中国银河证券研究所 王群航

　　一、封闭式基金：交易机会涨跌互现

　　封基市场的行情近期一直很热火，无论是传统的老封基，还是后来的那些具有“创新型”帽子的封基，由于背景情况不同，纷纷给市场带来了不同的投资机会，而且是涨跌互现。

　　在老封基方面，具体基金的市场表现此起彼伏，有的基金在调整，有的基金在不断地走上新高，安顺、金鑫、普惠、裕泽等品种属于后一类。从涨幅统计来看，基指的涨幅略高于基础市场，依然属于独立行情的范畴，促成这种情况的内在原因还是在于部分机构投资者对于即将到来的红利的觊觎。不过对于普通的个人投资者来说，对于一些有特殊情况的机构投资者来说，红利是没有实际意义的，只要二级市场有价差收益，就是大家的投资收获，大家没有必要去单纯地追求分红。因此，对于未来一段时间的封基二级市场行情投基策略，大家可以从两个方面来把握：(1)以往有着良好分红记录的基金，是大家关注的重点，对于这个因素的关注应该比净值增长率重要。(2)封基的行情虽然是独立行情，但并等于可以随随便便地天马行空，由于有净值这个制约因素的存在，更由于有分红额度这个直接因素的存在，那么相关基金后市行情的高点范围，应该是强制性分红行情可填权空间的提前量。

　　上周市场上还有一个可能让部分投资者失望的、具有创新型概念的基金，即建信优势动力，该基金在高折价52个交易日之后，终于在6月4日降低到了15%以内，“提前封转开”的游戏有得重新开始。其实，在此之前，笔者就在博客中对于该基金写过相关文字，指出了该基金的“提前封转开”虽然有可能是中国基金市场上的“第一”，但由于是可能带有负面因素的“第一”，不能够让有关各方都达到共赢的局面，因此未来的不确定性将会很大。现在，事已至此，笔者还是用那篇博文的题目与大家共勉：有意与无意之中。因为“预期没有实现，不见得就一定不好。大成优选就是一个很好的案例，一个远处可以止渴的梅林，一块梁上可以下饭的咸肉，亦即一个较好的预期或题材，就可以引发出很多的交易欲望，以及有可能投资投机获利的机会。”

　　上周封基市场上还有一个让投资者有喜有悲的情况，即具有可分离交易特征的“三只基金”给大家带来的迥异的交易机会。瑞福进取在涨，同庆A也在涨，但同庆B在跌。瑞福进取涨，可能是有资金想用它来带活同庆B，刺激同庆B的买盘进入和换手率的提高。就中国证券市场上过往的新产品上市交易情况来看，同庆A与同庆B的换手率实在太低的了，这是由这些资金的性质、当前的基础市场环境共同决定的。截止上周末，七个交易日了，这两只基金的换手率分别只有41.12%和22.82%，离目标还有较多的距离，尤其是后者。

　　二、开放式基金：八公司周绩效领先

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　如果从投资风格来看，以股票市场为主要投资对象的基金可以被分为两类：具有主动型投资风格的基金、具有被动型投资风格的基金，前者主要包括股票型基金、偏股型基金、平衡型基金等，后者是指数型基金。

　　股票型基金、偏股型基金、平衡型基金上周的平均净值增长率分别为4.39%、3.78%和3.17%，绩效表现情况与这些基金的产品设计定位相符。由于大家都是具有主动型投资风格的基金，虽然有分类，但是如果仅仅看排名，就可以发现，上周有些公司旗下的基金无论是在什么类别里，都有较好的绩效表现，这些公司是：长城、汇添富、广发、交银施罗德、华夏、招商、融通、华商等，上述公司及其旗下的基金，既有一直绩效表现良好的，也有近期绩效表现良好的，造成这种差别的原因，在于基础市场行情的表现特征，例如，近期蓝筹泡沫泛起，一些坚守投资大盘蓝筹股票的基金终于等到了迟来的收获。

　　上周，在以股票市场为主要投资对象的、具有主动型投资风格的基金里，有一只基金最为风光，即本专栏前期曾经连续多次重点关注过的金鹰中小盘，该基金当前的净值增长率相对于去年的最低点来看，已经翻了一倍。这样的绩效表现，让主动型投资这种风格得到了很好的体现，让基金公司的专业理财形象得到了很好的彰显，让相关基金经理的专家理财形象名符其实。做投资，做主动型的投资，需要的就是这种绩效，相比之下，有些基金的同期绩效甚至不足这只基金的半数，这种情况给了市场很好的启发：选择具有主动型投资风格的基金产品，没有绝对化的长期投资可言，只有相对的长期投资，即只投资、持有绩效表现良好的基金，除非相关基金的业绩一直很好。

