2009年7月1日，上证指数重返心理关口3000点；7月2日，指数再上新台阶，收盘于306.56。

　　“只赚指数不赚钱”不仅是普通投资者的缺憾，基金经理也一样。统计显示，上半年几乎所有基金都没有战胜指数。

　　不过基金经理经过半年的排名厮杀，反而变得乐观了起来。

　　记者采访中获悉，对于下半年A股投资前景，不少基金经理从最初的担忧、分歧，转而异口同声地唱多。他们认为：上半年市场主要是由宽松的货币政策、充裕的流动性推动的，在流动性未来趋势还保持的情况下，虽然空间不是很大，但是这种力量还是持续存在的。今年下半年，随着经济复苏迹象的明显，推动市场上涨的驱动力很可能是来自于企业的盈利水平驱动的上涨格局。

　　基金排名战：主动操作不敌指数

　　截至6月30日收盘，基金上半年的业绩全部出炉，股票型基金当之无愧地成为上半年的投资明星。根据WIND资讯统计，230只股票型基金复权单位净值增长率为59.48%。国投瑞银基金公司旗下的瑞福进取以107.42%的净值增长率位居榜首，易方达深证100ETF、华商盛世成长分别以73.04%和72.18%的净值增长率紧随其后。中邮核心成长和华夏复兴分列第四和第五名。

　　然而，如果以单纯平均收益率水平计算，上半年几乎所有基金都没有战胜股票指数，指数型基金才是大赢家。

　　统计显示，由于上半年上证综指累计上涨了62.53%，创下17年来最大半年涨幅。同时上半年被动投资的指数型基金平均收益率高达68.30%，远高于股票型基金的平均收益50.32%和混合偏股型基金的平均收益45.22%。

　　除去创新型封基瑞福进取，33只封闭式基金也表现不俗，上半年平均净值增长率为38.89%。

　　相对于股基红火的收成，债券型基金显得“黯然失色”，117只债券型基金平均净值增长率仅为1.69%，有超过30只债券基金甚至取得负收益。

　　特别值得一提的是，一直以来备受诟病的QDII基金也在今年上半年也一扫阴霾，以平均30.38%的净值增长率交上一份令基民满意的答卷。其中，海富通海外精选基金以55.09%的净值增长率排名第一。目前已有的9只QDII基金中，有两只QDII已经超越“1元”面值。

　　胜出者：迅速加仓和追捧热点

　　剔除完全被动投资的指数基金，可以发现，虽然上半年指数大幅上涨，但是，由于震荡格局的加剧以及选股能力的差异，对于主动管理型基金来说，其业绩分化也非常大。

　　以净值增长率比较，股票型基金第一名瑞福进取(107.42%)与最后一名银河收益(7.43%)，其二者业绩差距已经接近15倍。

　　那么，在上半年震荡向上的格局之下，什么才是保证基金收益的制胜法宝呢？

　　高仓位是答案之一。

　　上半年，随着股指不断攀升，绝大多数的基金仓位也持续回升。

　　根据渤海证券基金仓位监测模型，截至6月26日，纳入统计范围的270只偏股型开放式基金的平均仓位为79.82%，比5月底的79.32%上升0.5%；其中股票型基金平均仓位为86.00%，较5月底的84.52%上升1.5%；混合型基金平均仓位为72.08%，比前一周分别上升3.77%与2.59%。

　　而要想获得超额收益、跑赢指数，还需要基金经理踏准节奏。

　　以华商盛世成长为例，作为一只2008年9月成立的次新基金，初期的防守型风格使盛世成长年初的仓位只有44%。股票构成也是以电力设备和医药股为主，完全是低仓位的防守性组合。

