新浪财经讯 本期基金经理秀我们联系到新世纪泛资源优势灵活配置基金拟任基金经理、投资总监王卫东先生，请他为大家详解5月份宏观经济运行数据及当前市场投资机会。以下为对话实录。

　　新浪财经：今天，统计局发布了5月份CPI。PPI数据，5月CPI同比下降1.4%，PPI降7.2%，您如何看待此数据？

　　短期通缩中长期通胀趋势明显

　　王卫东： 统计局今日发布了5月份CPI、PPI数据，5月CPI同比下降1.4%，PPI降7.2%，与昨日市场传言完全一致，CPI降幅略有收窄，PPI降幅继续扩大。5月份数据受去年同比基数翘尾因素影响仍较大，从环比数据来分析目前价格指数数据的变动可以验证国内经济已经开始走出通缩。经济复苏的过程虽然不会是一帆风顺的，但向好的大趋势是确定的。CPI未来几个月翘尾因素会逐步减弱，预计物价将在下半年同比恢复正增长，反弹的幅度和过程可能是温和的，通货膨胀的预期也是逐步增加的过程；由于去年PPI数据8-9月创出新高，PPI高基数的滞后翘尾因影响仍会延续，但由于国际大宗商品价格已显著回升，工业企业产品出厂价格在扩大内需政策推动下也有所反弹，国内工业生产状况也逐步恢复和改善，因此PPI同比的降幅在今后几个月也会收窄。

　　从CPI和PPI的环比数据来分析，短期通缩中长期通胀预期趋势体现的更加明显。目前来看，总供给大于总需求的态势没有明显改善，宏观的数据虽然持续在转好，反映到企业盈利水平上没有显著的改观。但随着信贷拉动总需求的逐步上升，下半年工业企业的利润水平会逐步转好。我们维持之前的判断，流动性推动的股指上涨在得到宏观数据支持后，微观数据也将逐渐改善从基本面上提供支持，一些个股仍会充分体现出戴维斯双击赚钱效应。

　　新浪财经：今年A股月线两年来首现五连阳，您如何看待今年前五个月这波上涨行情，您认为影响A股未来一段时期内走势的主要因素有哪些？

　　市场上涨 流动性不是障碍

　　王卫东：实际上我们新世纪基金从去年年底，对行情就已经持相对乐观的态度，而且也在08年年底果断加仓，并调整了原有的持仓结构，到目前为止为投资者带来了比较好的投资收益。那么，自08年11月以来的这一波行情走到了现在，主要原因有两点，一个是经济复苏，一个是流动性。可以说是经济复苏加流动性，使股指振荡向上。而且这两个因素在未来一段时期内都将影响A股走势。

　　如果说把这个上涨分阶段看的话，一季度行情得上涨主要是流动性支持下的估值修复阶段，接下来将会过渡到盈利上升和流动性双重驱动的阶段。

　　先看目前的情况，随着宽松的货币政策效应的逐渐显现，春节后场外资金流入明显加速。2月份股市净流入资金320亿元，月末沪深股票市场资金存量为10060亿元。3月份资金存量环比继续增长210亿元，达到10270亿元。4月份，场外资金井喷式入场，股市资金流入量飙升至630亿元，创下本轮熊市以来的新高。4月末资金由此大幅攀升至10900亿元，较2008年10月末的9990亿元，增加了910亿元。

　　尽管信贷增速的洪峰可能已经过去，但从基础货币和信贷投放情况来看，未来市场流动性不会发生方向性改变，流动性充裕局面有望保持到年底。首先，公开市场上，一季度有1.22万亿元央票到期，央行共发行央票4800亿元，并进行了大量正回购操作，过剩资金被转移到二至四季度，央行的滚动操作，后续到期资金将不断增加。其次，从债市看，一季度市场新增国债1.7万亿元，其中短债占比不断提高。目前国债市场上5年期以下的短债占比已达47.4%。市场人士认为，下半年虽然国债的发行力度还会增强，但短债发行将继续保持较高比例，这也反衬出流动性充裕的状况，

　　虽然市场分析认为二季度后流动性会逐渐回落，但存量流动性仍然非常可观。一季度末M2增速为25%，4月份仍维持在25.95%的水平。虽然经过前四个月大规模放贷，银行放贷的谨慎心理会有所上升，信贷增速会随之下降，并进一步传导到股票市场，但从整体来看，市场流动性充裕格局并不会发生质的改变。

