中国银河证券研究所 王群航

　　一、封闭式基金：封基表现有喜有忧

　　上周，基础市场行情的走势是五连阳，股指的表现十分坚挺、亢奋，不断走上新高。但是，封基的二级市场行情却略微显得偏弱了些，两市基指的上涨幅度都与基础市场行情主要指数的平均涨幅有一定距离，尤其是深市基指，比沪市基指还要更弱一筹，周涨幅仅为2.13%。在封基二级市场行情走势总体偏弱的大氛围中，具体基金的表现差异很大，让投资者有喜有忧。

　　(一)喜，小部分人的欢乐。上周，封基市场上走势最好的基金是瑞福进取，该基金甚至在上周五收市之前一度涨到了涨停板位置，虽然最终只收于0.751元，日涨幅为8.84%，但其全周15.36%的涨幅，依然让其在市场中光彩夺目。促成该基金强劲上涨的原因，就在于该基金当年在收益分配方面的创新设计。由于相关条款比较复杂，这里就不再赘述，投资者可以去到该基金的招募说明书中查看。简单来说，就是该基金与收益分配有关的杠杆条款随着基础市场行情的上涨、基金净值的重新升高，杠杆作用重新开始发挥，瑞福进取的净值将会有较快的上升。上周，该基金的周净值增长率就达到了11.59%。由于封基的二级市场交易价格总是与相关基金的净值联动，如果大家继续看好股票市场的后市行情，看好该基金的整体股票投资管理能力，看好瑞福进取基金份额的净值快速上涨空间，那么，瑞福进取的二级市场行情就值得大家重视。截至上周末，瑞福进取的溢价率是39.33%；历史上，该基金的最高溢价率是在去年10月28日的108.06%。由此来看，只要基础市场行情值得看好，该基金就会让投资者充满激情。

　　(二)忧，多数基金的暂时表现。关于这个“忧”，具体表现在老封基和创新封基两个方面。在老封基方面，由于分红题材已经被大家热抄到了足够的高度，未来如果基础市场行情不涨，相关基金的盈利幅度不再提高，那么这些基金行情发展的空间将会较为有限。在创新型型封基方面，具体指的就是同庆A和同庆B，上周，由于IPO重启的消息已经明朗，前期投身其中的一些专打新股的资金、偏好打新股的资金，都将会考虑出局。但是，由于这是一个博弈的市场，这些资金的出局将会给这两只基金的二级市场交易价格带来暂时的冲击，这个情况已经在上周五的交易中有显著的表现，即同庆A曾经一度跌穿了上市首日的收盘价，最终的收盘价与上市首日相同。就该基金的特殊设计情况来看，目前由于认购资金着急出局，可能会给其他觊觎这两只基金的投资者带来较好的投资机会，尤其是目前的同庆A。至于同庆B，虽然该基金上周五没有下跌，但其内在的阶段性抛售筹码还是比较多的。总之，对于这两只基金的二级市场交易价格表现，有的时候要将其作为两只基金来看待，有的时候要将其作为一只基金来看待，即在具体分析各只基金内在投资价值的时候，它们是两只基金；在观察其原始资金收益率的时候，要将其作为一只基金，并通过加权的方式来考察。

　　二、开放式基金：重点关注股票型基金

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　按照投资策略的不同，以股票市场为主要投资对象的基金可以被划分为两大类：第一，使用被动式策略的基金，包括完全使用被动式投资策略的基金、以被动式投资策略为主的基金，其主要的品种有纯指数型基金和增强型指数基金。第二，使用主动式投资策略的基金，主要有股票型基金的全部、混合型基金中的大部分，其中混合型基金里的偏债型基金不属于此类。

　　上周，基础市场行情走势良好，股指在冲过了2800点之后，步步逼近2900点大关，使用被动式投资策略基金平均净值增长率最高，为5.54%，华夏50、易方达50、长盛100这三只基金的周净值增长率领先。投资指数型基金，获取与市场平均收益水平相近的收益，是笔者长期以来一贯强调的投基基本策略之一。

