王玉

　　市场火爆，理性的机构投资者操作手法也变得火爆。

　　今年以来，牛气十足的股市，指数一路上涨，资金蜂拥而入，板块快速轮动……而与此同时，基金的投资风格也在赚钱效应的驱动下快速地适应着这个变化万端的市场。

　　截至二季度末，有近百只偏股型基金达到九成以上仓位，同时基金投资的集中度也日渐趋高。

　　在基金的投资中，除了基金契约规定的对个股配置的双十限定外，一般基金公司出于风险控制的考虑对单一行业的配置比例会有一个大致的限定，但在牛市下，这样的原则也悄然发生了变化。

　　“在上半年，不少基金公司基金的行业配置都突破了之前投资中的大致比例，在个股上基金肯定不会违反基金契约，但在行业上只要能赚钱大家就大举杀入某一板块，虽然这种做法帮助基金取得了不错的收益，但还是有点赌的成分在里面。”上海一位基金公司人士告诉记者。

　　上述人士称，这种激进的操作发生在当前市场虽然是“适用”的，但作为一个公募基金，这种操作风格却显得冒险并激进，而一些基金由于怕这种做法引起市场非议，在二季报公布前对其投资的行业配置分布作了一些调整，使之看上去显得不那么“危险”。

　　突破配置

　　如今，很多基金在投资策略上都很大胆，对于某一板块快进快出，大量进大量出已经不是什么忌讳。

　　一直以来，对基金资产进行行业的配置是公募基金规避风险的重要手段。

　　除了证券投资基金运作管理办法所规定的一只基金持有一家上市公司的股票其市值不得超过基金资产净值的10%之外，基金公司出于对流动性和风险的考虑对于每一个行业都会有一个大致的比例范围作为其投资的基本原则，据了解不同的基金公司对于这个比例的限定并不完全相同。

　　据了解，一般情况下基金对某一行业的配置比例一般情况下和该行业的市值占整个A股市值相关。

　　据南方一位基金公司监察稽核部人士介绍，有的基金公司对于其最为看好的行业，最高的股票配置也不会超过其基金净资产的20%，而大多情况下都不会超过10%。

　　对于单一行业，上述上海基金业人士称，如果这个行业在整个市值中占比为5%，那一般情况下单只基金对其的配置，即便看好的情况下，进行超配也不会超过其基金资产净值的10%，不过这只是一个大概的原则，不同行业并不相同，而对于不看好的行业会低配甚至不配。

　　不过现在的状况是，基金屡屡大幅度超配。

　　“尤其从二季度开始，很多基金都变得非常激进，操作也不过多考虑配置，看多就会大举进入，狂买。”上述基金业内人士称，“这样，在其前十大重仓股中有可能就会出现六七只是同一行业的股票。”

　　据一位北京基金公司中层介绍，在其与同行的交流中，有时也会听到某公司对某行业股票的配置超过三分之一的消息。

　　其实在近期公布的基金二季报中，这种趋势就已经有一些显现。

　　基金二季报显示，基金二季度的大幅加仓主要围绕着金融、地产和采掘业进行。截至二季度末，金融、房地产和采掘业三者的投资占基金净值的比例合计高达40.28%，比一季度末高了近12个百分点。

　　一些基金公司对某个行业的配置也达到了比较高的水平。

　　交银施罗德精选股票证券投资基金二季报显示，其对采掘业配置的市值达到了基金资产净值的24.31%。

　　而其金融保险业市值占到了基金资产净值的26.30%，地产占到了基金资产净值的22.01%，也就是其金融地产采掘业共占到了基金资产净值的72.62%。

　　同样，景顺长城内需增长开放式证券投资基金对采掘业的配置也达到了基金资产净值的24.30%，其对金融、保险业的配置达到了41.89%。

　　而据上述北京基金公司中层介绍，一些基金持有金融地产煤炭的市值竟然超过了其基金资产净值的70%。

　　“对于金融保险业和制造业，在整个基金净资产中的占比达到20%到30%，那很正常，不过对于采掘业，如果也突破了20%的配置，一般并不太多，除非其有一些特别的考虑。”一位基金分析师称。

　　无疑，这种过于集中的行业配置，如果顺利会给基金带来不错的收益，但另一方面，也会有较大的风险。

　　“投资就是赌”

　　在上半年板块轮动日益加快的状况下，基金快进快出也就不失为把握市场节奏的好方式。

　　“板块轮动是常态，但之前的板块轮动是具有一定的规律和周期的，比如说去年的医药，而今年以来，这种轮动的速度在明显加快。”上述研究总监称。

　　板块轮动的驱动力有两种，一个是经济的周期和行业的景气，另一个就是资金的推动。

　　今年以来，在资金推动下，板块轮动的速度以天甚至以时来计算。

　　7月20日，有色金属节节攀升，21日轮到了有色和煤炭，22日煤炭和化工，到了23日房地产板块又再次接起领涨大旗，而在21日时地产板块的净流出资金量在两市中排名还靠前。

　　二季度，在宽松货币政策和对国际国内经济形势的信心日益巩固的推动下，股指节节攀升，而金融、地产、煤炭等领域成为了基金重点布局的行业。

　　“这种布局也为公募基金带来了不错的收益。”英大证券研究所所长李大霄称。但日益上涨的市场也加剧了基金的赌性。

　　有机构人士用“投资本来就是赌”来形容这种投资策略，“赌也是种能力，如果可以赌对，那为什么不？”

　　“板块轮动越来越快，为了赚钱必须得想办法去把握。”上述研究总监称。

　　“我们也没办法，对于基金来说，能赚钱就是好基金，基民就认这个啊。”北京一位基金经理称。基金经理们对于这种市场下的这种做法也表现出了一些无奈。

　　而对于基金的上述策略，李大霄的看法是在市场好的时候，投资灵活一些，集中性进攻性的配置比较容易获得收益，而在市场不好的时候大家可能会比较喜欢指数型的配置。

　　同时，对行业轮动的把握仍然被基金经理认为是之后操作的重要策略，“我对三季度市场仍然是有信心的，对行业轮动的把握依然会是我们投资的重要策略。”上述基金经理称。

　　来源：经济观察网

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