平安并购深发展被遗漏的故事

　　21世纪经济报道记者 简俊东

　　在基金行业，没有人愿意公开得罪保险机构这样的“财主”，但是它们的某些行为又会让基金们又爱又恨。

　　6月10日，富国天瑞基金发布公告称，“为保护基金份额持有人的利益”，根据有关规定，“富国基金管理有限公司决定自2009年6月10日起暂停富国天瑞基金的申购及转换转入业务。但是在这期间，基金的赎回及转换转出等业务正常办理。”

　　次日，长盛基金公司旗下的长盛同德基金也发布了类似的公告，决定自2009年6月11日起暂停长盛同德基金申购业务，在这期间，赎回业务正常办理。

　　简而言之，两只基金都是只能卖不能买。

　　6月15日，富国天瑞基金发布了一个“歧视性”的公告，富国基金公司决定，“自2009年6月15日起恢复富国天瑞基金100万以下(含100万元)申购、转换转入及定投业务，继续暂停申购、转换转入及定投各项业务单笔金额100万元以上(不含100万元)的申请。如单笔申请金额超过100万元，则申请将被确认失败。”

　　从这一则公告中，明显看出其要限制申购的目标对象是大资金。

　　虽然公告中都是模糊的表示，暂停申购的原因是“为保护基金份额持有人的利益”，但是联系到两只基金最大的一个共通点，就是深发展A都是它们的第一大重仓股，而深发展A从6月5日开始就因为中国平安的收购而停牌，由此两只基金暂停申购的原因相当明确：拒绝套利基金进入。

　　天外飞单

　　深发展A是基金的重仓品种，万得咨询的数据显示，今年一季度深发展A进入了多达71只基金的十大重仓股中，基金的持股总量高达8.15亿股，占到深发展A流通股的29.28%，持股市值高达129.96亿元。

　　从今年2月开始，国内金融机构将会收购深发展A现大股东新桥投资手上股权的传闻就在业内传开，这使得深发展A的股价脱离了整个银行板块低迷的状况，独自上涨。

　　基金一季度对于这一收购也有着强烈的预期，这从重仓持有深发展A 的基金数量突然增加上可以明显看出，2008年基金年报显示，当时重仓持有深发展A的基金仅有33只，基金重仓持股占深发展A的流通股仅有15.96%。

　　基金在一季度迅速加仓，但是从深发展的走势图上看，基金加仓之后获利并不丰厚，一季度末，深发展A的股价为15.94元，但是进入二季度，深发展A的股价一直在15元到18元的区间内震荡，并没有突出表现。

　　6月8日开始，中国平安和深发展A双双停牌，市场对于中国平安即将收购深发展A已经非常肯定。

　　保险等“大鳄”们开始行动了。

　　事后看来，基金数月的蛰伏，实现利润的日子仅有短短八天。深发展A最“肥厚”的一块收益出现在深发展A因为被收购而停牌前的前六个交易日和复牌后的两个交易日，前面六个交易日深发展A股价上涨了17.03%，停牌后两个交易日深发展A上涨了12.95%。但是除非是获得内幕消息，停牌前六个交易日的收益是很难享用的，但是深发展A停牌后的收益却是可以通过买入基金而享受到的。

　　“大鳄”很乐意分享基金们数月的“劳动”成果。

　　“深发展停牌后，我们富国天瑞基金一天的申购量达4－5亿，单日申购的量已经占到这只基金总资产的5%－6%，而且申购的资金主要是来自于机构。”富国基金公司人士告诉记者。而这只遭遇巨额申购的基金，其第一重仓股正是深发展A，一季度的数据显示，这只基金持有的深发展A市值已经超过基金股票投资市值的7%。

　　在重仓深发展A的基金中，可供机构选择的套利品种并不多，理论上看，如果持有深发展A市值占基金股票市值越高，则越具有套利价值，但是这一指标最高的两只基金均为封闭式基金，分别是基金通乾和基金裕阳，两者在一季度时这一指标分别高达14.47%和11.25%。

　　此外，深发展是A深证100指数的权重股，但是两只深圳100指数基金均是ETF基金，“ETF是有自然平衡机制的，ETF的申购是需要用一篮子股票的组合的，所以一般人不会选择申购ETF，而是通过二级市场买入，如果套利资金通过二级市场买入，那么就会因为供不应求而导致基金交易价格高于基金净值，如果出现这种状况，就说明基金交易价格已经隐含了对于深发展A 涨停的收益，没什么套利机会，最后观察到的结果也符合这个逻辑，说明机构不会选择我们它们套利工具。”某基金公司投研人士告诉记者。

