德圣基金研究中心重点关注的十大基金系

http://www.sina.com.cn 2009年08月04日 08:07 新浪财经

　　德圣基金研究中心德圣研究团队

　　在业内60家基金公司中，我们精选了在策略前瞻性上一贯表现优良，策略执行力相对于其资产管理规模来说表现较为优异的十家基金公司；同时也考虑到了不同的投资风格，有投资风格更加偏向进攻性的基金系，也有注重风险收益平衡、长期预期稳定的基金系。在每个基金系中，我们都重点推荐一只基金产品进行点评。我们对这些基金的关注不分先后，只是按照其所属基金公司规模顺序进行分析，这些基金分别适合于不同投资需求和投资风格的投资者，建议投资者根据自身投资需求予以重点关注。

　　华夏基金：策略转型迅速行业龙头地位稳固

　　华夏基金一向被誉为行业先头兵，无论是在市场前瞻性还是在操作手法上都领先一筹，而2季度，基金的雷厉风行的操作手法则远优于策略的前瞻。其中在1季报中，华夏基金对后市判断仍然显得较为谨慎，以王亚伟执掌的华夏大盘为例，基金在1季度主题型投资获益之后，基金对市场的泡沫化和高换手的风险十分谨慎，主动保持调低仓位，在季报公布中基金仓位水平仅55%，这种相对谨慎的策略反映出华夏系基金对后期市场风险保持着较高的警惕性。进入二季度后，经济运行数据逐步向好，华夏系基金在进入2季度后及时修正策略，重新转向积极进攻，仓位水平迅速飙升85%以上，基金业绩继续保持领先。从对数据的观察中，我们可以看到，华夏基金在2季度都有明显的快速加仓趋势，股票以及各类混合基金平均仓位都高达85%以上，正是基于这种迅速的策略转型和有效的策略执行，华夏系基金业绩整体保持领先(表2)。从3季度策略来看，华夏基金对市场保持看多，尤其是对资产、资源类行业的坚定看好(表1)，但部分基金对货币政策的微调仍然保持谨慎。

　　整体来看，华夏基金在行业中的领先优势仍然很大；在管理庞大资产规模的一线基金公司中，其策略执行力尤为值得赞赏。尤其是在当下竞争判断力、执行力的市场中，华夏基金有望继续取得佳绩。

　　华夏蓝筹核心：预期稳健的蓝筹型配置品种

　　华夏蓝筹是一只中大规模的主流蓝筹型基金；长期业绩表现十分稳定，稳居同类基金中上游。这反映出华夏整体投研团队的实力，适合作为基金组合的基础配置。

　　华夏蓝筹核心的投资带有较为明显的华夏系基金特点。一方面体现在宏观配置决策方向上把握较为准确，历次周期变化都能及时调整资产配置；另一方面体现在较好的自上而下的行业配置能力。

　　二季度基金在看好经济复苏前景的背景下延续了1季度的高仓位策略，较为充分地享受了市场上涨的收益。同时，在结构上紧密遵循了经济复苏的主线，重仓持有银行、地产、机械等强劲复苏的行业，取得了较好的投资效果。

　　表1。华夏基金3季度宏观、策略观点

基金名称	基金经理	宏观走向	3季关注板块	策略
华夏复兴	孙建冬	资产泡沫加大，股市仍有上升空间	钢铁、机械、煤炭等投资品	坚决看多投资品，关注宏调方向
50ETF	方军	经济逐渐复苏，股市震荡上行	—	踪偏离度和跟踪误，增加产品创新
中信红利	孙建波赵航郑煜	经济增长加速，企业盈利降低估值	银行、地产	投资品为核心，寻求超预期行业
华夏精选	王亚伟	总体形势企稳向好，经济阶段性复苏	地产	积极应对货币政策微调
华夏成长	巩怀志	经济上行、企业盈利改善	地产、金融、商业、资源品行	受益通胀的主流行业高配，不放松中游波段机会

　　资料来源：徳圣基金研究中心据管理人报告整理

　　表2、华夏系基金各阶段业绩(截至7月29日)

