众禄基金研究中心 崔晓军

　　从2008年10月28日上证综合指数触及1664.93的最低点以来，国内股市开时持续强劲上扬，目前市场已经历超跌反弹、政策推动、通货膨胀预期三个不同的阶段，正处于向第四个阶段即基本面支持的过渡时期，主导力量的不同使市场呈现明显的板块轮动特征，从而使投资组合结构的重要性愈加突出，并与仓位控制一起成为决定基金业绩分化和波动的主要因素。

　　中邮核心优选：中邮核心优选是今年以来表现最为出色的基金，累计投资收益率达到74.27%，高于同期沪深300指数71.68%的涨幅，众禄基金研究中心认为，中邮核心优选的出色表现归结于其一季度的高仓位和优质个股的选择，特别是二月底对一些低价股的选择使基金业绩迅速提升的趋势在整个一季度得以延续，从四月份以来，中邮核心优选业绩开始下滑，原因主要包括两个方面：一是从中长期来看，中邮核心优选属于一只小盘风格的基金，而且习惯于频繁操作，这与大盘蓝筹股主导的行情不相适应；二是在行业配置上，中邮核心优选超配的批发和零售贸易、交通运输仓储、食品饮料等防御性行业表现弱于大势。

　　华宝先进成长：华宝先进成长从其成立以来便显现出较好的选股能力，而且资产管理规模适中使其更容易实现对股票仓位和行业配置的动态调整，今年一二月份华宝先进成长表现非常突出，此后持续三个月业绩排名在下游徘徊，其实华宝兴业先进成长的没落始于二月中下旬，仓位测算结果显示，从2月中旬上证综合指数冲上2400点以来，在市场震荡的过程中，华宝先进成长持续降低了股票仓位，因此没有能够很好的把握市场调整的机会，逢低介入，目前其股票仓位大约64%，较一季度和去年四季度分别下降8%和10%，与市场上涨趋势截然违背，此外，该基金重仓持有的机械设备和食品饮料表现落后，也是非常重要的因素。

　　金鹰中小盘：金鹰中小盘主要投资于具有高成长性的中小盘股，由于中小盘股在每年一季度存在明显的月度效应，同时其管理规模相对偏小，在一季度的表现出色，但从五月份以来业绩有所下滑，六月份的下滑趋势更加明显，与其具有相同特征的还有新世纪优选成长、国联安得盛精选、金鹰红利等。中小型基金的没落与市场风格的转变直接相关，5月大盘进如蓝筹时代，因此，基金经理在投资配置时必须进行两方面的配置，买权重指标股以求保持基金跟上平均业绩的增长，而配置个别具有爆发性的个股以获得超越平均的成绩，而基金规模过小，不容易做到在权重股和个股配置上的均衡，直接影响投资业绩。

　　交银稳健配置：交银稳健一季度表现相当一般，而从4月份以来业绩显著提升受到业内瞩目，这主要归结于其在行业配置上的前瞻性，从去年下半年，交银稳健积极加仓房地产，目前采掘业和房地产已成为交银稳健基金重仓持有的两大行业，在流动性过剩引发的通货膨胀预期下，采掘、房地产等对抗通胀的工具的投资价值得到提升，此类股票的价格也将持续上涨，因此交银稳健主要得益于通货膨胀预期。

　　长城消费增值：长城消费增值中长期业绩并不突出，即便在今年一季度也并没有出类拔萃的表现，在四月份长城消费业绩迅速提升，主要得益于其买入并长期持有的策略，从基金历史操作来看，非常偏爱金融保险板块，从2007年四季度开始，金融保险的配置比例始终维持在50%以上的水平，4月下旬具有估值优势的金融股开始走强，带动基金业绩迅速提升，但高行业集中度使其面临着一定风险，未来基金业绩的波动仍难以避免。

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