　　上周，指数型基金方面也很热闹，这种热闹来自于场内和场外两个方面。在场内方面，股票市场行情在涨，指数型基金的净值当然也在涨，平均周净值增长率为6.12%，领先上述各类基金很多。本专栏今年以来重点推荐的三只ETF类基金中，周净值涨跌可谓顶天立地，即既有排在正数第一位的，也有倒数第一位的，造成这种情况的主要原因，股票市场行情已经给出了很明确的答案，因为近期的行情特点有些类似于2007年6月份以后曾经有过的那种狂热。

　　在场外方面，与ETF联接产品的有关消息突然曝出来了。之所以突然，是因为在几天前的两岸三地有关交流会上，这个消息还没有出来，倒是更远的一些规划等说了很多。其实，对于ETF联接产品，笔直持有保留态度，因为这主要是针对银行渠道设计的产品，而银行渠道在相关服务方面的保守与自闭，笔者前期已经听说过了很多。另外，市场现有500多只基金，ETF只有5只，为了这不足1%的产品，搞所谓的引进式“创新”，可能只会有事倍功半的效果，因为一来银行渠道的人搞不懂ETF，这也是前期笔者在相关培训的过程中直接体会到的；二来现有的ETF发展状况有别，并非是由于渠道的不足，而是由于相关产品自身的原因，总体来说，相关ETF标的指数的成分股票越多，发展越难，因此，相关的ETF联接产品，对于改变市场现有ETF的发展格局，作用可能有限。

　　其实，只要银行渠道略微有些开放式的态度，不要老是狭隘地把持着眼前的半亩地，让部分想多投资的客户通过券商渠道去投资ETF，就是对市场最大的福音，否则，老是想通过自身那种有可能涉嫌欺诈的误导式理财服务，去维持自身的低效与高成本(对投资者而言)，这样的封闭乱象不可能长久，再多的所谓创新也只会于事无补。在交易手段不断创新、技术手段不断提高的当代证券市场，银行渠道的物理优势终将会被先进、高效、低成本的网络优势所取代。而相关基金公司与其去屈从银行渠道的低劣，不如集中精力搞好自身的发展。这么说，不是笔者的建议，这是市场的现实。

　　(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　自笔者把债券型基金进行细分，主要是区别出只可以投资股票一级市场的“一级债基”和可以投资股票二级市场的“二级债基”之后，从未观察到过像上周那样的绩效情况：在基础市场行情特点鲜明、板块涨跌严重分化的作用下，在相关二级债基明显偏好于投资大盘蓝筹股票的情况下，二级债基的周绩效表现领先于一级债基很多。上周，一级债基和二级债基的周净值增长率分别为0.11%和0.54%，二级债基整体领先；在具体基金的涨跌表现方面，一级债基中有33涨、7平、9跌，二级债基中有38涨、4平、3跌；一级债基中周绩效表现最好的基金是招商安心收益，周净值增长率为0.67%，而在二级债基中有15只基金的周净值增长率高于0.67%，其中领先的大成强化收益A、B两类份额，周净值增长率均为2.01%，甚至超过了部分绩效表现落后的以股票市场为主要投资对象的基金。这种绩效情况鲜明地展示出了一级债基和二级债基的业绩特点，值得广大投资者在日后的投资过程中注意区分。

　　货币市场基金的收益近期开始有所提高，上周的平均净值增长率为0.0325%，较4月中旬进入低收益时代以来有显著的提高。这种情况表明，货币市场基金已经开始逐步全面适应低利率环境，并开始通过主动化的积极投资来为投资者创造出尽可能高的收益。上周绩效领先的两只基金是建信货币、富国天时。建信基金管理公司在固定收益投资方向一直是强项，建信货币被评为多次的“金牛基金”；富国基金管理公司的固定收益管理能力自去年下半年以来有十分显著的提高，旗下各只以债券市场为主要投资对象的基金，均自去年以来取得了良好的收益，富国天时作为其中的一员，绩效表现也开始逐渐地显山露水。

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