融通基金日前发布的7月份策略报告认为，在政策两难以及外围市场短期趋稳的支撑下，看好7月份市场，依据对宏观经济走势的判断及美元的情景假设，大金融依然是配置的首选。

　　融通基金认为，虽然当前房价上涨较快，但考虑到平滑经济二次探底的风险，在看到出口显着反弹以帮助GDP完成8%的既定目标之前，政策基调难以扭转，那么流动性宽松的局面不会发生根本变化。

　　如果房地产投资如愿反弹，出口负贡献收窄，在全球流动性宽松局面及中长期美元贬值趋势下，中国经济最大可能出现高增长高通胀局面，届时政策可能收紧，但在这之前A股市场是相对安全的。但若房地产投资低于预期，没有中国经济的强劲增长，大宗商品价格缺乏需求端有利支撑，中国经济将面临低增长低通胀，经济的二次探底对A股市场的打击可能更为直接，但可以避免更大泡沫对长期价值的损害。

　　对于市场关注的滞涨，融通基金认为概率较小，根据基本供需曲线判断，在没有供给冲击的情况下，经济底部出现滞涨在理论上不能支持。但不排除股票市场中出现滞涨预期，三季度末出现的概率偏大，届时上下游将是获得相对收益的选择。

　　从行业配置上，融通基金认为，依据对宏观经济走势的判断及美元的情景假设，大金融依然是首选，流动性结构的变化和投资收益预期将利好保险股。从近期美国国债收益率曲线变化情况看，通胀预期有所降温，流动性超预期的难度也在加大，相对看淡缺乏业绩支持的有色金属，特别是在中报披露阶段市场对业绩的关注度在提升，而部分强周期能源、原材料行业在业绩层面还是缺乏估值支撑。部分产能利用率恢复到较高水平的内需主导型中间投资品景气持续恢复，由于供给压力消化，需求好转将带来价格的提升，而经济复苏中早期，成本压力尚未沿产业链充分传导，看好符合上述特征的中间投资品，如钢铁、部分机械设备、细分化工品以及重卡等。相对估值偏低而又受益于股市财富效应的品牌、高端消费也有绝对收益空间。

　　（唐 健）

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