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
华夏复兴	000031	股票型	20.32%	48.21%	94.11%	74.12%	＿	＿	106.26%
50ETF	510050	股票型	17.70%	47.37%	89.32%	35.72%	-5.13%	169.43%	101.44%
华夏精选	000011	偏股混合	18.49%	32.60%	73.32%	66.85%	67.08%	494.39%	89.88%
华夏红利	002011	配置混合	16.55%	37.56%	73.26%	49.19%	52.86%	312.71%	81.10%
中信红利	288002	股票型	17.68%	37.80%	74.64%	50.92%	30.81%	307.51%	79.79%
华夏行业	160314	股票型	15.20%	37.14%	69.98%	38.84%	＿	＿	79.68%
华夏蓝筹	160311	偏股混合	13.80%	37.05%	68.11%	39.92%	27.45%	＿	72.87%
华夏成长	000001	股票型	13.18%	29.73%	61.73%	33.28%	23.32%	207.76%	70.31%
华夏策略	002031	配置混合	16.70%	31.89%	66.16%	＿	＿	＿	67.93%
中小板	159902	股票型	10.89%	20.76%	58.63%	27.06%	-5.56%	＿	67.52%
华夏优增	000021	股票型	13.75%	29.69%	59.51%	33.13%	30.53%	＿	65.66%
中信配置	288001	配置混合	12.29%	27.85%	57.02%	38.68%	13.36%	175.74%	63.68%
华夏增长	519029	配置混合	13.08%	26.14%	47.82%	17.31%	2.23%	＿	55.70%
华夏回报 2	002021	配置混合	8.50%	20.75%	33.37%	23.27%	17.42%	＿	36.29%
华夏回报	002001	配置混合	8.97%	21.17%	32.66%	22.67%	27.73%	199.39%	35.39%
华夏希望 A	001011	债券型	2.99%	8.22%	9.81%	21.50%	＿	＿	10.22%
华夏希望 C	001013	债券型	2.91%	8.06%	9.55%	21.12%	＿	＿	9.96%
中信双利	288102	债券型	3.53%	4.27%	4.12%	21.03%	31.47%	＿	5.45%
华夏债券	001001	债券型	3.21%	4.13%	3.49%	14.88%	26.28%	42.09%	3.85%
华夏债券 C	001003	债券型	3.07%	3.99%	3.26%	14.42%	25.27%	40.74%	3.63%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　易方达基金：积极转变策略，业绩稳步提升

　　易方达基金作为国内大型的基金公司旗下基金在09年的整体业绩表现平稳。二季度基金在积极投资策略的指导下有效把握了市场主趋势，旗下基金业绩稳步提升。二季度易方达基金普遍取得中等偏上的收益涨幅。受益于基础市场的强势反弹，易基50、深100ETF分别以30.92%、26.73%的季度涨幅位居同系基金前列。易方达价值、易方达策略的季度涨幅也在26.32%、21.79%。易方达股票、易方达中小盘涨幅略为靠后，分别为18.11%、17.74%。

　　从二季报以及季度内基金的实际操作可以看出，相比一季度易方达基金普遍提高实际投资操作的积极性。由于看好2季度的A股市场走势，基于经济基本面的改善，旗下基金二季度逐步加大了仓位和组合的弹性，普遍采取高股票仓位的投资策略，同时对股票结构进行了一定调整。在行业配置上，多重点增加受益于经济复苏和通胀影响的银行、地产、煤炭板块等个股，对短期无明显刺激因素的防御板块个股进行了适当减持。从实际效果来看，取得了一定的成绩。但由于二季度市场结构分化极为剧烈，市场热点轮动性显著，对于投资风格偏向稳健的易方达基金来说很难在短时间内改变即定的投资风格和投资理念，完全追逐热点。

　　二季度易方达基金在股票配置方面快速转向积极策略，把股票仓位提高到上限。除去配置混合型基金易方达科汇以及偏股基金易方达增长的仓位比例在70%左右外，其余权益投资类基金的持仓比例均在90%以上，并高于同类型平均持股比例。其中易方达价值持股比例达到94.9%高于同类型近16个百分点。持续高仓位在持续上涨行情中对基金收益的提升产生较为积极的影响。

　　行业配置和个股选择方面，易方达系基金基本上跟随市场主流配置思路，坚定持有大盘股，很少进行中小盘风格个股的配置。二季度对于银行地产等大盘蓝筹股的坚定持有对基金收益贡献较大。

　　二季度易方达基金中易基50等指数基金表现较好。持续反弹行情下指数基金强市进攻性，长期业绩突出的收益特点也得到明显的显现。易方达50基金为指数增强型基金，股票投资部分以上证50指数作为标的指数。从二季度的市场特点来看，大盘权重风格的上证50指数总体有较好表现，也相应带动相关指数基金的业绩上涨。如果投资期限较长，指数基金也值得重点关注的一类。

　　从整体业绩来看，易方达系基金在今年的表现相对稳定。09年的市场环境下该系基金由于规模较大，在实际投资中并不占据较大投资优势，但在积极的操作策略指导下，仓位的及时调整加之对热点个股的增持都对基金收益产生积极影响，这也从另一方面缓解了基金在灵活性调整上的不足。在积极转变策略后，我们认为易方达整体投研能力将得以发挥；基于整体投研实力基础上，部分基金仍然值得重点关注。

