金百灵投资秦洪

　　昨日A股市场虽然大跌，但盘口显示出多头一度的努力，具体体现在银行股一度逆势涨升，深发展盘中大涨超过9%，显现出银行股仍然是大盘的护法，也是多头呵护大盘的工具，那么，如何看待银行股的表现呢？

　　成长预期化解调整压力

　　有观点认为，银行股的涨升基础并不扎实，有行业分析师的研究报告称：“在今年多种因素叠加之下，利润并不理想”，预测的数据显示“14家上市银行1-6月利润同比可能为负增长10%。2008年上半年14家上市银行净利润总额达2327.18亿元(同比增73.14%)，今年上半年利润将在2100亿左右”。这些预测似乎都认为银行股的业绩增速并不乐观，既如此，银行股怎么能够持续涨升呢？

　　但也有观点认为，银行股的业绩增速下滑仅仅代表着上半年的水平，下半年银行股将恢复性增长，其动力来源于三点，一是未来息差扩大、二是信贷成本下降、三是股权出售。而研究报告也显示出，深发展、民生银行预计净利润增速高达653%和27%，其中深发展的业绩大幅增长主要是源于去年基数较多，而民生银行则是出售海通证券股权，从而录得高成长的预期。而且，相关行业分析师认为，股份制银行与城市商业银行在2009年度的成长性和弹性可能更大，主要是因为中小市值银行股更易受到信贷规模膨胀的滞后影响，这可能也是昨日深发展领涨整个银行股板块的原因。

　　基金相中估值优势

　　银行股是目前A股市场中最具有估值溢价优势的品种，从而使得此类个股渐有形成两方面洼地效应。一方面是估值洼地效应，目前银行股的市盈率大致维持在22倍左右，市净率在2.8倍左右，这较目前A股市场来说，无疑是估值区间的低端；另一方面则是价格涨升的洼地效应。本轮行情以来，市场游资热钱集中在新能源等中低市值品种，从而导致银行股等大市值品种的涨幅明显落后，不少银行股的涨幅尚不及上证指数的涨升幅度，从而使得此类个股存在着较强的补涨欲望，而估值洼地效应则有望牵引着基金等机构资金涌入，有望产生涨升能量。

　　有意思的是，指数基金的规模较为乐观，从而成为银行股持续走高的买盘力量。有研究人士的数据称，“7、8月份指数基金至少会涌入1000亿的增量资金，甚至不排除1500亿元。增量资金和存量资金合并计算，指数基金规模将达到3000-4000亿元。而就上证指数而言，1500亿左右的新增指数基金和其他1000亿左右的股票型基金，将把指数推高到3800点一线”。这也就意味着随着指数基金实力的增强，作为A股市场核心主线的银行股自然有望成为其主要投资对象，看来，银行股短线涨升能量的确乐观。

　　两大角度寻找先锋

　　目前银行股也存在着强弱分化的特征，因为从历史走势来看，大市值银行股的涨幅往往落后于中小市值银行股，就如同工商银行、建设银行等大市值银行股的股价涨幅明显落后于招商银行等中小市值银行股。所以，虽然银行股目前整体上面临着涨升的欲望，但在操作中，仍需要区别对待。

　　就目前来看，建议投资者从这么两大角度选择领涨先锋。一是从管理效率提升的角度。银行股本是同质化经营，也就是目前中间业务收入虽然迅速增长，但仍难以改变目前银行股的存贷差盈利模式。但存贷差盈利模式下，对管理效率要求极高，因为如果管理效率不强，坏账较多，那么，极有可能吞食利润，所以，净利润率就不高。反过来看，如果管理效率改善，那么，原先的净利率不高的格局就有望改变，从而使得净利润增速较快，深发展就是如此。而目前民生银行、华夏银行也有后来者居上的态势，尤其是华夏银行可关注。

　　二是本轮银行股的涨升行情还有一个基础，那就是贷款增速过快，也就是在货币适度宽松政策下，那些有能力获得优质基建项目的银行股，业绩增速可能更快一些。由此可见，越是能够获得优质项目的银行股，越是得到资金的青睐，这可能也是本轮行情中，北京银行等城商行涨幅远高于同类银行股一样，所以，建议投资者关注交通银行、建设银行、北京银行等品种。另外，对大量持有银行股权的个股也可跟踪。

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