国金证券基金研究中心 张剑辉 张琦

　　基金投资操作建议

　　关注侧重通胀受益及稳增板块基金——开放式基金投资建议

　　在外围市场普遍下跌的情况下，A股创新高，市场人气在大盘股的轮番上涨中逐渐活跃。目前市场的主要压力可能是IPO重启对资金面的压力，但本周宏观面上传出利好。管理层进一步强调了坚定实施积极和财政和货币政策，传递了对经济复苏的信心。这无疑对市场起了积极的稳定作用。在此政策基调下，宏观经济后续将会出现更为积极的表现。我们仍然维持短期以震荡为主，长期来看上行趋势仍未改变的判断。现阶段流动性持续充裕，通胀预期有所抬头，看好通胀受益行业如地产股的投资机会。同时可关注业绩增长比较确定、涨幅相对较小的蓝筹股的投资机会，如商贸零售、食品饮料行业。在此思路指导下，建议投资者重点关注侧重以上行业的基金。

　　债券市场持续疲弱，交易量萎缩。考虑到通胀可能带来的利率风险，建议阶段在债券基金选择上以风险控制为主，侧重持仓久期较短或者适当配置浮息债的产品，以应对可能产生的利率风险。另外IPO重启会给债券-新股申购型基金带来投资机会，可关注这部分基金。

　　整体阶段性适当低配——封闭式基金投资建议

　　目前封闭式基金整体折价水平处于近一年最低水平，考虑到半年度分红一般有限且为时“尚早”，建议整体上进行适当低配。

　　过去一周基金市场分析

　　图表1：各类基金净值增长率(2009-6-12—2009-6-18，QDII基金计算期从2009-6-11—2009-6-17)

　　来源：国金证券研究所

　　蓝筹股轮涨，蓝筹风格基金受益——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　在外围市场普遍走弱的背景下，A股市场走出独立行情，本周(2009-6-12～2009-6-18)沪深股指收出四连阳。上证指数收于2853.9点，全周上涨2.02%，成交量环比下降了15.17%；深证综指收于940.85点，上涨1.98%，成交量环比下降了15.1%。近期市场体现出鲜明的大盘蓝筹轮动特征，银行、地产、券商、煤炭先后启动。房地产涨幅居前(涨6.83%)，金融行业紧随其后(涨5.29%)。消费类板块如食品饮料(涨3.69%)、批发零售(涨2.32%)及医药类(涨4.7%)仍然保持活跃。

　　本周(2009-6-12～2009-6-18)股票-指数型基金收益率加权平均为3.22%，涨幅最高的是深100ETF(上涨3.83%)，沪市指数基金华夏50ETF位列第二(上涨3.82%)。中小板和公用板块指数基金涨幅较小。

　　本周主动管理的股票型基金全部上涨，收益率加权平均为2.91%。混合型基金也几乎全部上涨，其中混合-积极配置型基金净值收益率加权平均为2.39%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均为2.63%，混合-保守配置型基金净值加权平均为2.12%。

　　市场呈现出明显的蓝筹风格，且热点行业较为分散。本周股票型基金、混合-灵活配置型、混合-积极配置型基金的收益特征也倾向蓝筹风格。股票型基金中表现较好的有交银精选(涨5.14%)、添富焦点(涨4.64%)、交银蓝筹(涨4.5%)、南方价值(涨4.45%)等，混合型基金中表现较好的有交银稳健(涨5.06%)、添富优势(涨4.87%)、鹏华动力(涨4.18%)、华夏蓝筹(涨4.02%)、大成稳健(涨3.37%)。这些基金对金融保险、地产、采掘等大蓝筹行业均有较重配置。另外虽蓝筹风格基金整体表现较优，仍有部分小盘风格基金表现出色，如上投中小盘(涨4.86%)、广发小盘(涨3.23%)。上投中小盘配置了一部分中等规模的银行股如北京银行、南京银行、华夏银行，对其净值贡献较大。

　　图表2：行业指数表现(2009-6-12～2009-6-18)