　　我们认为流动性在未来三到六个月的时间内，流动性大的方向不会发生根本性的改变。在经济彻底好转之前央行不会改变宽松的货币政策，但是会适度的调整。它的信贷投放量不会像一到四月份那么大，之后它的信贷投放量会逐步的减少。市场上涨，流动性不是障碍。

　　另外，对市场的中期走势，我们仍然相对乐观。四万亿投资拉动陆续见效以及国家刺激消费政策的逐步实施，上市公司盈利将稳步回升。在基本面改善的盈利上升和流动性的双重驱动下，市场趋势仍将震荡向上。尤其是受益于国家刺激经济政策、行业景气不断上升、业绩快速上涨、弹性较大的公司，其价值将被逐渐挖掘出来。目前像汽车、房地产、工程机械和家电这些先导性行业复苏迹象已比较明显，一些公司业绩已开始上调，股价也进一步上涨，未来这些先导行业复苏会逐步传导到上游行业和其它行业，市场也将会逐步发掘这些行业公司的投资价值。

　　大宗商品价格回升资源类公司价值

　　新浪财经：今年以来，无论从发行数量还是募集金额来看，偏股型基金均成为绝对主角。贵公司为何选择在行情日益火爆时发行？

　　王卫东：这主要跟我们本身产品特点有关。新世纪泛资源灵活配置混合型基金主要投资对象为资源类股票，此类股票在通胀预期及通胀过程中表现都优其他类型股票。而目前大宗商品价格，如有色金属、铜、镍都在走出低谷、向上攀升。加上全球的定量化的放松。尤其是印制钞票超标，不管是中国还是欧盟国家。全球使用低利率，有的国家是零利率等等这些都预示明年通胀很可能成为现实，此时发行资源类基金，在资源类股票处于历史低位时介入是一个比较好的抄底机会。另外，随着股指冲高，回调几率的增大也为新基金迎来一个比较好的建仓机会。在通胀的背景下，我们提出了一个观点，2008年时应该是现金为王，到了2009年，温总理说了信心比黄金还宝贵。2010年，是资源最宝贵，所以买什么都不如买资源。

　　新浪财经：我们注意到贵公司刚发行一只新世纪泛资源灵活配置混合型基金，我们应该怎样来理解其投资主题？

　　王卫东：我们泛资源基金投资，主要投资对象一个是自然资源，一个是社会资源。自然资源，比如说土地资源、矿产资源，铁矿石也是矿产资源，还有金属矿、非金属矿、有色金属，还有一些稀土矿，还有一个是能源，包括石油、煤炭、天然气，还有生物资源，主要是土地、矿产。另外一类是社会资源，社会资源是自然资源之外的，比如说技术资源、有一些企业有知识产权，有专利，再有一类是行政和垄断资源，高速公路的收费权，水处理，各种各样由行政许可产生的资源。第三类是品牌，消费品企业拥有品牌价值，可口可乐我们就不说，茅台、五粮液、云南白药、青岛啤酒，他们这些品牌都是有价值的。所以我们的投资对象就是这两类。在目前全球通胀的情况下，我们更看好自然资源。

　　全球经济由危机走向复苏的过程中，通胀不会很快成为现实；因此通胀投资主题有可能成为市场曲折复苏过程中的长期投资线索。但明确的通胀预期已经开始形成，并推动全球范围内的资源和资产类标的价格系统性复苏。全球石油、矿产、有色金属等资源价格已经处在迅速复苏过程中。从国内来看，A股市场中资源和资产类股票正在成为重要的投资主题，煤炭、有色金属、地产等类资源股品种逐渐成为主导。

　　在这种背景下，资源概念的投资主题正在重新被看好。新世纪泛资源基金产品设计围绕着“资源”展开，而其中主要的“自然资源”部分正是基于对长期通胀预期的判断，把握股市长期震荡复苏中最重要的投资线索之一，可以说在中长期通胀背景下，加之资源的稀缺性、排他性，泛资源主题性投资将会具有更为广阔的投资前景。

