国金证券基金研究中心 焦媛媛 张剑辉

　　投资建议——买入

设立日期	2002 年 8 月 23 日
基金类型	混合—保守配置型
基金公司	易方达
基金经理	侯清濯
基金份额	40.95 亿份
单位净值	1.4240 元
累计净值	2.6540 元

　　易方达平稳增长基金的产品设计及其稳健的投资风格，导致它是一只熊市牛基，因此，我们在预期股指宽幅震荡的前提下，建议投资者，特别是风险承受能力一般的投资者，可以适当增加这类型基金配置比例，以降低基金组合的风险水平。

　　投资摘要

　　易方达平稳增长成立于2002年8月23日，截至2009年6月25日，基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为250.14%，大幅超越同期上证指数63.33%的涨幅。分年度考察易方达平稳基金的业绩表现，发现基金更多地表现出熊强牛弱的态势，在市场单边下跌时期，基金的表现相对更加突出，属于一只“熊市牛基”。稳健一直是易方达平稳增长基金的风格，易方达平稳增长基金各年度净值增长率年化波动率均位于同业基金中下水平，且从2005年以来，其相对风险水平有逐年下跌的趋势。

　　尽管从最新公布的宏观经济数据看，中国经济起底回升的表象异常凸显，但微观指标和宏观指标的背离也暗示着中国经济复苏并非一帆风顺。同时，国内A股市场从去年四季度以来的反弹推高了目前个股的估值水平，而上市公司业绩的不确定性也加重了目前的估值压力。因此，预期股指阶段呈现宽幅震荡整理格局，基金投资组合应控制在中等风险水平。

　　易方达平稳增长基金产品设计的股票投资比例范围为30%-65%，最高65%的股票投资上限，尽管这种限定限制了基金在牛市的表现，但也降低了市场在震荡行情下的系统性风险。进一步考察易方达平稳基金在弱市的抗跌水平，我们选取了4个单边下跌周期，在这四个阶段，易方达平稳增长基金均位于同业前30%，抗跌表现出色。因此，我们在预期股指宽幅震荡的前提下，建议投资者，特别是风险承受能力一般的投资者，可以适当增加这类型基金配置比例，以降低基金组合的风险水平。

　　易方达平稳增长基金的投资目标是通过资产在股票和债券间的合理配置，追求资产在低风险水平下的平稳增长。但从基金自成立以来各期的股票仓位水平看，截至2007年四季度之前，易方达平稳增长基金的仓位水平变化不大，基本维持在64%左右的水平。从2008年以来，基金加大了对资产的动态的调整幅度，我们从最近一年的投资轨迹不难看出，易方达平稳增长基金还是踏准了市场波动的节奏，实现了资产在股票和债券间的动态调整。

　　易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，目前公司共管理公募基金17只，旗下基金产品线构建完整。截至2009年3月31日，公司旗下公募基金资产总计1008.14亿元，排在所有基金公司第5位。较大的资产管理规模，基本保障了易方达发展的需要，同时完整的产品线，可以满足不同市场环境中，不同投资者的需要，也使得资产管理规模优势得以延续。根据国金最新一期的基金公司评级结果显示，易方达基金公司各项统计指标均获得四星以上评价，综合实力获得五星级评价。

　　基金简介

图表 1 ：易方达价值精选基金产品简介
成立时间	2002.8.23		基金规模	40.95 亿元	基金类型	混合—保守配置型
自成立以来复权单位净值增长率			250.14%	基金经理		侯清濯
基金管理人			易方达	国金最新一期基金公司评级结果		★★★★★
股票投资比例范围		在正常的市场情况下，基金的股票投资比例范围为基金资产净值的 30% － 65% ，债券为 30% － 65% ，现金资产不低于 5% 。
产品设计特点		基金主要通过资产在股票和债券间的合理配置，追求资产在低风险水平下的平稳增长。

　　来源：国金证券研究所

　　低风险投资品种，投资风格稳健

　　易方达平稳增长成立于2002年8月23日，是易方达第一只开放式基金，也是第一批成立的开放式基金。截至2009年6月25日，基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为250.14%，大幅超越同期上证指数63.33%的涨幅。

　　我们分年度考察易方达平稳基金和同业(积极投资偏股型开放式基金)的业绩表现，发现基金业绩更多的表现出熊强牛弱的态势，今年以来、2006年、2007年，市场处于单边上涨阶段，易方达平稳增长基金的绝对业绩表现并不出色；但是在2004年、2005年和2008年市场单边下跌时期，基金的表现也相对突出，这几年的年度业绩均居同业中上水平，甚至2008年和2004年位居同业前10%。

　　稳健一直是易方达平稳增长基金的风格，我们从图表2可以看出，基金各年度净值增长率年化波动率均位于同业基金中下水平，且从2005年以来，其相对风险水平有逐年下跌的趋势。今年以来，基金净值增长率年化波动率仅为15.28%，位居同业前5%(风险排名由小自大)，基金的风控水平可见一斑。

