——刘俊

　　因为执着，所以错过；因为轻仓，所以落后……，这是不少基金在2008年成功避险后近来所发出的感叹，长城久恒基金就是其中之一。

　　转眼间，牛年将近过半，基金向社会交出一份怎样的成绩单成为市场关注的热点，某大型网络财经媒体推出“千点反弹下十大‘最不靠谱’基金”排行榜，长城久恒基金身负“一季度大幅度跑输业绩基准-15.62%”、“千点反弹以来净值反弹28.70%，位列偏股型基金业绩排行榜倒数第二”、“对于市场如此强劲的上涨，没有能够迅速理解并采取行动”等“三宗罪”而榜上有名。

　　对于最进业绩排名的落后，长城久恒在2009年一季度业绩报告中流露出莫大的遗憾。然而，固执的基金经理却并不肯认错。长城久恒表示，一季度的市场主要以没有业绩支撑的主题投资为主旋律，小市值、高换手以及概念、故事等等都成为股价上涨的驱动因素。展望2009年二、三季度，长城久恒表示，尽管趋势可能还会延续，但坚持认为没有实体经济支撑、没有业绩支撑而单纯依靠注入流动性和信心的市场繁荣终将破灭。“或许我们还要等待相当一段时间，但我们努力要做到的就是在不知道终点的煎熬中仍然要坚持自己的原则，特别是当我们坚信它是正确的的时候。最可怕的事情就是当我们最终向市场投降，买入那些我们现在看不上眼的、认为是没有业绩支撑的故事驱动的股票时，行情戛然而止，泡沫再次破灭。”长城久恒业绩报告如是说。

　　来自银河证券基金研究中心的统计数据显示，长城久恒基金今年以来业绩排名靠后。细数长城久恒阶段性失利，仓位控制是其中的问题之一，但是严格筛选后，我们认为，仓位控制不是首要问题，其内在的制度性缺陷不容回避。

　　翻开长城久恒2008年年报，在47.08%的总仓位中，制造业占比为31.68%、医药行业占比为12.90%，其他行业所占比重可想而知。更进一步，长城久恒在2008年第四季度对包括房地产、批发和零售贸易在内的数个大类行业均采取了零配置的微观投资策略，市场炙手可热的中小板也不在其投资范围之内……

　　长城久恒此举如同宝盈鸿利基金数个季度仅持有冠农股份(600251)和盐湖钾肥(000792)两只股票一样，暴露出投资具有非常明显的偏好，究竟是该基金投资决策委员会的集体偏好还是该基金经理个人的偏好尚不得而知，不过公司内部制衡机制目前尚不健全已暴露无疑，并导致微观投资策略过度情绪化。

　　“情绪化投资”在行情转向之时酿成苦果。2009年一季报显示，长城久恒基金总仓位由47.08%提升至64.70%，适应了提高仓位的整体要求，但公司净值增长率仅上涨10%左右，微观投资策略由此而成为问题的结点。2009年一季报还显示，长城久恒依旧坚持制造业和医药行业的高仓位策略，而以上两个行业在一季度基本处于调整状态。同时，先前遭冷遇的行业依旧没有得到新的梳理，电力煤气等能源类行业持仓仅维持在4.26%的低水平，地产行业也仅从0仓位提升至4.34%……至此，长城久恒由于微观投资策略偏好过强而导致与中小盘、煤炭、新能源、地产等重大行业性投资机会失之交臂。

　　市场对长城久恒内部制衡机制不健全以基金份额增减的方式给予了无情的打分。统计显示，长城久恒基金份额在2007年一季度尚有13.33亿份，同年二季度锐减至7.70亿份，该年度第三季度继续缩减至5.12亿份，截止2009年第一季度，长城久恒基金份额已经缩减至2.93亿份。两年以来，该基金份额一直处于缩减状态，与其过强的“情绪化投资”不无关系。

　　与众多基金因为“大喜大悲”而造成业绩大起大落不同，长城久恒保持了策略的前后连贯性，但两个年度业绩巨大的反差也暴露出自身固有的问题，完善内部制衡机制已经刻不容缓。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。