　　“后来加到64%，但是(业绩)仍然跟不上。”面对一季度典型的主题投资色彩的行情，华商盛世成长双基金经理之一庄涛非常感慨。

　　与其观望，不如出击。“随着贷款规模迅速增加、宏观与行业政策面的支持力度逐渐加大，并基于多年来跟踪熊市后反弹的市场特点所形成的经验，我们果断完成了风格跳跃，迅速加仓，由守转攻。”庄涛说，“中间我们还比较成功地完成了几次波段操作和行业转换，各种投资主题轮换也与我们的判断基本一致。”

　　公开资料显示：华商基金持股比较偏重制造业，在制造业的配置比重高达39.9%。此外，对新能源也相当看好。二季度盛世成长又抓住了煤炭股行情。

　　“当时重仓新能源与煤炭主要是根据政策的方向，包括美国和国内对新能源都作为未来发展的重点方向之一。”华商盛世成长另一基金经理梁永强表示：“适度宽松的货币政策带来了相对宽裕的流动性也会使得资产的价格有个上升的势头。

　　“在看不到政策导向掉头趋势的时候，我们仍然看好此类资产。” 梁永强强调。

　　空翻多原因：政策导向难改

　　此前，投资者对于经济复苏的进程或多或少地存在一些疑虑，也担心流动性充裕的状况能持续多久，因此对后市普遍采取了较为谨慎的态度，而且分岐很大。

　　进入6月中下旬，机构却几乎同时集体唱多，市场情绪以及整体预期也都一致向好。7月1日，上证综指突破3000点并向上强攻。

　　对于机构的集体变脸，梁永强认为，这是由于“自2008年年底至今，政策的导向一直没有改变，而且经济复苏的迹象越来越明显，包括机构在内的市场投资者情绪开始转向乐观，在看多市场这一方面逐步达成了一致。”

　　多家基金公司在发布下半年策略报告时坚称：下半年A股市场仍将延续上行趋势。

　　国投瑞银瑞福分级基金经理康晓云分析：“2009年和2010年内虽然有数额较大的大小非、IPO和再融资限售股解禁，考虑到部分大非为保证控股权而不会大量减持，加上适度宽松的货币政策将继续贯彻执行，资金面依旧能够支持股市温和表现。”

　　经过半年来密集的政策推动和市场自身调整，在房地产、汽车等下游产业带动下，钢铁、有色金属、煤炭等上游产业开始频现暖意。

　　在部分支柱产业回暖的带动下，有工业晴雨表之称的发电量指标也有望在6月扭转去年10月以来连续8个月的负增长局面。

　　虽然今年以来走强的主要因素还是资金宽松加政策支持，但是，博时裕阳基金经理周力认为：“业绩因素也正在起作用。实体经济今年很可能还会是高增长、低通胀的局面，我们看到经济增长环比的数据非常好。同比数据有分歧，但强劲的复苏势头至少我们可以看到九十月份。”

　　事实上，目前“业绩题材”正逐步成为市场热点。周力认为：“这是从流动性推动下的主题投资转到业绩主导型行情。”特别是此前煤炭、银行、地产板块的上涨，都是基于业绩改善的预期。”

　　不过，从628家上市公司中期业绩预告看，大约有61.78%的上市公司整体“报忧”。实体经济的“报忧”在多大程度上会影响到股市？

　　“企业盈利情况的“报忧”是在市场预期之中的，因此即使半年报在短期内对市场产生一定的影响，影响的程度也较为有限。”梁永强认为“我们不应过于看重这一短期影响，而是应该更多的着眼未来，参与到整个经济复苏的进程中去。”

　　不过，基金经理也对市场表现出些许担忧。多位基金经理表示：下半年最大的投资风险来源于政策转向的风险，这需要我们密切关注宏观经济的变化，根据变化及时调整我们的投资方向。”周力告诉记者：“我们比较关心的是政策，一旦物业税出台或者政府认为保8%的增长没问题了，积极的经济政策可能就要往回收了，最先做的可能会直接回收资金。如果出现这个时点要关注，资产配置要进行调整。”

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