□联合证券

　　上证180公司治理指数，对于多数投资者而言或许还是一只较为陌生的指数，但这一指数却具有全新的理念和市场功能，是以上证180 指数和上证公司治理指数的样本股并集作为样本空间的，集聚了两只指数的优点。本文将对上证180公司治理指数的投资价值进行全面分析。

　　海外市场和国内公司治理指数介绍

　　公司治理水平对于上市公司的经营管理和股票价值有着重要影响，国内外大量实证研究表明，公司治理水平与公司经营业绩之间有着很强的正相关性，公司治理水平高的股票更具有吸引力，投资者也愿意为治理良好的公司股票支付更高的溢价。从海外市场来看，编制公司治理指数的目的就是为了将公司治理水平高的股票纳入指数，用以做为衡量公司治理水平的基准，并为投资者提供更丰富的投资渠道。

　　海外市场也极为重视上市公司治理以及相关指数的开发，富时公司于2005年4月推出了FTSE公司治理指数(FTSE ISS Corporate Governance Index，CGI)，该系列涵盖了发达国家、美国、英国、日本、欧洲和欧元区六个区域指数。标普指数公司分别为印度、中东及北非地区的证券市场开发了环境-公司治理-持续发展指数，旨在选出该地区在公司治理等方面表现优秀的上市公司股票，并逐步提高此方面公司的数量。巴西开发了Special Corporate Governance Stock Index(IGC)，用以衡量公司治理水平最高的股票表现。韩国证交所也于2003年推出韩国公司治理指数(KOGI)。

　　我国顺应世界潮流，并结合自身实际，开发了上证公司治理指数，它是以上证公司治理板块的股票作为样本股编制而成的指数。上证公司治理板块是由上交所推出，该板块上市公司的评选采用自愿申报、专家评审、公众评议的原则，依据经营合规性指标、股东行为类指标、董事与高管类指标和信息披露类指标等四大类指标，严格选出样本股。当前公司治理板块共有样本股230只，公司治理板块每年重新评选一次，重评时间为5－6月，中证指数公司根据重评结果于7月初对上证公司治理指数进行调整。目前2009年的重评工作正在进行之中，新的板块结果也即将出炉。

　　上证公司治理指数与常见市场指数存在着本质的不同，常见市场指数通常以规模、流动性、行业代表性等因素为依据，或以风格为依据，而上证公司治理指数则以公司层面为依据，选择公司治理优秀的股票为成份股。推出公司治理指数的目的是鼓励和促进上市公司进一步改善公司治理，提升上市公司的整体质量，同时，上证公司治理指数为衡量公司治理提供了工具，也为开发指数基金、ETF等相关产品提供基础。

　　上证180 公司治理指数的编制与优势

　　上证180 公司治理指数，代码000021，简称180治理，以上证180指数和上证公司治理指数的样本股并集作为样本空间，其选样经过以下两个步骤：首先根据上证180指数选样方法对样本空间内股票进行综合排名；然后在上证180指数与上证公司治理指数样本股交集中，挑选综合排名前100只股票作为上证180公司治理指数样本股。如果该交集股票不足100只，则在上证公司治理指数样本股中选择综合排名最高的非交集股票补足。上证180公司治理指数以2007年6月29日为基日，以该日所有股票样本的调整市值为基期，基点为1000点。该指数的修正方法与上证180指数一致，并随着上证180指数或上证公司治理指数的定期调整。

　　上证180公司治理指数的核心优势在于其融合了上证180指数和上证公司治理指数的几乎全部优势，上证180指数是A股市场最具代表性和知名度的股票指数之一，其成份股大多为大盘蓝筹股票，具有很好的投资价值。而上证公司治理指数则是我国第一只关于上市公司治理板块的指数，具有"主动"选样特色。公司治理指数的推出将鼓励和促进上市公司治理的改善，提升上市公司的整体质量，提高股票投资价值。

　　180治理指数的投资价值与意义

　　我们认为一只良好的指数应该具备较好的市场代表性、可复制性、可投资性、可交易性，通过详细的数据统计分析发现，上证180治理指数可谓一应俱全，并且还具有公司治理主题的吸引力，其投资价值的总结如下：

　　180治理指数的成份股个数为100个，相比沪深300、上证180等指数，具有更高的可复制性。上证180公司治理指数具有良好的市场代表性和行业代表性。截止2009年6月9日，180治理指数相对上海A股证券市场的总市值覆盖率高达67.25%，流通市值覆盖率为50.32%，这一覆盖率表明180治理指数对上证市场的总体状况有着良好的代表性。从行业代表性上分析，180治理指数覆盖到证监会行业分类中所有的13个门类行业。

　　180治理指数具有较好的财务和估值优势，其PE、PB、PCF等估值指标处于同类主流市场指数的低水平。其0.41的每股收益和14.57%的净资产收益率，也在同行中领先。180治理指数在财务和估值上的出色表现，表明了该指数具有较好的投资性和成长性。

　　无论在中期还是短期，180治理指数都体现出较高的收益性和较低的波动性，其Beta值小于1，但是从Sharpe、Treynor等风险调整后的收益指标来看，180治理指数几乎是完美的指数，以最近半年的Sharpe值为例，180治理指数的Sharpe为34.14，领先于所有其他主流指数。因此，180治理指数具有较高的投资性和低风险性。

　　从换手率和流动性指标来看，180治理指数处于中间水平，但是其流动性要优于上证50、中证100等指数，因此其流动性能够满足指数评估的要求。

　　180治理指数的推出在A股指数体系中具有重要意义，该指数将成为大市值、优良公司治理股票的衡量基准，同时为开发相关公司治理的基金产品(如指数基金，ETFs)提供基准和标的。

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