作为中国专业研究基金时间最长的人，我看过所有基金的招募说明书。看了易方达沪深300指数型基金的招募说明书，尤其是在仔细阅读了它的第11章"基金的投资"之后，给我的第一个印象就是：很简洁。山不在高，有仙则名；水不在深，有龙则灵。同样，产品说明的精华不在乎文字的多与少，有内涵就行，说清楚了就可以。

　　一、易方达沪深300属于主流产品类型

　　熟悉笔者投资基金策略的人都知道，第一，今年以来，我重点推荐的基金类型就是指数型基金，而且主要是其中属于纯被动型投资风格的产品。第二，在笔者的常规投资基金策略中，具有被动型投资风格的指数型基金一直是我推荐的基础种类，其次才是具有主动型投资风格的一系列产品，包括股票型基金、具有增强型指数型基金、偏股型基金，等等。

　　易方达沪深300指数型基金是一只具有被动型投资风格的基金产品，该基金的投资目标是紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。该基金主要投资于具有良好流动性的金融工具，包括沪深300指数成份股及备选成份股、新股(一级市场初次发行和增发)、债券、债券回购以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　在具体的投资策略方面，易方达沪深300将追求对于股票资产的充分投资。该基金投资的股票资产占基金资产的比例为90%－95%，其中投资沪深300指数成份股及备选成份股的资产不低于股票资产的90%。该基金力争将年化跟踪误差控制在4%以内，日跟踪偏离度绝对值的平均值控制在0.35%以内。该基金将主要采取完全复制法进行投资，即按照沪深300指数的成份股组成及权重构建股票投资组合。但是当以下情况发生时，基金管理人将对投资组合进行适当调整，以实现该基金对业绩比较基准的紧密跟踪："(1)基金管理人预期指数成份股或权重发生变化；(2)由于市场因素影响、法律法规限制等原因，本基金无法根据指数构建组合；(3)基金发生申购赎回、成份股派发现金股息等可能影响跟踪效果的情形。"

　　二、指数型基金的优势显著

　　2009年，基金市场上的一个重大特点就是指数型基金的大量度发行。指数型基金作为基金公司构建旗下基金产品线过程中相当重要的一个环节，终于在中国基金市场发展到了一定程度之后，得到了相关各方的认可。综合分析指数型基金近几年的净值表现情况，其优势主要表现在以下几个方面。

　　(一)平均净值增长率高

　　参看附图一，每一个立柱群代表了某一类基金在过去三个年份里的平均净值涨跌表现，主要的基金类型有封闭式基金、股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金。中间的那个立柱群代表的就是指数型基金，通过对比可以发现，无论是向上的柱子，还是向下的柱子，近三年来，指数型基金都是长的。

　　上述情况显示：在2006、2007连续两年的大牛市行情中，指数型基金的平均净值增长率高；在2008年的大调整行情中，指数型基金的平均净值损失幅度大。指数型基金的这种净值涨跌表现特征充分说明了它很适合有选时能力的投资者进行必要的择时交易、波段操作，它是一种高风险高收益特征极其鲜明的基金类别，在牛市行情中会风光无限，在熊市行情中则是必须要重点回避的投资对象。

　　附图一：过去三年以股票市场为主要投资对象的基金平均绩效状况

　　数据来源：中国银河证券研究所

　　数据区间：2006年至2008年

　　统计制表：王群航

　　参看附图二，在刚刚过去的2009年上半年里，指数型基金的平均净值增长率又是最高的，其中标准指数型基金为68.38%，增强指数型基金为68.51%。指数型基金的可投资价值再次凸显。同时，由于增强指数型基金的实际增强效果有限，笔者还是坚持以往一贯的观点：以标准指数型基金为主要投资对象。

