国金证券基金研究中心 张剑辉

　　2009年7月证券投资类私募基金评价结果解析

　　今年上半年股票市场的回暖加速了理财市场的复苏，私募基金产品密集发行。统计我们覆盖范围内的证券投资类私募基金，上半年共成功设立170多只产品，已知规模的79款产品共募集资金69.7亿元。在过去半年沪深300指数上涨幅度超过60%(考虑各产品计算期限不同影响)且几乎为单边上扬的背景下，153只参与评级的非结构化证券投资类私募基金产品平均收益率34.17%，虽然行业整体并未战胜市场，但又有部分优秀管理人涌现出来，展示了突出的收益获取能力，10只产品收益率更是达到70%以上。具体来看，包括深国投·景良能量1期、粤财信托•新价值1～3期、深国投•尚雅1～4期、深国投 · 亿龙2期、平安财富*淡水泉2008、厦信·民森C号等在内的30只产品获得半年期(短期)五星级评价。

　　如上所述，过去半年私募基金更多展示的是收益获取能力，风险控制能力很大程度被市场所掩盖，相比之下过去一年来看沪深300指数小幅上涨5%上下(同样考虑各产品计算期限不同影响)，指数经历了“熊牛”的小周期，私募基金的风险控制和收益获取的协调能力相对较半年期更好表现出来，因此在参与长期(二年期)评价私募基金产品较少(仅27只)的情况下，过去一年(中期)评价结果相对更能全面反映私募基金的综合能力。在过去一年(中期)评价中，来自16家投资顾问的24只产品获得五星级，具体包括深国投•武当1～2期、深国投·星石3～5期、深国投·景良能量1期、平安财富·淡水泉成长一期、平安财富*从容优势一期、深国投·博颐精选、深国投·朱雀1～2期、深国投•尚雅1～4期、国民•东方远见一期、交银国信·国贸盛乾一期、平安·启明星、中融-智德持续增长、深国投•龙腾、深国投·道合1～2期、深国投·金域蓝湾1期、深国投•君丰1期等。长期(二年期)来看，深国投•亿龙中国、深国投•景林稳健以及云南信托管理的中国龙、中国龙稳健和中国龙精选等五只产品获得五星级评价，持续投资管理能力亦值得关注。

　　投资顾问评价方面，在过去一年(中期)评价中深圳市武当资产管理有限公司、北京市星石投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、上海博颐投资管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、上海智德投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、深圳市东方远见投资顾问有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、湖北国贸盛乾投资有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、上海柘弓投资管理有限公司、深圳市君丰资产管理有限公司等13家管理人获得五星级评价，淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、上海从容投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、广东新价值投资有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司等13家管理人获得四星级评价。

　　阳光私募推荐系列之：北京市星石投资管理有限公司

　　星石投资参考借鉴公募基金管理机制，建立了相对完整的组织结构框架，投研团队建设已初具规模，现有资产管理规模及发展趋势十分乐观。星石投资坚持“宏观驱动下的长期价值投资理念”，以追求长期复利回报为目标，定位绝对回报。实际操作中星石投资很好体现了“绝对回报”和“长期投资”的目标定位，管理人一方面凭借对宏观判断把握下有效的资产配置，在控制风险的前提下实现了净值持续稳定增长，不仅在2008年“极端”市场环境下取得绝对回报，中长期相对同业业绩优势亦明显；另一方面，相较同业在投资操作上具备鲜明的买入持有特征，自下而上精选具备长期投资价值股票，股票投资部分的换手率明显低于同业平均水平。

　　第一部分：证券投资类私募基金产品、投资顾问(管理人)评价结果(2009年07月)

　　评价样本：共有153只非结构化证券投资类私募基金产品、11只结构化证券投资类私募基金产品、84家投资顾问(管理人)参与本期评价，其中既有采取“信托(受托人)－投资顾问(管理人)”分离的私募模式、也有采取信托公司同时担任受托人与管理人的私募模式。

　　1.1  非结构化证券投资类私募基金评价结果：

　　过去半年沪深300指数上涨幅度超过60%(考虑了各产品计算期限的因素，以下皆同)，153只参与评级的非结构化证券投资类私募基金产品平均收益率34.17%，不足2成产品战胜对应期限沪深300指数，其中10只产品收益率在70%以上。对各产品半年期(短期)收益及风险进行综合评价显示，来自19家投资顾问的30只产品获得五星级评价，具体产品包括深国投·景良能量1期、粤财信托•新价值1～3期、深国投•尚雅1～4期、深国投 · 亿龙2期、平安财富*淡水泉2008、厦信·民森C号、中投·隆圣一～四号、陕国投-龙鼎1号、深国投·美联融通1期、深国投·睿信1～4期、深国投•龙腾、深国投•君丰1期、深国投·林园、深国投·龙票1期、深国投·瑞象丰年、深国投·尚诚、深国投·泰石1期、深国投·同威1期、深国投•开宝1期。

　　过去一年来看沪深300指数小幅上涨5%上下，在此背景下124只参与一年期评级的非结构化证券投资类私募基金产品平均收益率为15.10%，平均战胜对应期限指数10%，78只产品战胜对应期限沪深300指数。在过去一年(中期)评价中，来自16家投资顾问的24只产品获得五星级，具体包括深国投•武当1～2期、深国投·星石3～5期、深国投·景良能量1期、平安财富·淡水泉成长一期、平安财富*从容优势一期、深国投·博颐精选、深国投·朱雀1～2期、深国投•尚雅1～4期、国民•东方远见一期、交银国信·国贸盛乾一期、平安·启明星、中融-智德持续增长、深国投•龙腾、深国投·道合1～2期、深国投·金域蓝湾1期、深国投•君丰1期等。

