2009年上半年，对于中国市场的投资者而言，是个无法忘怀的半年，这半年股市指数暴升近七成，这半年私募基金整体规模的扩张幅度更加超过六成，而更关键的是，经历了过去几年的发展后，阳光私募已经逐步成长为市场内一个不可忽略的声音了。

　　阳光私募的大时代已经到来了。

　　⊙本报记者 周宏

　　业绩特征显现

　　如果说，2009年上半年，阳光私募基金的投资业绩蕴含着什么特征的话，就是，绝对收益导向、相对低风险、相对保守(与公墓整体相比)的收益特征充分体现。

　　根据好买基金研究中心的研究数据：2009年上半年，沪深300指数涨幅为74.20%。随着反弹幅度加大和时间拉长，私募的表现逐步落后，与公募的差距明显加大。2009年上半年，公募股票型基金涨幅为47.38%，而私募基金仅为35%左右，业绩表现远不如股票指数，也逊于公募的股票型基金，而这一趋势伴随着行情的进一步发展更有加剧的态势。

　　但是，虽然私募在2009年上半年的上涨段不敌公募，但在下跌段，私募有明显的优势。根据好买的统计，自今年7月初回推12个月的数据来看，在2008年的8月、9月、10月的下跌中，私募对下行风险的控制强于沪深300指数和公募。

　　尤其在指数下跌最大的2009年10月，A股指数下跌了25.85%，而私募仅下跌了7.96%。当然，在紧跟其后的反弹中，私募上涨动力明显不足，尤其是在2009年3月后，表现得更加明显。

　　这样的表现，其实恰恰说明了，私募的整体业绩特征，是一个相对稳定的风格和投资系统的结果，而不是某个投资决策的结果。这个特征可以稳定。

　　多元投资风格

　　而在这种情况下，我们可以发现，阳光私募基金的投资风格差异也非常大。这从各个团队迥然不同的业绩表现特征就可以显示。

　　我们可以发现，从今年上半年的私募运作特征来看，各个阳光私募业绩差异非常大。整体上看，私募的投资明显的差异化、风格化，这突出表现在，保守型、平衡型、进取型的各个业绩特征已经显示出来。

　　从上半年的整体业绩看，前五名和全年的业绩前五名完全没有重合。进取风格的团队在上涨行情中业绩更能有所表现的特点，愈加突出起来。

　　今年行业业绩前5的产品依次为，景良能量(通过华润深国投发行，收益率123.8%，跑赢同期指数73.6%)；新价值(通过粤财信托发行，收益率104.38%，跑赢同期指数34.94%)；美联融通(通过华润深国投深国投发行，收益率86.44%，跑赢同期指数36.25%)和睿信的两期产品(通过华润深国投发行，收益率78%，跑赢同期指数12%)。

　　当然，相比这些公司，我们可以发现，今年整体业绩相对较低的一个群体，他们基本上有两类类投资者组成。其主流是部分在去年行情中获得非常出色收益的投资群体。比如刘迅带队的新同方、云南信托的十多个产品、中欧瑞博、鑫巢等产品，总体上这些产品的收益率在2%~20%之间。虽然他们大幅跑输股市指数，但是，我们还是认为，这些产品表现出了很强的投资风格，其的产品特性是鲜明的，对于投资者而言，是一种多元化的投资选择。

　　当然，我们还发现了一批在去年整体业绩稳定居前，而今年也稳定居前的公司，这批公司主要集中在一些知名的投资经理组成的团队中，比如，吕俊领衔的从容投资，赵军领衔的淡水泉系列产品等，他们的操作整体上也体现了相当明显的超额收益，未来可能将成为整个行业比较明显的领跑群体。

　　国外对冲亦然

　　而事实上，这种在牛市中偏向保守的投资策略，恰恰也是国外对冲基金的投资特点。

　　以好买基金对于对冲基金指数HFRI得研究来看，在过去近20年中，当市场深幅下跌时对冲基金指数均表现出了较好的抗跌性，特别明显的是在2001-2003年互联网泡沫破裂和08年全球金融风暴引起的暴跌中。而在上涨的年份里，尤其是在有超过10%的较大涨幅的年份里，对冲基金表现远不如指数。

　　事实上，从数据上可以看到，私募整体上，上涨时动力不如公募，更比不上大盘。这里面最明显的原因是，就是仓位基准指数的原因。

　　说到底，公募股票型基金提供的是一个大众化的产业化的产品，它这样的产品从大市场的角度考虑，会更加偏向于稳定股票仓位，相对业绩比较基准等等。在中国，就是公募股票型基金普遍保持60%以上的股票仓位，同时，整体上仓位波动带有很强大额羊群效应。

　　另外，由于私募的盈利模式一般是依靠对新高部分提取业绩报酬费，对亏损的控制更为严格，操作上本身就会偏向谨慎，尤其是在上涨后期，很容易出现仓位不足，仓位下撤较早的情况。

　　总体上看，阳光私募今年上半年业绩是令人满意的，而其中风格化、专业化的投资特征更加令人欣喜。

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