□东航金融 姜山

　　在上半年的行情中，指数基金取得了骄人的业绩，净值的平均增长率领跑整个A股基金，由此也带动了指数基金整体申购出现大幅升温，汇添富上证指数基金首发募资近百亿，华夏沪深300指数基金更达到247亿元的申购规模，指数基金发行的大热不仅是这一轮上涨行情的必然体现，更将有效的封杀股指的下跌空间，助推下一轮A股的上涨行情。

　　指数基金之所以能够在上半年的行情中取得超越同侪的骄人业绩，其主要原因就在于其对于指数的近乎完全复制和超高的仓位水平，在持续上涨行情中，指数基金不会像其他股票型基金一样涉及持仓比重问题，也就不会错过任何一段股指的上涨走势，而对于指数的近乎完全复制使指数基金能够很好的与指数的涨幅保持在一致水平，此外，指数基金不像其他的股票型基金一样需要频繁调动仓位，因此在交易成本上也大幅低于股票型基金，这几种因素的综合效应最终导致了指数型基金在上半年能够有如此出色的业绩表现，遭遇投资者的追捧自然在情理之中。

　　指数基金的投资标的为各种市场指数，主要包括上证50、上证180、上证指数、沪深300、中小板、深证100等各种市场主要指数，除上证指数外，多数指数均是有针对性的选择市场中的部分个股作为成份股，其中多数为蓝筹股和权重股。目前主力发行的指数基金以跟踪沪深300指数、上证50、上证180指数为最多，在份额上也最大，据媒体报道，工银瑞信上证央企50ETF下周起发行，而近期还将有两只以沪深300指数为跟踪标的的指数基金有望获批。加上此前已经发行的数只指数基金，以沪深股市中蓝筹股和权重股为投资标的指数基金份额出现大幅增长，其投资标的则相对一致。由于指数基金必须将近乎于全部的资金投入于标的资产的配置之中，由此形成的对蓝筹股和权重股的买入浪潮将形成对于股指明显的支撑效应，也将有效的封杀股指的下跌空间，并形成对下一轮A股上涨行情的推动作用。

　　在注意到指数基金对于A股走势正面作用的同时，我们也必须重视指数基金密集发行所形成的不利影响，这主要体现在对于资产泡沫的助推之上。由于指数基金的投资标的较为集中，可选择性不强，大量的指数基金集中于同一时段进行资产配置无疑会拉动部分指数成份股走高到脱离其价值水平的区间，但如果指数基金的管理者能够根据市场走势变化，在基金招募书中有关建仓时间的规定期内合理分配买入数额，则这种风险应能得到一定程度的化解，而这种做法也将会有利于整个市场的走势更加平稳健康。与之相反，假如指数基金蜂拥入市大幅推高股指，则市场很有可能在短期暴涨后迎来下跌走势。

　　(作者系东航金融注册金融分析师)

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