　　展望三季度，虽然面临较多不确定性，但易方达基金认为中国的宏观经济长期来看将持续向好，对市场的未来发展充满信心。对未来的A股市场行情持谨慎乐观态度。

　　附表：易方达系基金各阶段基金业绩

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
深 100ETF	159901	股票型	19.98%	44.15%	98.96%	42.59%	-3.08%	215.54%	111.82%
易方达价值	110010	偏股混合	18.95%	39.55%	82.42%	39.41%	20.67%		97.57%
易方达 50	110003	股票型	15.12%	44.51%	82.43%	30.20%	-6.39%	151.62%	94.13%
易方达策略	110002	股票型	16.62%	35.10%	60.08%	36.88%	8.84%	189.84%	65.09%
易方达策略 2	112002	股票型	16.10%	34.34%	59.05%	34.79%	9.56%		64.25%
易方达中小盘	110011	股票型	17.66%	27.80%	58.58%	63.19%			63.90%
易方达精选	110009	股票型	13.50%	29.08%	56.25%	34.30%	9.61%		63.25%
易基科翔	110013	股票型	13.54%	29.62%	58.21%				61.87%
易方达成长	110005	股票型	14.28%	28.35%	55.32%	29.33%	10.57%	162.52%	60.18%
易方达科汇	110012	配置混合	8.54%	23.88%	49.07%				59.60%
易方达股票	110029	股票型	12.43%	25.30%	50.37%	26.47%			53.97%
易方达增长	110001	偏股混合	9.32%	16.09%	31.21%	19.23%	4.53%	92.96%	34.24%
易基领先	110015	股票型	9.89%	23.25%					26.70%
易增强回报 A	110017	债券型	3.66%	4.36%	3.15%	13.41%			3.24%
易增强回报 AB	110018	债券型	3.58%	4.29%	2.97%	12.82%			3.07%
易稳健收益 B	110008	债券型	1.76%	3.80%	1.87%	9.38%	12.16%	13.78%	2.40%
易稳健收益 A	110007	债券型	1.73%	3.72%	1.81%	9.34%	12.49%	14.10%	2.32%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　大成基金：宏观与行业配置能力突出

　　大成系基金是行业排名前十的基金公司中，在策略前瞻和策略执行上整体表现较好的另一家。整体表现较好，说明基金对于策略方向的把握较为准确，且领先同行。

　　大成基金在2季度之后的业绩飙升，很大程度上得益于对金融蓝筹行业的重点增持以及对有色、煤炭的及时增持，行业配置策略契合市场热点转换，也对基金业绩贡献较大，尤其是半年业绩的快速提升(表2)。从整个基金系来看，大成基金在09年以来的市场中不分类型，整体保持了策略的一致性，整体业绩较前期迈上新的台阶。一方面仓位策略高度积极，偏股基金整2季度平均仓位保持在90%以上高位；一方面行业配置仍旧以地产、金融、有色采掘等大盘行业为重；与华夏基金相比，基金整体操作风格更显积极，行业配置集中，个股投资较为集中。从3季度策略方向来看，大成基金继续看好后市，对经济复苏坚定看好，而各种经济复苏迹象也使得大盘风格基金成长性更高。

　　大成系基金的投研能力在08-09年之间得到了重大提升，同时在投资风格上也做了一些微调，这些调整的效果都体现在其良好的投资业绩中。

　　大成策略：兼顾绝对和相对收益

　　大成策略作为该系股票基金的新生力量，除了行业配置坚持大金融路线外，基金在操作风格上相较其他基金更为灵活，体现在基金兼顾绝对收益，不放弃相对收益的策略中。从基金的业绩贡献来看，重仓股的平均收益贡献在50%左右。而基金的仓位随市场调整也相对灵活，进入5月之后，基金明显的加仓，幅度高达10%以上，而在7月市场高点以后，减仓幅度高达20%以上，这种波段操作有利于快速锁定收益。就下季度投资主线来看，基金虽然对后市继续看好，但是对短线风险还是表现得十分机警，有利于保证基金业绩的持续增长。

　　表1。大成基金3季度宏观、策略观点

基金名称	基金经理	宏观走向	3季关注板块	策略
大成策略	周建春	强劲复苏，企业盈利增长	—	坚定积极风格，兼顾绝对收益和相对收益
大成景阳	杨建华	经济依然乐观，股市震荡向上	地产、保险、证券、银行和上游的资源类资产	继续看好大金融和资源，关注消费、主题类投资机会
大成精选	钱辉	市场信心逐步乐观并有可能推动泡沫化	金融、地产、消费	资产结构均衡配置，积极把握行业轮动
大成稳健	施永辉	确定性的经济复苏	资产增值行业、消费、医药	高仓位，关注估值洼地、补涨板块
大成创新成长	倪明	趋势和方向继续上行	重点是金融、地产、煤炭、有色、消费，均衡配置中游制造业机械、钢铁、水泥	关注政策转向随时调整
大成价值	黄万青何光明	经济企稳向上，市场持续乐观伴随阶段性调整	资源、金融、地产以及消费，不放松主题性投资机会	行业轮动，把握阶段性机会和主题投资
大成积极成长	何光明王维钢	经济上行成为共识，并具有扩张势头	金融、地产、煤炭	央企重组、节能减排等主题

　　资料来源：徳圣基金研究中心据管理人报告整理

　　表2、大成系基金各阶段业绩(截至7月29日)