　　但在很多时候，获取与市场平均水平相近的收益，并不能够满足很多人的“野心”，因为在这个充满机会与风险的市场里，既有部分投资品种的收益率高于市场平均水平，也有部分投资品种的收益率低于市场平均水平。如果以前述指数型基金的平均净值增长率来表示市场平均收益率，那么上周，157只股票型基金中有31只基金的净值增长率高于市场平均水平，占同类基金的比例为19.75%；132只混合型基金(不含偏债型基金)中仅有7只基金的收益高于市场平均水平，占比为5.3%。由此数据对比来看，投资股票型基金，获取超越市场平均水平收益的概率更高一些，因此，股票型基金值得重点关注，股票型基金应该成为广大投资者为了获得超额收益时必须关注的投资对象。

　　上周，股票型基金中周净值增长率领先的前五只基金依次是交银施罗德精选、南方优选价值、国投瑞银成长优选、上投摩根中小盘、博时第三产业。从公司层面上来看，上周，汇添富、长城、交银施罗德、南方、华夏、博时、鹏华、银华、华商等公司在对于权益类产品的投资方面取得了较好的收益，看来，这些公司旗下的很多基金可能对于房地产、金融、食品、医药、餐饮、交运、建筑建材等行业有较大比例的投资。

　　(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　在以债券市场为主要投资对象的基金中，基金公司最重视的、同时也是广大投资者最值得关注的三类基金是：一级债基、二级债基、货币基金。上周，这三类基金的绩效表现差别较大。

　　首先，无论是一级债基还是二级债基，都不是全体基金的净值在增长，相对于上述以股票市场主要投资对象的基金、后面的货币市场基金来说，债券型基金近期的绩效表现不是很好，总是有部分基金的净值增长率为负值，造成这种情况的主要原因是债券市场的走势很疲软。其次，一级债基、二级债基的业绩分化也比较大，周净值增长率分别为0.03%和0.57%，后者的净值的绩效表现较好，主要原因在于它们投资的二级市场股票，在于它们的投资策略比较稳健、比较保守，多以大盘蓝筹类股票为主要投资对象，具体来看，上周净值增长率高于1%的基金有大成强化收益、华夏希望、银华增强收益、银河收益共四只，作为股票投资仓位较低的这些二级债基，能够取得上述业绩，如果折算之后与股票型基金相比，这四只基金的阶段性股票投资收益率其实很高。

　　现在，新股IPO重启的消息已经确定，受影响最大的基金类别自然就是一级债基。长期以来，一级债基的设计初衷就是要通过这种整体的低风险资产配置策略和投资策略，来给投资者提供一个良好的低风险投资品种。虽然现在的新股发行政策有所调整，但是由于中签率的可能提高，这些基金应该还是可以获得一定比例的额外收益。更为重要的是，这些基金的风险水平低于二级债基，而风险又恰恰是广大投资者最容易忘记的一件事情，当此轮牛市行情经过了七个多月的连涨之后，一级债基作为一个良好的低风险品种，应该时时浮现在投资者的意志中。

　　新股IPO重启的消息也会对货币基金产生一定的影响，不过，笔者认为，这种影响应该是正面的，而非负面的。近来，有人担心2006年初的情况是否会在今年重演，笔者认为可能性很小，理由有三：市场在不断地规范发展，有关各方都已经充分汲取了当初的教训，不会再让悲剧重演；前期很多基金公司限制了很长时间的大额资金申购，已经起到了很好的控制相关风险的效果；此次新股IPO重启的消息来的并不突然，市场早有准备，包括相关的投资者，因此，不会突然给市场造成冲击。上周，货币基金的平均周净值增长率继续为0.03%，总体收益情况较好，东方金账簿、嘉实货币、摩根士丹利华鑫货币、光大保德信货币、富国天时、易方达货币等基金的绩效表现较好，其中摩根士丹利华鑫货币、东方金账簿是今年以来绩效表现较为突出的两只新秀。

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