本报记者 刘建强上海报道

　　指数基金密集入市。

　　继汇添富上证指数基金和华夏沪深300，分别以90亿元和247亿元之巨募集成立后，友邦华泰沪深300ETF、工银瑞信上证中央企业50等多只指数基金也正陆续赶来。

　　今年上半年，银河证券基金研究中心的统计显示，标准指数型基金的平均收益达到68.38%，增强指数基金的平均收益为68.51%，均大幅超过主动股票基金和混合偏股基金的平均收益水平。

　　各项指数节节攀升，跟踪指数的指数基金也成为最耀眼的品种。

　　但是基金业内人士提醒说，绝对收益只是参考的因素之一，对于指数型基金来说，最重要的判断标准是其跟踪误差，也就是基金投资标的组合带来的收益率与标的指数收益率之差，这个差额越小，代表指数基金与标的指数有更好的拟合度。

　　万家180指数基金经理、万家基金基金管理部总监欧庆铃表示，行业内比较认可的正常跟踪误差值bp(basis point，1bp即千分之一)应该在20-30个点以内。

　　本报根据WIDN资讯的统计显示，除去刚刚募集成立的汇添富上证指数基金和华夏沪深300指数基金之外，现正在运作的19只指数基金今年上半年以周为单位计算的跟踪误差大多落在此前述区间以内，但是个别基金的跟踪误差也出现偏大趋势。

　　但跟踪误差与指数基金的相对收益可能存在反向，将两者结合来看，可以更好地选出优秀的指数基金。

　　10只指数基金偏离业绩基准

　　WIND资讯的统计显示，截至7月10日，13只指数基金均跑输了比较业绩基准，其中包括大成沪深300和广发沪深300两只热门的沪深300指数基金。去年11月20日由原封闭式基金基金汉鼎转型而来的富国天鼎中证红利，落后比较基准业绩21.67%，成为偏离比较业绩基准最多的基金。

　　但是富国天鼎基金经理常松表示，该基金是一只转换而来的次新基金，直到今年三月份建仓才达到90%的契约标准。同时，富国天鼎的基金契约规定，其业绩比较基准为90%×中证红利指数收益率＋10%×一年期银行储蓄存款利率(税后)。

　　如果据此计算，2008年3月份至7月10日，富国天鼎的增值增长率为46.5694%，中证红利指数此间的涨幅为55.83%，在此基础上乘以0.9(90%×中证红利指数收益率)后为50.2544%。此间的差距也接近4%。

　　今年5月份，富国天鼎的建仓期已过。从5月份以来其业绩表现和中证红利指数的走势来看，跑输业绩基准的现象可能还继续存在。其间，中证红利指数上涨了26.10%，乘以0.9之后为23.49%，富国天鼎净值涨幅为20.47%。其间偏差也近3%。

　　这是一只设计为增强型的指数基金，采用“指数化投资为主、主动性投资为辅”的投资策略。这赋予了基金经理更大的操作空间。

　　华夏中小板ETF仅次于富国天鼎，其间偏离业绩基准超过八个百分点。与后者不同的是，华夏中小板ETF在基金契约中明确规定为一只完全复制指数的基金，其业绩比较基准即为标的指数。

　　WIND资讯的统计显示，截至7月10日，其今年的净值增长率为58.58%，同期中小板指数上涨了67.28%。

　　此外，易方达上证50、华安中国MSCI中国A股和大成沪深300、广发沪深300偏离业绩比较基准在四个点左右。国泰沪深300则超越业绩基准5.53%的比例，成为正向偏离最大的指数基金。

　　有分析人士表示，对于标准指数基金来说，没有理由战胜跟踪指数，“可能的情况是，基金经理主动做了增强，或者处在调整过程中”。

　　“被动管理的指数基金，其基金经理普遍具有增强的冲动。”有业内人士表示，除了要保持最小的跟踪误差之外，基金经理还试图证明自己主动管理的能力。这种冲动的后果可能带来基金增长大幅超越跟踪指数，但也可能大幅落后于指数。

　　跟踪误差：最高与最低相差33倍

　　除了相对收益之外，投资者更为看重的显然是指数基金是否能够完全复制跟踪指数的业绩。对于存在资产配置需求的机构投资者来说，指数基金跟踪误差的大小更成为其选择指数基金的最重要因素。

　　截至2009年7月15日，国内指数基金现有24只，其中今年新增7只，增幅为历年最大，华夏、工银瑞信等大型基金公司相继进入指数基金市场。现存的24只指数基金中完全复制型占比达75%，占有绝对优势，增强型指数基金仅为6只。而今年以来成立基金均为完全复制型，且以沪深300标的为主。

　　“跟踪误差的大小代表着基金公司运作指数基金的水平。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。在所有19只开放式基金中，跟踪误差分化明显。

　　德圣基金研究中心的统计显示，截至7月14日，指数基金近一年内的跟踪误差多在10个bp点以下，只有长城久泰中标300、银华道琼斯88和富国天鼎的跟踪误差在两位数以上。其中，长盛久泰的跟踪误差为54.54点，为最高。易方达深证100ETF跟踪误差最小，为5.22点。

　　一些小型基金公司则在此间有不错表现。万家基金旗下的万家180的跟踪误差仅为6.78点，相对收益为-0.021%。在这些大公司产品云集的品种上表现相当理想。

　　一家拥有指数基金的基金公司内部的统计也显示，今年上半年，跟踪误差表现最好的是易方达深证100ETF，其bp只有2.74，最高的为增强型指数基金银华道琼斯88，达到92.77。最高和最低之间相差超过33倍。

　　欧庆铃表示，影响指数基金出现偏离度和跟踪误差的原因主要有三个。第一是申购赎回量的影响，第二是基金管理人的主动性管理冲动，第三是标的指数成份股调整可能带来一段时间之内的拟合度较差。

　　据了解，当大量现金涌入申购指数基金时，基金经理就需要将现金按跟踪指数的比例去投资指数成分股，才能有效复制跟踪指数业绩表现。一旦申购金额较大、且市场上涨速度较快时，指数基金的“跟踪误差”就会加大。

　　目前，各个指数成份股在每年的特定时间都将进行调整，为了减少在调整指数过程中出现的冲击成本等，指数型基金需要一段时间来调整其持仓组合。“从公布调整之日起就可以着手调整，但同时，由于市场环境变化和个股变化，调出和调入的成份股不可能因此就达到完全的比例匹配，这也会影响其指数的跟踪表现。”前述业内人士称。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春说，指数型基金出现跟踪误差最重要的原因就是其组合配置与指数的成份组合不一样。他也认为，基金经理主动做了增强，申购赎回带来的规模变化都可能影响其跟踪效果。

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