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
大成 300	519300	股票型	17.36%	41.85%	87.63%	33.84%	-11.61%	141.39%	100.45%
大成策略	090007	股票型	16.27%	40.64%	77.25%	＿	＿	＿	85.54%
大成景阳	519019	股票型	16.79%	37.95%	74.30%	36.55%	＿	＿	84.25%
大成精选	090004	偏股混合	19.02%	37.08%	72.48%	41.93%	6.82%	163.84%	79.50%
大成稳健	090003	偏股混合	16.44%	37.01%	68.26%	26.42%	-1.26%	134.29%	78.19%
大成 2020	090006	股票型	16.21%	35.47%	66.30%	32.17%	-0.81%	＿	73.91%
大成创新	160910	偏股混合	15.49%	31.30%	64.24%	30.24%	＿	＿	73.04%
大成价值	090001	股票型	14.19%	32.66%	63.46%	36.62%	10.37%	169.80%	72.18%
大成积极	519017	股票型	15.27%	33.37%	61.52%	30.96%	-3.80%	＿	71.72%
大成收益 A	090008	债券型	2.90%	8.26%	9.11%	＿	＿	＿	9.40%
大成债券	090002	债券型	-0.80%	0.12%	-1.49%	7.57%	15.54%	23.21%	-1.40%
大成债券 C	092002	债券型	-0.85%	-0.01%	-1.77%	7.02%	14.22%	21.13%	-1.69%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　华宝兴业基金：灵活操作风格尚需充分发挥

　　华宝兴业基金公司长期整体表现较为稳健；旗下基金风格多样化。09年上半年市场反弹行情中基金收益有所回升，二季度基金业绩涨幅继续处于中等偏上的水平，但相比一季度多数基金业绩增幅略有下降。二季度宝康配置基金净值增长15.46%，华宝增长净值增长率为19.07%，华宝动力净值收益增长19.83%，华宝成长收益增长19.82%，华宝精选及华宝大盘的增长率分别达到24.45%、23.18%。

　　华宝兴业基金公司旗下的偏股基金在投资策略及投资风格，持股风格等方面具有较强的相似性。在持股风格上多体现出较重的中小盘特色。从基金历史操作来看，华宝系基金普遍操作积极，尤其在强调风格轮动的华宝多策略增长上体现得比较突出。但从季报信息来看，二季度市场风格板块快速轮动的行情中，华宝基金灵活性的投资风格并没有充分发挥出来。

　　该系基金在年初就判断09年存在结构性的机会，“但这只是猜中了开头，未料到结构性的牛市如此之强势，也未料到结构性的差异如此之剧烈”，“对市场的预测过于保守，……在主动增加股票仓位的问题上显得较为犹豫，因此错失了不少良机”。与股票型基金相比，华宝基金的整体股票仓位水平显得偏低。其中宝康消费品二季度股票仓位68.96%，低于同类型17个百分点，华宝精选及华宝大盘的持股比例虽然分别为80.08%、82.32%，属于较高的持仓水平，但也要低于同类型平均。

　　二季度股市行业板块的分化在这一阶段异常明显。华宝策略主要采用风格轮动的投资策略，由于行业板块配置较为均衡，净值表现一般。华宝大盘1季度处于建仓期，一度达到较高仓位；3-5月本基金申购较多、规模不稳定，股票未能保持高仓位；在货币政策继续超出预期的情况下，5月开始逐步把股票仓位加上来。相比之下，华宝精选在季度内的操作效果较为明显，收益涨幅最多。二季度华宝精选基金聚集主流大蓝筹板块，主动增加了金融板块、地产板块、煤炭板块的配置权重，在积极提高行业配置弹性的同时，主动性减少了公用事业、化工等中间制造业行业的权重，收效显著；另外通过行业板块的切换和波段性操作也取得了实效。

　　从季报以及季度内基金的实际操作可以看出，虽然对09年的市场行情华宝系基金基本给予积极判断，但由于低估了政府对经济的巨大掌控能力，特别是在市场流动性充裕的判断上估计不足，二季度基金组合配置较为保守，随市场热点转换及时性有限，没有充分把握住以煤炭和地产为代表的一轮通胀主题的投资机会。

　　从09年以来华宝系基金的操作来看，该系基金对上半年持续上涨的反弹行情作出一定的正确判断，但对反弹强度判断明显不足，这也就导致基金在实际操作中没有更加充分发挥灵活性投资特点，实际的操作调整中还带有些许的滞后性。华宝系基金对三季度市场的总体判断是：市场将维持震荡向上的格局，但结构与上半年会有所不同，……个股选择将在波动中显得重要。

　　附表：华宝兴业系基金各阶段基金业绩

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
华宝收益	240008	偏股混合	14.36%	30.52%	70.21%	32.14%	12.16%		81.75%
华宝大盘	240011	股票型	14.85%	31.71%	71.94%				79.22%
华宝精选	240010	股票型	13.26%	32.69%	67.67%	32.92%			78.20%
华宝成长	240009	股票型	15.66%	33.47%	64.35%	30.38%	4.56%		77.45%
华宝动力	240004	股票型	15.85%	34.19%	65.40%	36.96%	17.65%	218.35%	73.60%
宝康消费品	240001	股票型	15.09%	29.61%	63.57%	42.37%	29.36%	185.48%	73.03%
华宝增长	240005	股票型	16.14%	32.54%	59.49%	33.81%	35.79%	248.69%	66.23%
宝康配置	240002	配置混合	10.27%	24.87%	46.99%	24.48%	-0.55%	154.43%	56.45%
华宝海外	241001	偏股型 QDII	7.53%	26.60%	48.34%				39.67%
华宝强债 A	240012	债券型	1.35%	2.34%					2.37%
华宝强债 B	240013	债券型	1.31%	2.24%					2.29%
宝康债券	240003	债券型	-0.68%	-0.60%	-0.91%	5.29%	20.71%	47.75%	-0.62%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　汇添富基金：策略调整显现后发优势

