见习记者李湉湉

　　提高发行价，增加获取新股筹码的机会，还是谨慎报价，对冲锁定期3个月的流动性风险？遭遇“囚徒困境”，考虑到攥着的是基民“集合理财”的钱，大部分基金出价相对谨慎，“报低不得买”未迈进打新门槛。

　　多数基金不愿出高价

　　“热情不高”、“旁观”、“缺席”……近来，在基金参与打新的新闻中，这些字眼频繁出现。

　　“并不是基金没有参与报价。”业内熟知新股发行的人士坦言，在国内市场，绝大多数机构不可能因为热情不高或收益率降低而错过新股询价，所谓“缺席”根本原因在于报价低于发行价。

　　“在一级市场资金供应充足，而发行节奏又受控制的情况下，供需天然不平衡，这必然导致一级市场询价高于均衡价格。”有投行人士表示，除非打破一级市场的垄断利润，不然，大多数机构还是以拿到筹码为第一目标，新股发行价自然往上走。

　　高价抢筹在新股市盈率上体现得淋漓尽致。以今日公布网上中签结果的一只新股为例，在网下配售中，报价不低于发行价的股数为网下发行股数的244.2倍，市盈率超过30倍。“这说明一级市场‘不差钱’，和上市公司基本面关系不大。”深圳一家基金公司的研究员说，新股相当于为在一二级市场间套利的资金提供渠道，如果新股少、资金多，获取渠道的竞争必然很激烈。

　　不敢太折腾

　　三金药业、万马电缆的网下配售名单显示，基金在中签名单中退居二线，而券商自营、险资、信托、企业年金等成为申购新股的主角。

　　“自然是资金来源稳定、成本低的机构更有本钱用高价博高收益。”有基金经理一语道破，券商、保险有自有资金，信托、企业年金的赎回风险较基金要小得多，打新风格当然激进；通过“集合理财”筹集起来的基金，资金成本更高，流动性风险更大，自然“不敢太折腾”。

　　“打新拼的是机构的资金成本，不是定价能力。”上海一基金经理说，一些机构为了增加获配的概率、高价抢筹，使得新股的市盈率偏高，堪比二级市场的同类股票。

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