　　所谓的标准指数型基金，就是指采用完全复制策略进行投资的指数型基金。鉴于这些类型的基金所跟踪的标的指数各不相同，代表了股票市场中的不同侧重点，这些基金的期间平均净值增长率就可以被看成为市场同期平均收益率的代表。以2009年上半年为例，68.38%就是可以被看成为主做股票的基金平均收益率的代表。在标准指数型基金和增强指数型基金中，上半年收益率高于68.38%的基金数量分别为8只、4只，在股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金中，上半年收益率高于68.38%的基金数量分别为4只、1只、1只，平衡型基金中没有。这些统计数据再次表明，采用完全复制方法进行投资的指数型基金最值得重点关注。

　　图二：以股票市场为主要投资的基金2009上半年绩效表现情况一览

　　数据来源：中国银河证券研究所

　　数据区间：2009年上半年

　　统计制表：王群航

　　(二)涨跌密度最高

　　附图三：过去三年以股票市场为主要投资对象的基金涨跌密度统计

　　数据来源：中国银河证券研究所

　　数据区间：2006年至2008年

　　统计制表：王群航

　　附图四：2009年上半年部分主做股票的基金涨跌密度统计

　　数据来源：中国银河证券研究所

　　数据区间：2009年上半年

　　统计制表：王群航

　　以附图一中的各类型基金过去三个年份的平均净值增长率为统计依据，附图三统计的是上述各类基金在各个年度期间的涨跌密度，即在2006年和2007年那两年牛市行情期间，年净值增长率超过100%的基金占同类基金的数量之比；在2008年熊市期间，净值跌幅超50%的基金占统计基金的数量之比。

　　很明显，指数型基金的得分是3个"100%"，即在牛市行情中，所有基金的净值年涨幅都超过了100%；在熊市行情中，所有基金的净值损失幅度都超过了50%。指数型基金这种步调高度一致的净值表现特征，使其具有了比主动型风格基金相对更加容易把握的可投资价值：与选择股票进行投资相比，选择基金的难度相对较低。

　　前文以68.38%作为市场平均投资收益率进行了相关统计，也可以看成为涨跌密度的另一种统计方式，即同期净值增长率高于68.38%的基金占同类基金的数量之比，很显然，标准指数型基金又是最高的。在附图四中，红颜色的柱子就是最好的代表。

　　三、沪深300指数是一个良好的投资标的

　　目前，市场上已经有了10只以沪深300指数为跟踪标的的指数型基金，这便从另一个角度上说明了沪深300指数的重要价值。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数，其成份股主要是质地优良、盈利能力强的股票，在市场中的重要地位显而易见，具体表现在以下方面：

　　(1)样本股规模大、市值分布均衡。以2009年7月1日为例，有33家公司总市值超过1000亿元，总市值超过100亿元的公司有225只，样本股平均总市值530亿元。第一权重股招商银行(600036)，自由流通市值1942亿元，权重为3.86%，前10大权重股的累计权重为27.51%，前20大权重股的累计权重为39.6%，样本股权重分布较为均衡，抗操纵能力较强。

　　(2)样本股代表性高、行业分布合理。截至2009年7月1日，沪深300指数的总市值为15.99万亿元，占A股市场总市值的78.59%；调整市值为5.03万亿元，占A股市场总调整市值的68.83%。截至2009年6月底，沪深300指数成份股共成交12.37万亿元，占沪深A股成交金额的53%。按照中证指数公司的行业分类，沪深300指数样本股覆盖了全部10个一级行业，样本股行业分布与全市场行业分布较为接近，行业偏离度仅为2%。

　　(3)样本股为各行业龙头企业、竞争力强。沪深300指数的成份股大都是各行业的龙头企业，这些公司治理结构良好、经营管理能力突出、核心竞争力强、资产规模大、经营业绩好、产品品牌广为人知，如中国平安、中信证券(600030,股吧)、中国石油、中国联通(600050,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、中国神华、招商银行、长江电力(600900,股吧)等。它们均是与国计民生密切相关的支柱型产业，并且在资源、市场占有率、国家产业扶持政策等方面享有优势。

　　(4)样本股盈利能力强，成长性高。沪深300指数样本股2008年营业收入和净利润分别为96251亿元和8380亿元，占同期市场营业收入和净利润的81.01%和95.72%，高于同期沪深300指数的市值占比。此外，沪深300指数样本公司2008年营业收入增长率为19.8%，同期市场营业收入平均增长率为17.2%，表现出较强的成长特征。