　　今年以来，汇添富基金整体保持稳定(表2)，1季度以来，汇添富基金秉持了积极的调整策略，仓位水平一直保持在85%—90%以上的高位，基金业绩较1季上升明显。从行业配置来看，金融、采掘、地产是该系基金三大主要重仓，基本符合2季蓝筹行情，基金在操作风格的稳健性，有利于控制市场风险。对于3季度，汇添富还是积极看好，在策略上提出集中投资重点行业，尤其是对资本品、资源等行业的重视(表1)，基本符合后期市场主线，后发优势有望保持业绩稳定。

　　汇添富蓝筹：蓝筹+灵活配置

　　汇添富蓝筹稳健基金是汇添富旗下一只规模中小的配置混合型基金。由于在熊市下发行，基金规模仅不到10亿份。在09年的操作一季度受制于08年较为谨慎的投资思路，但二季度进行了迅速而有效的策略转变，说明其投研团队对市场变化的适应性较强。而在二季度策略转变后，基金在行业配置和选股上的优势得以发挥，整体业绩提升迅速。长期来看，该系基金的整体业绩预期较好，而中小规模操作更为灵活的汇添富蓝筹稳健更有可能取得突出业绩。

　　二季度该基金的操作非常积极，重点配置了受益于经济复苏和通胀预期的资产、资源板块，并根据市场形势的变化，动态调整了相关板块的权重和个股配置，在新能源、地产、金融等板块取得了较为丰厚的超额收益，二季度基金业绩有较大的提升。该基金经理对下半年投资预期总体持乐观倾向，但也随时关注可能发生的市场转折。这种进攻中警惕风险的风格正是我们希望看到的。

　　表1、汇添富3季度宏观、策略观点

基金名称	基金经理	宏观走向	3季关注板块	策略
汇添富成长	袁建军	积极政策和宽松货币不变，企业盈利支持市场上行	金融、地产和煤炭	关注资产、资源主题
汇添富优势	庞飒苏竞	储蓄活期化继续推高流动性，	消费和服务、资源和能源	市场主题不变，关注受益于经济改革的医药、传媒
添富价值	陈晓翔	经济将进一步复苏	括金融、地产、资本品、钢铁等	受益经济复苏、通胀预期、经济增长、组合重组等主题板块
汇添富增长	庞飒欧阳沁春苏竞	仍然保持相对乐观的判断	仍然持相对乐观的判断	受益于经济复苏、通胀等主题板块
汇添富蓝筹	苏竞	市场向好的趋势仍未改变	资源、资产类	以经济复苏和通胀预期为主线配置资产，密切关注政策调整

　　资料来源：徳圣基金研究中心据管理人报告整理

　　表2、汇添富基金各阶段业绩表现

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
汇添富成长	519068	股票型	14.49%	40.97%	68.08%	33.04%	7.74%	—	65.57%
汇添富优势	519008	偏股混合	16.22%	39.63%	64.54%	40.03%	20.27%	209.32%	62.12%
汇添富价值	519069	股票型	17.99%	43.74%	—	—	—	—	60.70%
汇添富增长	519018	股票型	15.52%	36.71%	58.54%	31.64%	7.79%	—	57.77%
汇添富蓝筹	519066	配置混合	14.67%	37.42%	57.55%	—	—	—	57.25%
汇添富债券	519078	债券型	0.48%	0.77%	0.11%	8.60%	—	—	0.02%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　交银施罗德基金：自上而下的大盘蓝筹风格

　　交银系基金是2季度业绩上升最为迅速的基金系，尤其以交银稳健、交银成长、交银精选表现突出(表2)。在二季度后的月度投资策略中，我们重点关注交银系基金；而之后持续良好的表现也证明了其自上而下的配置能力仍然大有用武之地。

　　二季度交银系基金的业绩井喷很大程度上得益于基金风格思路的契合。交银系基金是典型的大盘蓝筹风格，今年伊始，以主题型投资为代表中小盘市场表现活跃，但随着经济基本面的逐步复苏，大盘蓝筹行情迅速崛起，交银系基金业绩也经历了先抑后扬的走势。从投资策略来看，交银系基金采取集中火力，蓝筹制胜的策略，行业集中度高，以金融、地产、煤炭为最重，其他行业包括有色、零售商品仅为机动性配置，有效的提高了投资效率。而基金的投资风格也高度积极，加仓迅速，平均仓位在94%左右。在3季度投资中，基金对市场风险保持警惕，从选股到策略双保险(表1)，后期强势业绩有望持续。

　　交银稳健：选股和策略均出色

　　交银稳健是08年的抗震英雄，也是09年股票基金的业绩领袖。在1季度快速反弹市场中我们还在担心去年业绩优秀的交银基金策略转型较慢时，2季度的交银稳健已经开始傲视群雄了。在短暂的业绩落后之后，交银稳健有效的把握住了2季度蓝筹行情，而果断的加仓和集中的行业配置思路则为基金的业绩增色不少。整体来看，交银稳健在近一年的操作中，选股和策略判断上表现出独特的优势，后期仍有望取得的优秀的业绩。

