□ 本报记者 游敏常

　　自本月初启动上涨以来，截至上周五，湖北宜化累计涨幅已逾37个百分点，期间除了4个交易日出现阴跌以外，其余14个交易日均收获阳线，上周该股更一度摸高至16.07元，创近一年来股价新高。

　　虽然表面看来湖北宜化的交投稳定，未见重大变化，但底下却是暗潮涌动。7月份以来，基金等机构主力掉头做多，开始抓紧时间收集该股筹码。根据指南针机构密码数据，机构资金连续10个交易日大规模流入该股，上周机构净买入金额更一举突破4亿元；7月以来，机构已经累计向该股注资9.15亿元。

　　多个分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，湖北宜化的基本面目前并未发生太大变化，公司主要产品尿素、磷肥、PVC等价格仍然在谷底徘徊，而且暂时仍未看到走出谷底的亮光。因此，基金选择在这时候大规模介入，更多是底部逻辑作祟，提早进驻该股，坐等公司业绩反弹之机。

　　二季度股价疲软

　　基金大举撤离

　　其实，从上周新鲜出炉的基金二季报来看，湖北宜化已然在今年6月末时退出了基金重仓股行列。根据WIND数据，一季度末时，华安中小盘成长和新世纪优选成长分别重仓持有该公司1930万股和28万股，合计占其流通盘的4.1%。可惜二季度末时，这两只基金已经另觅良股，而其他基金对其兴趣也不大，致使该股不得不黯然退出重仓榜单。

　　以湖北宜化二季度的股价表现确实难以获得基金信任。据统计，4-6月份，该股不涨反跌，下挫超过13个百分点，跑输深成指42个百分点。而从指南针机构密码数据来看，二季度机构从该股净流出了7.62亿元。

　　尽管如此，基金对湖北宜化始终保持了较高的关注度。在去年四季度化工行业最艰难之时，该公司前十大流通名单中仍然有八只基金榜上有名，即便是2009年3月末，仍然有八只基金进入该股前十大流通股东名单，合计占有其流通盘的16.23%。而某位分析人士也告诉《证券日报》记者，据其了解，基金等机构一直都是基金较为关注的一只股票。

　　7月份逆转

　　基金回心转意

　　没想到，7月份以后，湖北宜化很快便上演了一场大逆转。数据显示，机构资金已经连续13个交易日净流入该股。更重要的是，在过去30个交易日，湖北宜化吸收的资金数量已经占其流通市值的7.59%，暂时排行深市第11位置，而7月以来，机构净流入该股的资金已经累计达到9.15亿元。

　　“据我所知，(湖北宜化)基本面跟我之前所写的报告中提到的差不多，没有发生大的转变；化肥业务还处于一个比较艰难的时期，从前面跟踪的情况来看，化肥包括尿素和磷肥目前还处于艰难的时期，价格方面来看没有出现很大的波动和好转，PVC虽然在期货带动下有所上扬，但由于产品产能过剩，现货上涨的空间也不是特别大”，方正证券化工行业分析师张正华在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　从湖北宜化2008年报来看，去年尿素业务约占公司营业收入的五成左右，是公司的主要利润来源，此外公司主营产品还包括了PVC和季戊四醇。而来自中金公司的数据显示，因为需求依旧不见起色，尿素市场价格继续下滑，7月中旬尿素市场的整体报价已经低至1600元/吨，部分市场报价甚至达到1500元/吨；而磷肥价格整体趋稳止跌，64%含量的DAP价格在2400元/吨附近震荡，而55%含量的MAP报价也在1650元/吨走稳；PVC价格小幅走高，乙烯法PVC价格在6600元/吨，而电石法PVC在电石价格走高的前提下，报价达到6400元/吨的水平。

　　北京某券商化工行业分析师告诉本报记者，现在众多基础化工产品价格底部徘徊。她表示，目前尿素价格仍然处于低位，而用肥旺季已过，目前看不到明显可以拉动需求的因素，由于需求无法启动，加上行业本来供给就过剩，因此从基本面上看不到可以启动价格的机制；PVC和季戊四醇同样面临如此命运。“总的来看，行业和公司的基本面都没有太多改变，我想(资金追逐该股)主要是流动性的问题吧”，该人士提到。

