⊙Morningstar晨星(中国)

　　研究中心 王蕊

　　基金投资的服务对象被划分为零售业务和机构业务，前者主要是针对中低收入的投资者，初始投资额度门槛较低。后者专门针对机构投资者，初始门槛相对较高。介于两者之间的是逐步发展并广泛应用的独立管理账户，其服务对象是富人阶层。近期，国内基金公司正紧锣密鼓地筹备专户理财业务、搭建投研团队。可以肯定的是，初始投资额度的降低无疑给有需求的投资人提供更多的机会。国内的专户与美国的独立账户在性质上是一致的，那么投资者应该如何看待专户理财或独立账户的运作特点呢？

　　定义独立管理账户

　　独立账户是挂在专业投资管理团队下的独立资产账户，在研究团队、以及运营部门和行政管理部门的支持背景下，投资经理对每日的投资策略负责。与共同基金不同的是，不同投资账户下的每一份证券组合投资风格相对独立，且每个独立账户的投资者可以完全拥有组合中的证券，而共同基金的持有人仅持有组合证券中的一部分。基金经理的实际操作也对两种产品产生不同的影响，共同基金的组合经理对组合中股票的买卖、选时操作、分红再投资等将影响到所有的持有人；但是，对独立账户所作的投资决策不会影响到其他账户的持有人。

　　客户化需求，追求绝对收益

　　高度的客户化需求是独立账户的重要卖点，专户理财也不例外。专户的投资者可以更近距离地接触专户的负责人，并进行充分交流，以便基金经理能够根据自己的意见进行相应调整，最终形成于自身风格类型和个性化要求相吻合的投资方案。业绩比较基准上，共同基金追求相对收益，基金投资者需要自己做资产配置来分散组合的风险。但专户理财则追求委托资产的绝对收益，控制风险是从事专户理财业务的基本要求之一。从长期来看，对组合业绩贡献最大的因素不再是选股或配置行业，而是大类资产配置。因此，专户的投资经理更像是一名“全能型”选手。

　　费率设置相对灵活

　　由于专户理财采取的是“苹果对苹果”式的服务，因此在费用设计上和公募基金存在差异。公募基金的管理费是按照基金管理规模一定比例提取。而专户理财的费用设置则相对灵活，除了管理费率和托管费率以外，基金公司还会提取一定的业绩报酬费，一定程度上起到激励基金经理的作用。根据中国证监会《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》的规定，在一个委托投资期间内，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。在实际的运作过程中，基金的相关费率设置更多来自于投资者与基金公司之间的协商。

　　专户理财与公募基金的目标市场不同，但其产品的互补性正好可以弥补基金公司“一条腿走路”的缺陷。有目共睹的是，产品线相对完善，且提早介入并将其战略意义提升的基金公司早已将专户业务开展得如火如荼，且占据市场大部分份额。委托人对基金公司的品牌影响力、投资经理的管理能力等定会有一番详细的考察，投资经理日常的工作也免不了处理与大客户的沟通和交流。鉴于此，优秀的公募基金人才流向机构业务便不难理解，而公募与机构业务之间暗流涌动的人才争夺战也将持续上演。

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