　　当然，在资本市场上与自然资源相关的投资机会有可能集中释放，资源类股票也可能表现高度的价格周期性波动。如果单纯限制在自然资源的投资方向，基金将面临投资范围较窄、净值波动较大的可能。为此新世纪泛资源基金提出了另一重“资源”概念，即社会资源优势企业，包括技术资源、垄断资源、品牌资源等。该基金认为，在经济高速增长过程中，稀缺性资源将逐步凸现其强大的经济价值，为拥有资源企业带来超额收益。在未来的一段时间，随着全球经济的高速发展，各种资源都将趋紧，土地资源、水资源、矿产资源、旅游资源、网络资源、技术资源、牌照资源等等都会是这些企业的核心竞争力，并且这种竞争力往往在较短时间里，是其它企业无法获得或很难获得的。由于资源的稀缺性、排他性等特征，此类主题性投资将会具有更为广阔的价值空间。这一社会资源投资理念大大拓宽了该基金的投资广度和投资深度，也使得非自然资源行业中的优秀公司成为该基金的潜在投资对象。

　　自然资源和社会资源双重资源概念，构成了新世纪泛资源基金的“泛资源”核心投资理念。该基金自下而上精选具有战略发展意义的自然资源、核心优势资源和垄断资源的企业，其80%以上的股票资产必须投资于具有泛资源优势即具有自然资源优势或社会资源优势行业中的优势企业。自然资源与社会资源优势行业的双概念选股扩宽选股范围、增加投资灵活性的同时也更加充分挖掘资源类投资所带来的收益机会。

　　新浪财经：您觉得未来资源类题材上市公司业绩会有怎样的表现？

　　王卫东：从目前的宏观经济环境分析，各国央行大量释放的货币既带来了复苏的预期，同时也产生了潜在通胀的压力，美国在宣布定量宽松政策之后，美元出现了趋势性的贬值，这些因素都将推动资产价格的上升，尤其是石油和黄金。特别是2004年以后，原油价格与供需关系的相关性减弱，原油具有了更强的金属特性，这也强化了美元贬值预期对原油价格的作用。未来大宗商品的价格在通胀预期强化的前提下，仍存在上涨预期。从中长期来看，我们还是非常看好资源品的前景。它是一个长周期的行业，就是在它市盈率非常高的时候也可以去买。我们叫做周期行业反PE特征。反PE就是在高市盈率的时候买入，低市盈率的时候卖出。目前大宗商品的价格回到一个低位上。很多资源类的上市公司业绩比较差，所以看起来市盈率比较高，但是随着大宗商品价格回升，未来公司的价值就会提升，他们的业绩就会提高。有一个公司，当年10万块钱买了一个亏损的铁矿。虽然是10万块钱，但是铁矿还在亏损，市盈率很高。后来这个铁矿生产60万吨铁金粉，可以卖至少两个亿以上，价值一下子就上去了，这说明这类股票的价格弹性非常大。

　　新浪财经：我们注意到您管理的另一只基金——新世纪优选成长基金今天以来取得了非常不错的收益，请问什么操作经验可以跟我们网友分享？

　　像巴菲特、彼得林奇一样投资

　　王卫东：投资，一个是方向，对宏观趋势的判断。我们从去年年底就看好了中国经济复苏的背景，并在11月份果断加仓分享了此轮上涨带来的收益。第二方面，我们基本上把握住了行业的规律，从去年底的以防御为主，到今年初开始由防御转向积极进攻的策略。一季度新世纪基金围绕流动性重点投资中小盘股票；二季度则以经济复苏为主线转向优质蓝筹。

　　新浪财经：您最欣赏的投资家是哪位，都有哪些投资理念值得投资者借鉴？

　　王卫东：我个人比较喜欢两位投资家，一个是巴菲特，他的投资理念是首先要找到好的股票，然后低价买入，长期持有。另外一位是彼得林奇，他讲究灵活操作，每半年检查一下股票池，剔除不合适的股票。价值投资的理念，灵活的操作手法都是值得借鉴的。

　　新浪财经：最后，请问下半年我们该如何进行投资规划，给我们网友理财建议。

　　王卫东：在中国的市场上，既要有巴非特这种价值投资的理念，也要有灵活的操作手法，如果把这两者结合起来，投资者将会取得很好的收益。有几句话和大家一起分享：价值投资、长期坚持，把握趋势、与时俱进。

　　嘉宾介绍

　　王卫东 新世纪泛资源优势灵活配置基金拟任基金经理、投资总监，北京大学国际关系学院法学学士，香港浸会大学工商管理硕士。16年证券从业经历，历任广东发展银行海南证券业务部经理，广发证券营业部总经理、投资理财部和自营部经理，华龙证券投资理财部总经理。实战经验丰富，在投资银行、投资管理等方面业绩显著；现任新世纪优选成长股票基金基金经理。

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