卢远香

　　首单基金专户理财一对多新产品或将很快面世。

　　“专户一对多的合同指引近日就能公布，预计新品将在7月初发行。”南方一家大型基金公司机构理财部副总经理向《中国经营报》记者表示，6月15日，各家基金公司已将专户一对多征求意见稿的第2稿反馈给证监会，私下沟通的信息是近日就能公布合同指引。

　　深圳多家基金公司机构理财部人士均表示近日将能公布合同。这意味着专户一对多业务将迈入实操阶段。尽管各家基金公司都设计了多达10款以上的产品，但首单只能发行一只品种。为此，当前让基金公司最关心的两大问题是，确定发行哪款新品以及按照哪种方式来募集资金。

　　“全是鸡蛋”

　　专户一对多作为新业务，新品如何以特色取胜，成为各家基金公司头疼的问题。

　　记者采访了解到，深圳一家老牌基金公司计划发行投资封闭式基金的产品，其操作模式类似于此前券商发行的FOF产品。但不同的是，“投资封闭式基金”是这款新品的主打卖点。

　　据了解，券商发行的FOF主要投资方向是基金，包括开放式和封闭式。但在具体操作时，他们一般只投资开放式基金，而很少关注封闭式基金。

　　“我们很少投资封闭式基金，一是因为封闭式基金流动性不好，不适合大资金进出；二是封闭式基金的折价率始终存在，其波动比较激烈，不容易把握机会。”南方一位券商资产管理人士介绍，自2007年到2008年，他们曾经买过一批即将封转开的封闭式基金套利。而2009年来，封转开的基金并不多，对封闭式基金很少关注。

　　但业内人士认为，封闭式基金是价值洼地，专户一对多的规模比较小，投资封闭式的FOF或将取得更好的业绩。

　　银河证券基金研究部负责人胡立峰向记者介绍， 自2005 年7 月8 日到2009 年6 月12 日，25 只大盘封闭式基金二级市场价格平均上涨571.38%(按分红再投资计)，它们的平均净值增长率为253.18%。在这期间，85 只可比口径的股票型开放式基金平均净值增长率是255.14%。“571.38%比255.14%，说明封闭式基金二级市场投资收益率比可比股票型开放式基金高出1.2395 倍。”

　　除了投资封闭式基金的FOF产品，结构化产品也是一大创新。记者了解到，深圳一家合资基金公司的新品将采取结构化的模式。“预计是采取A、B款的形式，按照收益和风险分级。”

　　还有更多的基金公司准备首只产品沿用传统的形式，“仓位没有限制，投资方向包括股票、基金、权证、债券等”，易方达和广发两家基金公司内部人士均表示，首只发行的产品将是股票型的灵活性产品。

　　“目前国内可投资的主要品种还是股票，产品创新很难，只能是尽量跟公募区分。”前述基金高管认为，专户一对多的产品“全是鸡蛋，只不过是鸡蛋壳的颜色不同”，其投资主体仍旧是股票。

　　倾向时间优先原则

　　除了要尽快决定首批发行哪只产品，基金公司还必须决定的是发行是按时间优先，还是资金优先来操作。

　　与开放式基金没有人数限制不同，专户一对多规定持有人的上限是200人。而前期与客户沟通时，不少基金公司感觉客户认购热情比较高，预计“发行情况不错”。若万一认购客户超过200人，基金公司又该如何取舍呢？

　　“要么是时间优先，要么是资金优先，这必须在产品上报前把规则拟好。”南方一家排名靠前的机构理财部副总向记者透露，对基金公司而言，资金优先可以把规模做得更大，但也可能会伤及一部分客户的利益和积极性。目前，他们还没决定采取哪种模式进行，打算先看看行业内的操作方式，跟随市场主流。

　　“时间优先，还是资金优先，无论选择哪种，各有利弊。”深圳一家老牌基金公司倾向于先通过前期的客户需求调查，决定合适的选择标准，以兼顾客户和公司的利益，“毕竟我们做的不是一锤子买卖，不能只考虑公司的眼前利益，更多地考虑客户的需求和有利于公司的长远利益。” 也有基金公司已决定按照时间优先的方式来操作。“专户一对多只要备案就行，如果一只产品很受客户欢迎，再发行一只基金就行。没有必要搞资金优先的方式来筛选，这会得罪一批客户。”前述基金高管认为，尽管基金公司都想采用资金优先的原则，但经过利弊权衡后，预计大多数会采取时间优先的方式来募集。

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