文前提要：ETF联接基金更多的意义恐怕还在于拓展销售渠道，扩大ETF基金的规模。对普通投资者来说，除了可以从银行渠道进行申购赎回操作以外，并没有其它实质性的改变。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　基金创新的步伐并未停顿。日前证监会力推ETF联接基金，成为指数基金投资者关注的热点。不过事实上，ETF联接基金更多的意义恐怕还在于拓展销售渠道，扩大ETF基金的规模。对普通投资者来说，除了可以从银行渠道进行申购赎回操作以外，并没有其它实质性的改变。

　　“影子”基金

　　证监会日前向各大基金公司下发了《交易型开放式指数证券投资基金联接基金审核指引》。所谓ETF联接基金，是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF(以下简称“目标ETF”)，紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。

　　通俗地说，ETF联接基金，便是用基金资产去买入原来已经存在的ETF，从而复制该ETF。

　　这类基金在国外也被称为“影子”基金，或者叫做复制基金，在保险产品中比较多见。

　　我们知道，ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金，一般为指数基金，其投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。投资者可以通过一级市场申购赎回基金，也可以通过二级市场买卖基金。不过，对普通投资者来说，ETF基金的申购、赎回的门槛要高于一般的开放式基金。申购ETF基金时，投资者必须从二级市场买入一篮子指数成分股(或加少量现金)，赎回时得到的也是一篮子股票。

　　这种申购赎回方式较为复杂，是机构投资者的专利，一般需要借助专门的软件操作，且通常资金门槛较高，一般在100万元以上，不适于普通投资者。而普通投资者则主要通过二级市场参与ETF的交易。对于没有股票账户，或是通过银行渠道购买基金的投资者来说，投资ETF是个难题。这恐怕也是造成ETF基金规模仍然较小的重要原因。

　　目前A股市场上的ETF产品共有5只，分别是华夏上证50ETF、华夏中小板ETF、易方达深证100ETF、华安上证180ETF和友邦华泰上证红利ETF。从过去的情况来看，除了第一只ETF——华夏上证50ETF的规模高达88亿份以外，其他几只ETF基金的规模都甚为迷你。如华安上证180ETF仅1.74亿份，华夏中小板ETF为13亿份，友邦华泰红利ETF为14亿份。

　　这一在国外广受欢迎的投资品种，在国内却遭遇了发展的瓶颈。推出ETF联接基金，在很大程度上是为了解决这一困局。

　　因为与ETF最大的不同点在于，ETF联接基金运作模式采用开放式，方便投资者通过银行零售柜台进行ETF的投资。产品若面世，普通投资者可通过银行等零售柜台，以1000份为最小单位申购赎回，从而参与ETF的投资。

　　根据《指引》规定，ETF联接基金的认购、申购和赎回均采用现金方式；ETF联接基金的认购、申购和赎回的费率可参照开放式指数基金的相关费率水平。

　　意在规模

　　根据《指引》规定，ETF联接基金用以投资目标ETF的资产不得低于基金资产净值的90%，同时，规定还明确，ETF联接基金的基金管理人、基金托管人不得对ETF联接基金财产中的ETF部分计提管理费和托管费。

　　也就是说，ETF连接基金产品只有最多10%的管理费收取空间，这部分管理费收入对基金公司来说，并不具有多大吸引力。如果基金公司本身没有ETF产品，那么推出ETF联接基金，便多少有些“替他人做嫁衣”的味道。如此一来，率先推出ETF联接基金的基金公司，多半会是那些已有ETF产品的公司。

　　扩大ETF基金规模，可以说是发展ETF联接基金最主要的目的。国金证券基金研究中心张剑辉认为，ETF基金和ETF联接基金都是指数基金。对普通个人投资者而言，尤其是计划通过银行柜台投资ETF联接基金的投资者来说，这两种产品与普通指数基金的业绩表现差别不大，是否投资ETF，关键取决于基金跟踪的标的指数。ETF联接基金既然把银行渠道打通，自然能吸引更多的资金，对于扩大指数基金的规模可能有一定效果。