　　来源：国金证券研究所

图表 3 ：股票型净值增长率前五位
排名	基金名称	净值增长率 (%)
1	交银精选	5.14
2	上投中小盘	4.86
3	添富焦点	4.64
4	交银蓝筹	4.5
5	南方价值	4.45

　　来源：国金证券研究所

　　本周绩优基金简析

　　本周交银施罗德基金旗下的股票型基金——交银精选、交银蓝筹及混合型基金——交银稳健均表现出色，南方基金旗下的股票型基金——南方价值、南方高增在同类型基金中排名较高。下面对其中的几只基金简要介绍分析。

　　交银稳健基金(本周收益5.06%，排名第1)：自成立以来，各期绝对业绩均位于同类基金前列，且在今年一季度市场反弹行情中，较好地把握了市场趋势，业绩排在同业前1/3。交银稳健基金最大的特点就是灵活配置大类资产，基金资产配置比例变动范围为35%-95%，这种大的可变动幅度首先在产品设计上为基金管理人资产配置提供了比较大的主动操作空间。交银稳健基金各期调仓的幅度在同类中属于比较大的，一季度该基金大幅增仓采掘、地产行业，对这两个行业的配置都超过了20%。从近期基金表现来看，该基金投资重点还是落在蓝筹板块。

　　南方高增(本周收益4.33%，排名第7)：南方高增设立于2005-7-13，是南方基金旗下的股票型基金，基金经理为谈建强。南方高增也是一只操作风格比较稳健的基金。08年4季度股票仓位达65.74%，09年一季度股票仓位为77.9%，均处于同业平均附近。该基金的行业集中度一直明显高于同业，这与产品的设计——重点投资于高成长性的品种相一致，但该基金持股集中度并不高。南方高增基金重仓持有采掘业、机械设备和食品饮料等行业，并且重点增持了房地产和医药生物等景气回升度高、业绩确定性强的行业。其重仓的深发展A、泸州老窖、三一重工、山东黄金为本周的业绩做了较大贡献。

　　债基疲软——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-6-12～2009-6-18)国债、企债指数成交量继续萎缩，半数的债券-新股申购型和债券-完全债券型基金净值缩水。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均为0.31%；债券-新股申购型基金收益加权平均为-0.07%；债券-完全债券型基金平均收益与上周持平。本周6只保本型基金加权平均收益为0.44%。货币基金收益维持在上周的水平，56只基金万份单位收益平均为2.4，7日年化收益率平均为1.43%。

　　海外市场普遍下跌，QDII受影响——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-6-11～2009-6-17)周边股市均陷入调整之中，道指连续震荡下行。QDII基金全部下跌，加权平均收益为-4.53%。交银环球跌幅最小，收益率为-3.19%。

　　价格涨幅不如开放式基金——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金整体收益情况弱于偏股型开放式基金。封闭式基金平均价格涨幅为-0.28%，只有2只封基的价格涨幅都高于上证指数。整体折价水平(按照6-12净值、价格计算)略有回升，长剩余期限的封基折价率平均19.92%，仍处于历史较低水平。高换手率的基金主要有瑞福进取、同庆B、基金通乾、基金汉兴。价格涨幅位于第一的仍然是创新封基，瑞福进取上涨3.6%，反映了市场对其杠杆式分级设计可能引发超额收益分配的预期，也反映了投资者对后市总体还是偏乐观。

　　创新封基大成优选价格下跌2.86%，折价率下降到15.11%。瑞福进取溢价率降幅比较大，目前为29.94%。建信优势本周价格下跌1.23%，折价率上升至18.15%。次新基金同庆A价格下跌0.19%，溢价率为3.28%；同庆B价格下跌1.63%，折价率为7.97%。债券封基富国天丰价格下跌0.94%，目前溢价率为0.1%。

图表 4 ：价格涨幅前五位
排名	基金名称	价格增长率 (%)
1	瑞福进取	3.6
2	基金裕泽	3.22
3	基金汉兴	2.53
4	同庆 B	1.63
5	基金开元	1.57

 　　来源：国金证券研究所 

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