　　“可供选择不多，这可能导致机构都挤到几家比较容易实现套利的基金里面，停牌的两家基金应该是机构申购比较多的。”某券商基金分析师认为。

　　最终暂停申购的两只基金富国天瑞基金和长盛同德基金，一季度两只基金持有的深发展A市值分别占其股票投资市值的9.1%和7.14%。按照这一指标排序，在71只重仓深发展A的基金中排名都位于前十名。

　　不受欢迎的机构

　　机构选择套利对象也跟其对基金公司的熟悉程度有关系。

　　融通基金公司旗下六只基金同时重仓深发展A，持有深发展A的股票数量达到1.4亿股，持股市值达到22.76亿元，合计持股占深发展A流通股比例达到5.13%，是持有深发展A流通股最多的一家机构，但是融通基金人士向记者，深发展停牌期间也看不出有机构客户来套利的现象。

　　“我们跟保险基金的接触很少，我们公司基金的持有人中，机构持有基金的占比很低，绝大部分的都是个人投资者。”这位人士一语道破了背后的原因。

　　在基金业内，对保套利资金敬而远之的基金公司并不少见。

　　“其实私下说，我们并不喜欢套利资金进来，它们会选择大进大出，而且业内的有一个不好的规则，就是对机构的申购，都会给予一些好处，比如返还一些费用等等，它们虽然带有大资金，但是服务成本也高，稳定性差。特别是现在这样的时候，基金都是净申购，散户的钱都在往基金涌，现在是‘不差钱’。”深圳某基金公司市场总监表示。

　　同样表示对套利资金持不欢迎态度的还有另一家大规模基金公司的市场部负责人，这位人士明确告诉记者，“我们不欢迎套利资金，套利资金把利套了之后，就会撤离，这对我们来说没什么好处，而且增加了基金经理的操作难度。我们重仓了深发展的基金在前期申购赎回还算比较平稳，所以没有对它进行暂停申购赎回处理。”

　　记者了解到的情况是，有套利能力的一般都是机构投资者。

　　“普通投资者和机构的行为差异还是比较明显的，现在的投资者选择基金已经算是比较理性，以前是买‘便宜’的基金，现在散户都冲着业绩好的基金，我们旗下的基金，基本上业绩越好，申购越多。”上述深圳基金公司市场总监高告诉记者。

　　而“类似于保险这样的机构选择基金的策略跟散户不一样，它们会跟基金保持非常紧密的关系，以便它们了解基金的变化，它们选择基金的时候会考虑比较多因素，第一，基金的仓位情况；第二基金重仓持有的股票和板块；第三，保险等机构还很注重基金经理的择时和选股能力”。

　　机构对于深发展A的套利行为因为两只基金的暂停申购而引起市场的关注，但是在此背后，机构对于整个金融地产都在实施套利策略。

　　某大型基金公司的投研人士告诉记者，从他们旗下基金的情况看，保险等机构的确在不断加仓。这些机构并没有明显是冲着重仓深发展A来的，也没有出现突发的巨单申购，所以我们没有将这些机构看作是套利资金。

　　“从我们自己基金的情况看，现在机构选择基金主要有两个特点，第一就是业绩好的，第二就是我们旗下金融地产板块持仓比较重的基金。”上述人士表示

　　这位人士认为，“从这两个特点可以看出，如果严格来说，这些机构的申购也算是套利，但是套的不是个股，而是蓝筹股这个大板块，特别是金融地产板块。申购基金比直接在二级市场买入股票好处很多，首先分享到了基金重仓的蓝筹股未来上涨的收益，如果在二级市场买入，大单买入只能是推高自己的买入成本，如果判断失误还会成为基金的接货人。第二，交易成本非常低，像保险这样规模的资金申购，申购费一般都只是1000块钱。”

　　基金在今年一季度已经重点布局金融地产股，万得数据显示，截至一季度末，基金持有金融、保险、地产的股票市值占到基金股票投资市值的30.52%，已经是超配。但是金融地产板块的启动则是始于5月下旬。

　　“我们策略研究员就认为，中国平安收购深发展的事件，受益的不仅仅是深发展本身，而是带动了整个板块，机构看好重仓这些板块的基金也是合理的，现在还看不出有撤出的迹象。”上述人士表示。

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