　　(5)沪深300指数样本股积极回馈投资者，股息率高。作为市场中优质蓝筹的典范，沪深300指数的成份股积极回馈投资者，其分红派息总额和市场占比逐年增加。2005年沪深300指数成份股的分红总额为630.64亿元，占全市场分红总额的82.11%，2008年沪深300指数成份股分红总额增至3105.35亿元，占沪深A股分红总额的92.42%，远远高于同期沪深300指数的市值占比。

　　(6)样本股估值水平低、投资价值较高。2009年7月1日，沪深300指数样本股加权市盈率为26.44倍，低于市场同期30.45倍的平均水平，市净率为3.27倍，也低于同期市场3.37倍的平均水平。从市盈率和市净率等常见估值指标的比较来看，沪深300指数样本股的估值水平低于市场平均水平，估值优势明显，具备较高的投资价值和较高的投资安全边际。

　　四、易方达基金管理公司背景良好

　　根据中国银河证券研究所基金研究中心的《中国证券投资基金2008年行业统计报告》，截止2009上半年末，易方达基金管理公司共管理有17只基金，资产总规模为1156.13亿元，市场占比5.02%，在61家基金管理公司中排名第5位。经过7年多时间的发展，易方达基金管理公司已经初步具备了管理大规模基金资产的实力和能力。易方达基金管理公司是目前少数兼具全国社会保障基金投资管理人和企业年金投资管理人资格的基金公司之一。

　　易方达基金管理公司的理念是在"在长跑中胜出"，该公司旗下基金多年来良好的业绩表现，该公司多次获得中国基金行业的最高奖项"金牛基金公司"，便是很好的例证。公司的荣誉，来自于旗下各只基金的集体努力，尤其是投资研究方面的相关人员，其中的绝大多数基金经理都是公司从研究员培养出来的，具有扎实的"基本功"和对公司强烈的"归属感"。2008年易方达公司没有基金经理离任，稳定、严谨的管理团队为公司旗下产品取得良好业绩提供了保障。

　　易方达基金管理公司旗下的基金种类很多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险极低的货币市场基金；既有主动式投资风格的基金，也有被动式投资风格的基金；既有增强型的指数基金，也有被动型指数基金。这一切表明了该公司已经积累了全方位的、较为丰富的投资管理经验。在管理封闭式基金方面，旗下基金的业绩长期处于市场前列，树立了良好的市场形象。今年以来，易方达深证100指数型基金的净值增长率在全市场中领先，很好地展现出了易方达基金管理公司在指数型基金方面的管理能力。

　　今年以来，易方达深证100能够有那么好的净值表现，基金经理林飞先生功不可没。林飞先生是经济学博士，具有6年多时间的证券从业经历，历任融通基金管理有限公司基金经理助理，易方达基金管理有限公司基金经理助理，现任易方达深证100交易型开放式指数基金和易方达50指数基金的基金经理。未来的易方达沪深300依然由林飞先生主管，应该还可以给投资者带来较好的净值增长预期。

　　五、本基金适合的客户群体

　　笔者一贯认为，在所有各个类型的开放式基金当中，指数型基金最值得关注。指数型基金属于股票基金范畴，具有较高的投资风险，因此适合具有较高风险承受能力的客户。具体来看，易方达沪深300较为适合以下两类客户：

　　(1)长期持有。以长期持有为目标的投资者，可以把易方达沪深300指数基金作为自身资产配置中的一个有机组成部分，甚至可以是核心资产配置，通过持有来获得中国经济主体稳健增长的收益。

　　(2)短期投机。以波段投资为目标的投资者，可以把易方达沪深300指数基金做为跨度较大的波段性投资工具之一。投资者可以利用指数基金的有关特性，依据其对市场短期走势的判断，通过对该基金的择机申购、赎回，实施波段操作，获取阶段性收益，并适时规避相关风险。-企业形象-

　　银河证券基金研究总监 王群航

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