	图表 2 ：易方达平稳增长基金各年度净值表现
阶段		绝对收益			风险调整后收益		净值波动性
		收益率	同业排名	同业平均	收益率	同业排名	年化标准差	同业排名
今年以来		17.61%	265/273	37.07%	-20.14%	234/273	15.28%	12/273
2008 年		-36.74%	16/220	-48.63%	27.06%	148/220	21.78%	13/220
2007 年		92.03%	153/169	119.19%	96.80%	128/169	22.92%	14/169
2006 年		81.80%	92/107	114.92%	77.12%	92/107	17.71%	17/107
2005 年		5.57%	26/71	3.37%	55.66%	30/71	13.85%	14/71
2004 年		8.55%	3/36	1.62%	87.48%	4/36	13.71%	9/36
2003 年		20.65%	5/15	19.50%	57.84%	6/15	11.93%	9/15
2002 年		-2.50%	1/7	-10.03%	0.00%	1/7	2.29%	1/7
注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用詹森指数衡量，净值波动性从小自大排名。 注：今年以来统计周期为 2009.1. 1~ <2009.6. 5 ； 2002 年统计周期为 2002.8.23~2002.12.31 。

　　来源：国金证券研究所

　　股指宽幅震荡，适当配置降低组合风险水平

　　尽管从最新公布的宏观经济数据看，中国经济起底回升的表象异常凸显，但微观指标和宏观指标的背离也暗示着中国经济复苏并非一帆风顺。同时，国内A股市场从去年四季度以来的反弹推高了目前个股的估值水平，而上市公司业绩的不确定性也加重了目前的估值压力。因此，预期股指阶段呈现宽幅震荡整理格局，基金投资组合应控制在中等风险水平。

　　易方达平稳增长基金产品设计的股票投资比例范围为30%-65%，最高65%的股票投资上限，尽管这种限定限制了基金在牛市的表现，但也降低了市场在震荡行情下的系统性风险。我们从图表4可以看出，2006年四季度到2007年三季度的牛市行情下，易方达平稳基金相对上证指数的超额收益有所收窄。之后，随着市场系统性下跌，易方达平稳增长的超额收益有所增厚。

　　为了进一步考察易方达平稳基金在弱市的抗跌水平，选取了4个单边下跌周期，这四个周期是2007.10.17~2007.11.28、2008.3.4~2008.4.22、2008.7.28~2008.9.18、2008.9.26~2008.10.28，我们从图表3可以看出，在这四个阶段，易方达平稳增长基金均位于同业前30%，抗跌表现出色。

　　综上所述，易方达平稳增长基金的产品设计及其稳健的投资风格，导致它是一只熊市牛基，因此，我们在预期股指宽幅震荡的前提下，建议投资者，特别是风险承受能力一般的投资者，可以适当增加这类型基金配置比例，以降低基金组合的风险水平。

图表 3 ：易方达平稳增长基金抗跌能力
	易方达平稳增长	偏股型基金平均	排名
2007.10.17~2007.11.28	-13.42%	-14.84%	57/214
2008.3.4~2008.4.22	-20.02%	-22.68%	47/222
2008.7.28~2008.9.18	-15.1%	-23.88%	33/252
2008.9.26~2008.10.28	-8.79%	-14.28%	39/258

　　图表4：易方达平稳增长基金自成立以来净值走势图

 

　　来源：国金证券研究所

　　踏准股指节奏，动态配置资产

　　易方达平稳增长基金的投资目标是通过资产在股票和债券间的合理配置，追求资产在低风险水平下的平稳增长。但从基金自成立以来各期的股票仓位水平看，截至2007年四季度之前，易方达平稳增长基金的仓位水平变化不大，基本维持在64%左右的水平(剔除2006年第四季度由于基金持续营销后规模激增对仓位的稀释)。从2008年以来，国内A股市场进入单边下跌行情，基金管理人应势大幅降低仓位水平至2008年第三季度41.19%，同时，基金把握住了2008年债市的小阳春行情，在减轻股票仓位的同时，加大了债券的配置比例，最高比例为2008年第三季度的52.13%。2008年四季度，国内A股市场进入结构性反弹阶段，易方达平稳增长基金大幅增持权益类资产配置，降低固定收益类资产配置，股票仓位水平在2009年一季度达到53.92%，略高于同业平均的49.49%。因此，我们从最近一年的投资轨迹不难看出，易方达平稳增长基金还是踏准了市场波动的节奏，实现了资产在股票和债券间的动态调整。

　　图表5：易方达平稳增长基金自成立以来股票仓位水平与同业比较

　　来源：国金证券研究所

　　五星级基金公司，实力保障公司发展延续

　　易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，目前公司共管理公募基金17只，截至2009年3月31日，公司旗下公募基金资产总计1008.14亿元，排在所有基金公司第5位。旗下基金产品线构建完整，产品种类涵盖封闭式基金、股票型基金、混合型基金、指数型基金、债券型基金、货币型基金等。较大的资产管理规模，基本保障了易方达发展的需要，同时完整的产品线，可以满足不同市场环境中，不同投资者的需要，也使得资产管理规模优势得以延续。

　　根据国金最新一期的基金公司评级结果(图表6)显示，易方达基金公司各项统计指标均获得四星以上评价，综合实力获得五星级评价。

图表 6 ：最新一期国金基金公司评级——易方达基金管理公司
	综合实力星级	基本实力星级	投资管理能力星级	各风险收益指标评价			经营管理星级
				绝对收益能力	风险调整后收益能力	保本收益能力
易方达基金	★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★

　　投资建议：易方达平稳增长基金的产品设计及其稳健的投资风格，导致它是一只熊市牛基，因此，我们在预期股指宽幅震荡的前提下，建议投资者，特别是风险承受能力一般的投资者，可以适当增加这类型基金配置比例，以降低基金组合的风险水平。

    新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。