□好买基金研究中心 肖永洁

　　到今年5月份，运行满3个月的私募基金共166只，运行满一年的有135只，占到全部81.33%。由于A股继续震荡攀升，私募短期不敌公募股票型及沪深300指数，但也有少数产品表现优秀，如景良能量、东方远见、尚诚、新价值2等。长期来看，私募相对公募及大盘仍占优，但优势正被削弱。这一定程度上反映市场进入敏感区域后，私募基金追究绝对收益特性显现，投资上更加谨慎。

　　近3个月，公、私募业绩主要分布在-20%—0%的收益率区间，但私募在-20%以下的最低收益率区域占比达到31.82%，远高于公募的2.96%，而正收益率中私募的比重为12.88%，略大于公募的7.39%，因此私募在总体业绩分布上逊于公募。与上两个月相比，私募“劣等生”的队伍规模不减，但“优等生”的个数明显少了。从今年以来各私募每月的收益表现来看，一些前期业绩不错的产品表现相对平稳，在由政策利好、流动性充裕等因素不断推高的市场中波澜不惊。出现这种情况，一方面可能是这些私募出于对前期成果的珍视，在后市判断尚不明朗、市场估值又被逐步抬高的情况下保持必要的谨慎；另一方面可能也是在获得了一定的“安全垫”后，有更大的空间保持原有风格的操作，不受短期市场情绪的影响。

　　从业绩领先的私募看，新价值基于对上市公司的深入了解，运用暴利拐点法在一季度选出不少好股票，如对新价值2贡献较大的德豪润达。德豪润达是全球三大小家电生产商之一，最大客户是沃尔玛。由于产品价格较低，需求并未受经济危机的冲击，1月份订单大幅恢复，但其原材料价格却下降了50%左右，盈利空间拉大。今年1月份新价值以3元的价格买了德豪润达，基金经理后在9元左右兑现赢利，该只股票的收益率近200%。

　　淡水泉公司则首先通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，适当回避被市场高估的热点，并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。一旦确定重点，就组织集体讨论论证，目标股票确定后行业研究员及整个团队介入深入调研。在这个框架下，淡水泉不炒作时下热点，而是先市场一步，埋伏进市场的下一个可能的热点中。其投资总监赵军这样形象地描述：“我们不是寻找市场的白马，也不是寻找市场的黑马，我们寻找市场的灰马。”一个经典的案例是在2007年底，淡水泉系列基金并未随大流配置金融和地产，反而埋伏了农药和造纸等行业，这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹，取得较好的收益。今年以来，淡水泉先市场一步埋伏房地产等行业，取得不错收获。

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