券研究所

　　综上所述，鹏华精选成长基金的核心策略为精选成长性突出上市公司，从长期宏观经济发展趋势和中期A股市场的风格转换角度分析，我们认为在产品设计上兼顾市场的中长期趋势特征；而且，比较鹏华旗下基金重仓股表现显示，鹏华基金选股能力持续优秀，该产品正是发挥了自身的优势；同时，无论是拟任基金经理程世杰先生还是鹏华基金管理公司过往业绩尤其是长期业绩均表现稳定，也证明了其投资管理能力较强，因此建议积极关注。

　　风险提示：鹏华精选成长基金属于股票型基金，一般情况下风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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