王艳伟

　　原本打算参与保利地产(600048.SH)的定向增发，怎奈托管行以风控为由不允许基金参与。深圳一基金公司最终只好按照托管行的意思放弃。

　　CBN记者采访了解到，上述基金公司的遭遇并不稀奇。就参与上市公司的定向增发而言，基金公司受到的约束其实并不少。据悉，这些制约主要来自制度、董事会、托管行。

　　事实上，早在2006年，基金参与定向增发的风险隐患就已经引起证监会的重视。

　　2006年7月，证监会下发了《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》，要求在基金投资流通受限证券时，基金公司应制订严格的投资决策流程和风险控制制度，防范流动性风险、法律风险、道德风险和操作风险等各种风险。同时，基金公司风险管理部门要对基金投资流通受限证券进行风险评估，留存书面报告备查；相关投资决策流程、风险控制制度须经基金公司董事会批准；基金公司还必须与托管行签订风险控制补充协议，如果托管行没有切实履行监督职责而导致基金出现风险，应承担连带责任。

　　在此之后，许多基金公司都对定向增发制定了严格的风控制度。大成策略回报基金经理周建春向CBN记者表示，他们对开放式基金参与定向增发的规定是，单只基金参与单家公司定向增发的比例不超过1%，参与所有的定向增发的比例不超过3%，对封闭式基金的规定会宽松一些。

　　他认为，公司控制基金参与定向增发，主要是担心流动性风险，因为对一年以后的市场情况很难判断，风险不可控。在申请定向增发前，对公司基本面的研究要非常深入，对上市公司质地的判断要更加充分，对未来市场形势也要更有把握，多考虑负面因素。

　　上海一家基金公司研究总监则向记者表示，该公司内部风控制度规定，公司旗下所有基金如参与定向增发，必须经董事会同意，同时参与定向增发产生的任何亏损，都由基金公司自掏腰包，用净利润来补亏。

　　不仅是公募基金，私募基金对定向增发的参与也非常谨慎。

　　深圳一家私募基金投资经理称：“我们在2007年参与了好几只股票的定向增发，最初几只股票流通时的收益超过100%，但2007年8月参与的一只股票，解禁时浮亏1亿，到现在还没解套。因此，公司对此很谨慎。除非是很好的公司，才会参与定向增发。”他同时表示，目前大多数机构都不看好一年后股票市场的表现，这才是谨慎的根本原因。

　　不过，周建春认为，从目前的市场情况来看，现在的点位仍然比较低，而且定向增发价格比起市场价格基本上还有30%以上的折扣。对于一些行业龙头公司，如果基金本来就有增持意向，那么参与定向增发更合理一些。但是对于小市值公司就要非常谨慎，因为小公司的流动性和业绩稳定性都远低于大公司。

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