　　表1、交银系基金3季度宏观、策略观点

基金名称	基金经理	宏观走向	3季关注板块	策略
交银稳健	于晖郑拓	经济步入上升通道，市场中长期投资价值增大	—	仓位调整和行业选择策略双行，降低风险的前提下提高收益
交银精选	李立	中国经济进入政策效果观察期	周期性行业	关注内需和制度改革带来板块的投资机会
交银成长	周炜炜	长期经济风险降低	资产和资源行业	精选低估个股，谨防政策转变带来的市场风险
交银蓝筹	崔海峰	中国经济正处在企稳回升的关键时期	地产、中游制造业，受益通胀行业	紧抓估值优势的先导行业，不放弃消费行业
交银先锋	史伟	经济继续走好	中下游行业投资机会	自上而下的资产、行业配置与自下而上的精选个股相结合

　　资料来源：徳圣基金研究中心据管理人报告整理

　　表2、交银系基金各阶段业绩表现(截至7月29日)

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
交银稳健	519690	偏股混合	18.30%	51.73%	93.75%	52.56%	37.16%	—	100.07%
交银精选	519688	股票型	18.06%	50.31%	88.80%	42.03%	22.63%	219.54%	89.65%
交银成长	519692	股票型	17.13%	44.96%	83.50%	48.41%	34.81%	—	88.36%
交银蓝筹	519694	股票型	15.23%	39.28%	73.84%	32.89%	—	—	77.35%
交银先锋	519698	股票型	15.30%	—	—	—	—	—	30.40%
交银增利 A/B	519680	债券型	8.48%	10.71%	10.12%	24.42%	—	—	10.63%
交银增利 C	519682	债券型	8.45%	10.59%	9.85%	23.81%	—	—	10.34%
交银保本	519697	保本型	2.60%	5.55%	—	—	—	—	6.50%

　　资料来源：徳圣基金研究中心

　　工银瑞信基金：策略稳健二季度业绩提升明显

　　工银基金09年以来业绩表现也是比较平稳的，上半年以来旗下基金整体收益能力基本处于中等偏上的水平。凭借良好的投资收益能力，指数基金工银300自发行以来就得到投资者的关注。二季度工银300季度收益率达到25.12%，位列同类型基金前列。工银红利、工银价值的季度收益率也分别达到21.73%、20.90%。工银平衡季度收益增长15.19%，位居配置混合型基金中等水平。

　　从季报来看，二季度工银系基金的投资策略转变较大，前半程稳健，后半程积极主动。由于对上半年的宏观行情判断谨慎，年初工银系基金仓位比例不高，但随后基金在投资运作上普遍调整了思路，将股票仓位提升到上限附近，并采取更加积极的操作来应对市场变化。

　　相比一季度，二季度工银系基金仓位提升明显，季度末工银价值股票仓位达到93.40%，工银成长、工银蓝筹的持股比例同样在92%以上，工银红利的持股比例略低于同类型平均，也达到86%。

　　二季度后期工银核心加大了对市场回暖受益行业如证券保险等行业的配置力度。工银成长则是在进入5月后，随着对中国经济快速复苏以及本轮行情持续性的预期趋向乐观，在增加股票仓位同时重点对银行、保险、地产、原材料等周期性行业加大力度，净值增长率有所改善。工银蓝筹也是在后期经过调整，采取了提高股票仓位、超配大金融与大消费等顺经济周期行业等操作。相比之下工银红利的投资则要积极一些，基金在对股票投资结构进行了更大范围的调整，适当减持了原材料、资本品、交通运输、医药等行业，主要增持了在经济复苏背景下更加具有业绩弹性的行业，如地产、银行、保险、能源等，收到一定效果。

　　从季度内基金投资可以看出，由于操作的稳定性，虽然工银系基金在反弹行情中错失了一些收益机会，但及时调整策略也使得基金在后半程中有效抓住了收益上涨机会，逐步收到一定效果。展望下半年，工银基金对下半年的市场行情整体上还是较为谨慎乐观的，但同系基金间略有分歧。其中工银核心认为下半年把握好风险和收益的平衡关系。工银蓝筹认为必须保持谨慎的是市场估值水平的不断上升。工银红利则认为三季度，宏观和微观数据的实质性改善将会使本轮行情得到进一步的支撑。

　　附表：工银系基金各阶段基金业绩

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
工银红利	481006	股票型	16.70%	35.57%	71.89%	32.39%			77.57%
工银蓝筹	481008	股票型	19.70%	36.10%	69.24%				75.03%
工银成长	481004	股票型	16.96%	32.77%	66.60%	28.47%	3.59%		69.83%
工银价值	481001	股票型	14.16%	29.29%	58.06%	36.68%	15.33%	190.07%	60.33%
工银平衡	483003	配置混合	12.19%	25.51%	46.93%	13.62%	-6.23%		50.92%
工银 300	481009	股票型	17.76%	41.49%					49.56%
工银全球	486001	偏股型 QDII	9.16%	31.71%	50.00%	-9.09%			45.68%
工银信用添利 A	485107	债券型	0.12%	1.07%	4.25%	16.40%			5.19%
工银信用添利 B	485007	债券型	0.07%	0.95%	4.01%	15.87%			4.92%
工银债券	485105	债券型	0.76%	1.50%	1.20%	12.94%	25.50%		1.30%
工银债券 B	485005	债券型	0.73%	1.40%	0.97%	12.43%	24.39%		1.06%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　兴业全球基金：稳健第一追求收益风险平衡

