中国银河证券基金研究中心  胡立峰 李兰

　　指数基金迎来发行与持续营销高峰。结合首发和持续营销，我们判断7、8月指数基金至少会涌入1000亿的增量资金，甚至不排除1500亿元。增量资金和存量资金合并计算，指数基金规模将达到3000-到4000亿元。

　　上半年指数基金业绩突出。截至2009年6月30日，11只标准指数型基金平均涨幅68.38%，6只增强型指数基金平均涨幅68.51%，指数基金平均业绩远远地跑赢其他类型基金。2008年12月初，我们发布了《CELQ：跟随A股布局结构性、交易性和策略性机会—中国银河证券2009年度基金投资策略报告》，建议2009年重点关注“CELQ”4类型基金(C是封闭式基金，E是ETF基金，L是LOF基金，Q是QDII基金)。

　  独特的指数编制规则与杠杆作用。指数基金建仓期将大举买入权重股的二级市场实际可流通部分。由于主要权重股实际可流通部分较少，因此较多的指数基金建仓资金将通过杠杆作用大大推动指数上涨。

　　做大做强指数基金是方方面面的阶段性共识。部分风格特征不鲜明的开放式基金，由于缺乏效率无法和市场主流切合而被边缘化。在09年2月我们提出《交易所化：中国基金业产品与交易方式的重要方向》，交易所化、专业化、指数化将是未来基金产品的主流。成熟的基金投资者越来越倾向于由投资者掌握资产的配置权，而把基金做为个人资产配置的工具，指数基金是资产配置的较佳工具。

　　3800点之上将有全社会意义上的巨量换手。3800点－4000点，是2007年“530”之后全社会大举买入基金的投资者的平均成本线，套住了3000多万基民，套住了至少1万亿资金。指数上攻到3800点以后将面临全社会范围和意义上的巨量换手。详细见胡立峰、李兰等后续的《来龙去脉：1998－2009中国基金业资金流量分析》

　　基本结论。综合而言，下半年在宏观经济方面好转，流动性继续充裕的背景下，就上证指数成份股权重及其杠杆作用，1500亿左右的新增指数基金和其他1000亿左右的新增股票型基金将把上证指数推高到3800点一线。 但3800点以上点位将面临严峻压力。