　　底部逻辑作祟

　　券商唱多基金买入

　　对基金这样的机构投资者而言，除了流动性以外，突然掉转做多湖北宜化背后肯定埋藏着更深的心思。“实际上，我觉得湖北宜化在估值上还是有一点优势，事实上这也是基金比较关注的一只股票，在中期策略中我给予评级”，张正华表示。

　　眼下，基于各种各样的理由，越来越多的券商开始推荐该股。近日刚从湖北宜化调研归来的东方证券将其投资评级上调为“买入”，这也是他们首次如此看好该股，看好的逻辑是公司各主营产品均处于行业龙头地位，目前公司各产品生产基本满负荷，库存较少，但产品盈利均进入了行业低点，预计未来盈利反弹空间巨大。

　　“目前由于国内处于淡季，供给过剩严重，尿素价格在近几周加速下滑，湖北地区出厂价在1500元/吨，(在该地区湖北宜化)基本无利可图，但公司贵州、内蒙古地区尿素仍可盈利，我们认为尿素价格已处于底部，而国际价格已经开始回升，随着2009-2010年度国际化肥需求反弹，出口形势好转，国内尿素价格也有望在年底逐渐走出低谷”，东方证券化工分析师说到。

　　光大证券、申银万国等最近也力荐湖北宜化，理由也是该股业绩弹性较好。前者强调，在季戊四醇、PVC业务目前仍处于亏损状态，但是尿素、磷肥业务超出市场预期，6月份公司公告收购海吉氯碱也是其外延扩张发展模式的延续，目前极低的市销率也反映了公司具有极大的业绩弹性，因此建议投资者积极配置；后者也表示在底部逻辑下，湖北宜化盈利弹性较好。

　　房地产复苏

　　基金向基础化工延伸

　　房地产复苏推动有望推动湖北宜化PVC和季戊四醇等价格反弹也是众多分析人士推荐湖北宜化的一个重要的原因，值得注意的是从6月底开始基金便沿着房地产复苏线索将投资触角伸向受益较多的中游行业。湖北宜化跟房地产拉上关系主要是因为其两大主营PVC和季戊四醇均与房地产建筑有密切关系。有统计显示，建筑材料用量占整个PVC用量的65%，而季戊四醇用途广泛，同样也会间接受益于房地产复苏。

　　“近期PVC价格开始出现反弹，这是因为油价上涨推动所致，而这是PVC反弹的第一阶段；房地产需求复苏以后，其需求有一个比较大的上升，目前房地产已经强劲复苏， 其对PVC需求的拉动滞后半年左右，到下半年也会很快带动PVC强劲反弹的，期货价格也在上涨”，上海某位券商分析人士告诉本报记者。

　　产能过剩严重业绩大降

　　底部逻辑能否成立仍然存疑

　　不过也有部分分析人士对“底部逻辑”不以为然。银河证券化工行业分析师李国洪等表示，金融危机导致的需求下降以及化肥、PVC行业固有的产能过剩矛盾将使这些产品下半年价格难有起色，据统计，今年全国新增化肥产能约为430 万吨，总产能将达到6300 万吨，而全国工农业化肥用量总和仅为5200-5300 万吨，产能将过剩1000 万吨以上，化肥产业供大于求的局面将进一步加剧，下半年尿素价格预计仍将在1600-1700 元/吨的低位徘徊；预计09-10 年我国PVC 行业将出现800 万吨左右的供大于求，PVC 企业平均开工率只能有50%左右。

　　另外，李国洪还表示，美国房地产市场的萎缩，使得其成本低廉的天然碱严重过剩，急于向外出口，在这种情况下，即使国内房地产市场反弹，仍然难以缓解全球范围内的低成本纯碱过剩，国内纯碱价格反弹无力。

　　尽管如此，“湖北宜化作为国内综合性的化工集团，(业务)涉及的方面也很多，首先它会有规模的优势，另外，在成本方面它也有一定优势，特别是鄂尔多斯项目，使用的天然气成本较低，因此我还是比较看好这家企业的”，方正华表示。

　　湖北宜化方面在7月12日刚刚发布了2009年上半年业绩大幅预减公告。公司表示，上半年业绩约为10850万元，同比减少70%左右，基本每股收益0.2元，同比减少70%。从这个角度来看，基金开始乐观也不无道理。

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