　　二季度兴业系基金继续保持中等偏上的业绩水平。其中兴业趋势二季度业绩增长24.81%，位列偏股混合型基金前十名，兴业全球及兴业社会二季度业绩分别增长22.86%、21.32%，位列股票型基金的中游。

　　二季度兴业系基金总体风格稳健，但仓位及持股上的调整对基金收益带来较好的积极影响。其中兴业全球二季度股票持仓81.34%，低于同类型，但由于加大了对银行的配置，银行板块在二季度的良好表现给本基金带来了一定的超额收益。兴业趋势则将基金仓位提升至79.09%，接近同类基金平均水平，同时积极增加对房地产、钢铁、化工、金融等板块的配置比例。

　　二季度兴业系基金中兴业社会责任基金的操作相比之下更为活跃。该基金对市场相对乐观，在大部分时间内保持较高的仓位，为基金在上半年的良好表现奠定基础。09年一季度净值上涨36.38%，排名股票型基金前十，二季度收益上涨21.32%，位于同类型中等偏上的水平，上半年的收益增长幅度则达到63.11%，继续位于股票型基金的前列。在行业配置上，基金围绕经济复苏和通胀预期主题。总体来看该基金对于二季度市场行情的宏观判断较为正确。

　　从基金二季报以及季度内基金实际操作可以看出，相比一季度兴业系基金在第二季度采取了略为积极的策略，在逐步提升基金仓位的同时，也积极增加了对房地产、钢铁、化工、金融等板块的配置比例。但由于基金管理者对宏观经济仍有所担忧，对未来的预期没有市场那么乐观，实际投资中仍保留了对医药、饮料等防御性板块的配置，相比同类型基金，兴业系基金在投资组合中总体上体现出稳健的投资特点，对一些热门板块并没有进行十分激进的配置。

　　从季报来看，兴业系基金对下半年的市场基本上继续保持谨慎乐观的心态。兴业全球基金经理认为“判断流动性推动行情何时结束是非常困难的。基金所能做到的依然是保持谨慎的心态进行后续的操作”。兴业社会基金管理人则相对乐观一些，“继续挖掘市场的投资机会，保持操作的灵活性”。

　　从09年上半年基金操作来看，兴业系基金稳扎稳打的投资方式给基金带来较为稳定的投资收益，并未过多的参与阶段性的市场热点，与进攻性相比，其策略的稳健性仍占据主导。下半年市场行情仍带有很强的不确定性，兴业系基金稳健的投资思路基本上可以继续保持基金收益的稳定性，而一旦行情继续持续上行，基金的的收益进攻性还需增强。当然，从长期预期的角度看，兴业系基金始终注重风险和收益平衡的投资风格，对于稳健型的投资者而言是比较适合配置的。

　　附表：兴业全球系基金各阶段基金业绩

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
兴业社会	340007	股票型	13.55%	27.30%	72.99%	62.09%			85.22%
兴业趋势	163402	偏股混合	11.80%	31.75%	61.36%	40.79%	36.22%	322.18%	68.84%
兴业全球	340006	股票型	12.11%	30.86%	59.83%	30.92%	21.15%		67.40%
兴业可转债	340001	转债混合	14.46%	22.10%	39.22%	36.15%	40.20%	211.49%	41.61%
兴业增长	340008	配置混合	4.89%	6.75%					6.86%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　华商基金：发挥投资优势保持业绩领先

　　华商基金是09年上半年表现十分突出的小规模基金。市场自底部反弹以来，华商基金在投资策略及实际操作中就表现出快速、主动调整的特点。由此也带来业绩的迅速提升。继一季度业绩大幅增长后，二季度华商基金继续保持较高的业绩增长率。其中华商领先二季度收益率31.81%，位列偏股型基金第二位；华商盛世季度收益29.55%，业绩增幅位居股票型基金前列。09年上半年，华商领先、华商盛世的业绩涨度更是高达72.55%、69.98%。不仅如此，华商基金旗下的债券型基金华商收益A、B，二季度也取得了3%以上的季度收益，同样位居债券型基金的前十位。

　　从二季报以及季度内基金的实际操作中可以看出，华商系基金整体操作比较积极灵活。基于对经济政策和经济复苏进程的分析，华商领先、华商盛世这两只基金在二季度积极寻找各类投资机会。根据对信贷数据和房屋销售数据的动态跟踪分析，基金在二季度增加了金融与房地产行业的配置比例，同时在通胀预期逐渐形成的市场背景下，增持了煤炭、有色、黄金类等资源品股票。二季度市场行情发展主线逐步趋向于大盘蓝筹股，金融地产以及煤炭、资源等板块恰恰是领涨的一类。通过对行业配置的正确调整，基金在二季度获得了较好的投资收益。