　　长期(二年期)来看，沪深300指数下跌20%，尽管如此，参与两年期评级的27只非结构化证券投资类私募基金产品平均取得5.67%的正收益，其中24只产品战胜对应期限沪深300指数。具体评价结果显示，深国投•亿龙中国、深国投•景林稳健以及云南信托管理的中国龙、中国龙稳健和中国龙精选等五只产品获得五星级评价，深国投·景林丰收、深国投 · 亿龙2期、中国龙价值、平安·启明星、中国龙增长等产品获得四星级。

　　综合对长期、中期、短期收益及风险的评价，来自20家投资顾问(管理人)的30只产品获得五星级评价，具体产品包括深国投·景良能量1期、深国投•武当1～2期、深国投·朱雀1期、深国投·亿龙中国、深国投 · 亿龙2期、深国投•尚雅1～4期、平安财富*淡水泉2008、粤财信托•新价值2～3期、深国投·景林丰收、深国投·景林稳健、陕国投-龙鼎1号、交银国信·国贸盛乾一期、中投·隆圣一～四号、深国投·美联融通1期、深国投·睿信2～4期、平安·启明星、深国投•君丰1期、深国投·瑞象丰年、深国投•开宝1期、深国投•龙腾。

　　1.2   结构化证券投资类私募基金评价结果：

　　由于目前参与评级的结构化产品相对较少，且期限较短，因此对结构化产品目前尚未进行综合收益能力总体评价。其中在短期(近半年)评价中，华宝信托·大臧金-瑞华三号(江苏瑞华投资发展有限公司)、深国投·合赢2期结构式(深圳市合赢投资管理有限公司)获得五星级，山东信托-长金一号(广州长金投资管理有限公司)、西安国际信托－长安2号(上海景林资产管理有限公司)获得四星级；中期(近一年)评价中，华宝信托·大臧金-瑞华三号(江苏瑞华投资发展有限公司)和西安国际信托－长安2号(上海景林资产管理有限公司)分获五星级和四星级评价。

　　1.3   投资顾问(管理人)评价结果：

　　投资顾问角度，在过去半年(中期)评价中，深圳市景良投资管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、美联融通资产管理(北京)有限公司、隆圣投资管理公司、深圳圳市开宝资产管理有限公司、上海睿信投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、深圳市泰石投资管理有限公司、深圳市君丰资产管理有限公司、深圳同威资产管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳市尚诚资产管理有限公司、湖北国贸盛乾投资有限公司、深圳市瑞象投资管理有限公司等16家管理人获得五星级评价。

　　在过去一年(中期)评价中，深圳市武当资产管理有限公司、北京市星石投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、上海博颐投资管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、上海智德投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、深圳市东方远见投资顾问有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、湖北国贸盛乾投资有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、上海柘弓投资管理有限公司、深圳市君丰资产管理有限公司等13家管理人获得五星级评价，淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、上海从容投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、广东新价值投资有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司等13家管理人获得四星级评价。

　　长期(二年期)来看， 江苏瑞华投资发展有限公司、上海涌金资产管理有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司等3家管理人获得五星级评价，云南信托、上海景林资产管理有限公司、深圳市天马资产管理有限公司等获得四星级。

　　综合长期、中期、短期评价结果，深圳市武当资产管理有限公司、上海涌金资产管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、广东新价值投资有限公司、上海景林资产管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、湖北国贸盛乾投资有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、上海睿信投资管理有限公司、深圳市君丰资产管理有限公司、上海柘弓投资管理有限公司、美联融通资产管理(北京)有限公司等16家管理人获得五星级评价；包括北京市星石投资管理有限公司、上海从容投资管理有限公司、北京源乐晟资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、上海朱雀投资发展中心、四川省鑫巢资本管理有限公司等在内的17家管理人获得四星级评价。

图表 1 ：部分优秀管理人投资管理风格对比
期间业绩相对低波动的优秀投资顾问		期间业绩相对中等波动的优秀投资顾问		期间业绩相对高等波动的优秀投资顾问
北京市星石投资管理有限公司		深圳市武当资产管理有限公司		淡水泉（北京）投资管理有限公司
江苏瑞华投资发展有限公司		上海从容投资管理有限公司		广东新价值投资有限公司
上海涌金资产管理有限公司		深圳民森投资有限公司		上海尚雅投资管理有限公司
四川省鑫巢资本管理有限公司		上海博颐投资管理有限公司		深圳市君丰资产管理有限公司
上海景林资产管理有限公司		上海朱雀投资发展中心		深圳市景良投资管理有限公司
深圳市东方远见投资顾问有限公司		深圳市金中和投资管理有限公司		上海智博方略资产管理有限公司
深圳市道合投资管理有限公司		上海智德投资管理有限公司		上海世诚投资管理有限公司
注： 上述风格划分选取截止 2009 年上半年末管理私募产品一年以上时间、过去一年综合风险收益处于同业前 60% 、且过去两年（若有两年业绩）取得绝对回报的管理人。由于总体时间尚短，风格区分结果仅为过去 1 ～ 2 年业绩表现结果，供参考。

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