创出上市后二级市场交易价格新低的长盛同庆B，自上周一开始连涨5天，一周涨幅达2.09%。长盛同庆B似乎有触底反弹的趋势，一些错过前期认购的投资者开始萌生抢滩的想法。但分析人士表示，上市之后成交量和换手率呈现低水平，同庆B还面临着套利资金卖盘的压力。

　　世纪证券：杠杆式封基存在超额收益

　　同庆B的折价率在8.28%左右，从最高11%反弹，有所收窄。而同类型的瑞福进取溢价率高达33%。在股市整体趋势向好的局面下，杠杆式基金维持溢价格局是合理的。作为少数杠杆式封闭式基金品种之一，目前同庆B交易上涨杠杆为1.8116倍。

　　首先，长盛同庆的整体净值在未来是上涨的。从目前长盛建仓的股票性质来看，皆投资于估值水平偏低或合理的大盘股，因此我们认为即便股市调整，近期对长盛的净值影响不大。反过来，若股市上涨，则估值相对较低的大盘股上涨的概率较大，那么有利于长盛净值的上涨。

　　第二，目前同庆B的折价率在8.28%左右，从最高11%反弹，有所收窄。而同类型的瑞福进取溢价率高达33%。我们预测在股市整体趋势向好的局面下，杠杆式基金维持溢价格局是合理的。在预计同庆净值未来上涨的局面下，同庆B二级市场价格只有较净值涨幅上升更大幅度才能获得溢价。既然我们认为同庆B最终溢价，那么同庆B的二级市场价格唯有上涨，若同庆达到瑞福进取的溢价程度，则上涨空间更大。

　　第三，作为少数杠杆式封闭式基金品种之一，目前同庆B交易上涨杠杆为1.6667*1/0.920=1.8116倍，较初始杠杆有所扩大。市场短期来看同庆B较其他封闭式基金更有比较优势，目前价格下在市场上涨过程中更容易吸引投资者买入。（世纪证券 鲍松柏）

　　众禄基金：

　　短期合理折价率5.5%

　　虽然同庆B一度出现反弹迹象，但考虑到未来机构投资者的逐步退出，在相当长一段时期内，同庆B的价格会在0.945元下方大幅波动，而且由于长盛同庆目前仓位不超过1%，因此短期内其净值不可能出现大幅上涨。同庆B短期合理折价率应为5.5%，持续溢价还不大可能出现。相反，同庆A的收益会非常稳定，单利5.6%在目前固定收益产品上来说非常有吸引力。

　　由于此前瑞幅进取的示范效应，投资者普遍认为同庆B上市之后将出现溢价，因为导致大量套利资金的介入，根据wind资讯统计，长盛同庆B的规模为88.12亿份，其中机构投资者持有占总份额的比例为61.76%，而机构投资者能够分析同庆B的理论价值，因此一旦二级市场交易价格高于其理论价值就会大量抛售，数据显示同庆B上市以来，除第一个交易日出现8.54%的换手率外，此后无论换手率还是成交量始终在低位徘徊，考虑到未来机构投资者的逐步退出，在相当长一段时期内，同庆B的价格会在0.945元下方大幅波动，而且由于长盛同庆目前仓位不超过1%，因此短期内其净值不可能出现大幅上涨，同庆B短期合理折价率应为5.5%，持续溢价还不大可能出现。相反，同庆A的收益会非常稳定，单利5.6%在目前固定收益产品上来说非常有吸引力，其短期投资价值应高于同庆B。

　　中长期来看，同庆B溢价的可能性比较大，其主要原因在于：作为国内市场上发行的第二只分级基金产品，其稀缺性能够一定程度的维持；同庆B定价相对复杂，一旦出现溢价，散户持有者将上升到绝对优势，“羊群效应”的存在将带来炒作空间的扩大，从而导致溢价继续扩大；目前随着国内经济的逐步复苏，股市整体有向好预期，杠杆产品可以放大收益率，因此未来其价格存在修正的可能。

　　总体来看，同庆A收益稳定、风险较小，目前可继续持有，同时建议投资者不要急于卖出同庆B，而等待其溢价的出现，对于寻求短期获利机会的投资者，可在折价率大于5.5时高抛低吸。　（众禄基金研究中心 崔晓军）

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