　　华商领先、华商盛世基金二季度的持股比例分别达到89.40%、88.07%，均高于同类型平均水平。保持较高的仓位，为基金在上半年的良好表现奠定基础。华商系基金从08年底就开始转变投资思路，准确把握经济从底部开始复苏，流动性大增推动市场的投资主线，在选时和选股上都表现出色。不但及时转变仓位策略，在选股思路上也由防守转向进攻。上半年华商领先、华商盛世对于新能源行业和医疗行业进行的波段性操作，以及提高对有色、煤炭等资源类品种和消费品行业的配置比例等都极大的提升了基金业绩。

　　09年以来华商系基金业绩得以快速上升，一是前瞻性判断能力提升，提前把握住市场投资趋势的变化，转变投资思路；二是其灵活操作风格和相对较小规模提升了策略执行力，在09年的股市环境中获得很大优势。另外阶段性行情中成功的波段操作也使得基金获益良多。

　　展望下半年，华商系基金对于后市投资仍然充满信心，“下半年，国内经济仍将处于复苏进程之中，……因此，我国未来经济发展的动力仍然十分强劲”。“根据经济形势的变化，基金下半年重点关注以下几方面的投资机会：其一是金融与地产，……其二是资源品，……其三是消费品”。

　　附表：华商系基金各阶段基金业绩

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	今年以来
华商盛世	630002	股票型	17.87%	38.68%	90.43%		100.36%
华商领先	630001	偏股混合	15.38%	42.25%	86.47%	23.06%	99.09%
华商收益 B	630103	债券型	6.94%	9.11%			13.14%
华商收益 A	630003	债券型	6.83%	9.00%			13.14%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　新世纪基金：策略领先+操作灵活尽显“黑马”本色

　　作为09年最大的黑马基金之一，新世纪在牛年中备受投资者瞩目，而2季度该系基金靓丽的季报业绩则让投资者更加信任其投资能力(表2)。虽然是一家中小公司，但该系基金在08-09年以来逐步提升的投研能力十分值得关注。相对于其资产规模，新世纪基金的投研能力显得小而精。

　　从新世纪基金系上半年的投资操作上看，该系基金对策略方向和市场投资主线的准确把握以及契合市场风格的操作手法，是基金保证难能可贵的业绩持续性的根本。

　　从策略上来看，新世纪基金系在1季末提出“主题型投资泡沫”的风险，无疑具有突出的前瞻性，转而积极增加政策受益的内需行业房地产业、汽车、家电业，以及受惠于信贷规模金融业重配，持股风格积极转向2季市场热点的地产、金融板块则让基金有效的分享了2季度的火热行情。在实际操作上，基金秉持降低投资成本，提升投资效率的基本原则，对受益的资产类行业集中持有，坚决放弃阶段性较差的行业，对市场风格的积极跟踪，集中精力于热点行业操作手法，对基金的业绩贡献甚大。在近半年的市场中，新世纪基金系这种紧随市场风格，积极调整行业配置的投资风格有效的提高了投资效率，虽然较小的基金规模为灵活的投资操作奠定了有利的条件，但该系基金这种对市场的敏感判断、快速决断能力，则是其后期基金业绩保持高速增长的关键。

　　新世纪优选：小基金大智慧

　　新世纪优选无疑是新世纪基金操作风格的典型代表。基金规模小赋予其很大的灵活操作空间；但其业绩持续表现良好，却并不仅仅归因于灵活，而在更大程度上归因于基金经理对策略主线良好的把握能力。08年4季度起基金对市场的提前布局，有效地抢占了09年市场先机而异军突起。进入2季度后，基金准确地把握了市场投资主线的转换，从积极的主题型投资转换到前瞻的内需资产类投资，继续紧跟市场发展的节奏；策略前瞻性和执行力都表现突出。在未来三季度，基金经理提别提出警惕股市震荡风险，同时积极把握行业轮动下的投资机会；我们认为该基金有望继续保持良好业绩。

　　表1、新世纪基金3季度宏观、策略观点

基金名称	基金经理	宏观走向	3季关注板块	策略
世纪优选	王卫东曹名长	经济预期保持乐观，市场风险不容忽视	金融、房地产、钢铁、工程机械、商用车、造纸，以及化工、有色中部分子行业	从先导行业到中游制造业，把握行业轮动下的投资机会。
世纪分红	曹名长向朝勇	经济复苏得到进一步确认，市场在流动性和复苏经济中震荡向上	金融、医药、商业贸易、 TMT、食品饮料	沿着复苏和通胀预期两条线索配置资产结构

　　资料来源：徳圣基金研究中心据管理人报告整理

　　表2、新世纪各阶段基金业绩

基金名称	基金代码	基金类型	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
世纪优选	519089	股票型	17.23%	37.30%	86.55%	—	—	—	101.22%
世纪分红	519087	配置混合	10.13%	27.35%	63.36%	32.76%	-13.06%	121.17%	71.89%