石婵雪

　　近日，中国证券登记结算有限责任公司公布的5月份统计数据显示，此前开户积极的QFII在5月却一户未开，年内所保持的持续开户记录也随之终止。由此市场人士纷纷猜测，是否QFII投资策略正在从“进取”调整为“保守”。然而，CBN记者从采访的情况来看，QFII开始“保守”的背后是由此前的“全面进场”转换到选择行业及个股的“重点出击”。

　　摩根大通中国证券市场主席李晶昨日接受CBN记者采访时表示：“中国股票市场自年初以来上升了近70%，在全球市场上表现最为突出。但从已公布的数据可以看出，QFII在A股市场的净值增长率低于同期A股的涨幅，这说明QFIIA股基金确实有一定的减持操作。但是A股的主力仍然是国内资金，QFII只占相对比较小的一部分。QFII的动向并不会对A股的整体走势和形态产生决定性的影响。”

　　对于中国A股未来整体走势，摩根士丹利中国策略师娄刚昨日向CBN记者表示，由于A股上涨幅度已高，目前PE已经不属于较低水平。A股策略也已经由“全面进场”转为“行业及个股机会”。

　　“A股市场接下来将会进入不同股票涨跌互现的阶段，而目前看来也有一些‘近忧’。一方面经济恢复加速并不等于利润恢复加速。企业中报即将出炉，这将产生第一个不确定性。其次，中国财政扩张和货币政策扩张的速度将会下降。资金增量的减少，也会为A股市场带来不确定性。而IPO的重新开闸则会为A股接下来的走势带来第三个不确定性。”娄刚表示。

　　李晶也指出，中国经济在大规模的经济刺激举措下逐渐恢复，大多数经济数据自3月份以来显示出持续改善，但从企业盈利层面来看，还没有一个明确的复苏阶段。随着基础建设步伐加快，相关行业会随之受益，将会在下半年有比较强劲的表现，并有可能在未来的几个月把A股推向3000点。至于其他行业，尤其是外需和出口相关的行业，可能需要更多的外部条件促使其恢复并上涨。

　　高盛在最新发布的2009年6月《中国A股策略一览》中则表示，中国A股未来将呈现“慢慢摸高”的态势。

　　高盛认为，随着市场对于流动性的担忧逐渐加剧，以及高于周期中值的估值及黯淡的盈利数据可能会在短期内对市场信心造成压力，今年以来A股强劲的上涨势头可能会逐渐减弱。尽管如此，高盛仍认为应采取逢低买入的策略，以利用有利的政策/经济形势、宏观经济的环比改善以及H股可能持续时间较长的上涨走势。

　　除基本面和估值外，今年年初时保守的投资者仓位和低迷的市场情绪，是这一异常强劲的上扬走势背后的两个主要推动因素。然而，由于总体市场反弹了50%以上、基金的现金比率已处于低位，来自“痛苦交易”的边际买盘可能会逐渐减少。高盛在最近的中国推介之旅中得到的反馈信息的确也表明，眼下国内投资者关注的是市场在短期内是否会回调，而并非特别热衷于将目光局限于大幅增持。

　　高盛维持对2009年年底沪深300指数2600点的目标点位预测(对应的2010年高盛预期市盈率为20.0倍)，乐观预测是3200点，下行强支撑位为2000点。

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