　　一般的ETF基金有套利的功能，而联接基金是否有此功能还不得而知。一位基金公司人士认为，ETF联接基金应该不能参与ETF的套利，发展联接基金主要是为了做大指数基金的规模。

　　银河证券基金研究中心高级分析师王群航认为，ETF联结基金主要是针对银行渠道设计的产品，而银行渠道在相关服务方面并不具备相关条件。此外，在市场500多只基金中仅有5只ETF基金，为了这不足1%的产品，搞所谓的引进式“创新”，可能只会产生事倍功半的效果。

　　他认为，推出ETF联接产品，对于改变市场现有ETF的发展格局，作用可能有限。现有ETF发展状况不佳，并非是渠道不足导致，而是相关产品自身的原因。总体来说，相关ETF标的指数的成份股越多，发展越难。

　　不具优势

　　ETF联接基金是否比ETF更具有投资优势？

　　从ETF和普通指数基金对比来看，ETF在牛市中的业绩上明显好于指数基金，也因此被券商渠道的基金投资者关注。

　　ETF比普通指数基金具有优势的根源在于，其股票仓位可以突破95%的限制，一般为95%～99%，而普通指数基金为应对赎回，必须保留5%以上的现金类资产。另外，申购赎回ETF，需要一篮子股票，这样投资者申购和赎回时，就不存在建仓和抛售股票的问题。

　　很显然，ETF联接基金并不具有股票仓位上的优势。按照规定，开放式基金必须保留5%以上现金类资产，而ETF本身还有1%～5%的现金类资产，如此一来，ETF联接基金最高有效股票仓位只有94%左右，在牛市中的业绩很难超过普通指数基金。

　　另外，如果银行渠道还要收取申购和赎回费(一般大大高于股票二级市场交易费用)，意味着投资者的收益空间又将被收窄。

　　答案不言自明。

　　基金动态

　　工银瑞信开发央企ETF

　　工银瑞信基金公司已经获得上证所授权，开发以上证央企指数为投资标的的上证央企ETF。

　　嘉实研究精选回报率高

　　指数下跌20%的同期，基金净值增长38%，这是嘉实旗下成立刚满一年的嘉实研究精选基金交出的答卷。截至5月31日，嘉实研究精选最近一年总回报率38.72%，在晨星232只股票型基金中排名第一，距该基金成立仅1年零4天。

　　易方达科汇转向大盘股

　　易方达科汇灵活配置基金顺应市场变化，做了主动转向，提高大盘股投资比重。今年前5月，该基金收益率为35.28%，在灵活配置型基金排名第四。

　　基信诚盛世蓝筹业绩好

　　一些从4月起就渐渐从主题概念转向蓝筹板块的基金座次依然靠前。而从成立以来坚守蓝筹概念的基金，业绩更惹人注目。据晨星统计，刚刚成立满一年(2008年6月4日～2009年6月4日)的信诚盛世蓝筹基金，过去一年的回报率达42.8%，在196只同类基金中排名居前。

　　长城消费基金受青睐 

　　长城基金旗下长城消费等基金今年以来申购量大幅增加。长城消费基金今年以来申购金额达到9.7亿元。特别是进入5月份以来，该基金申购金额超过5亿元，净申购超过2亿元。WIND数据显示，截至6月3日，该基金今年以来复权单位净值增长率为50.39%，在股票型基金中位居前列。根据银河证券基金研究中心的数据，截至5月底，该基金今年以来净值增长率居于股票型基金的前20%。在股票资产配置上，该基金重点关注三类资产：1、未来业绩增长更具确定性的食品饮料、零售、信息技术等行业；2、长期成长空间较好且估值便宜的金融行业；3、受益于行业整合、资产重组等因素，基本面出现重大变化的公司。

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