香港作为金融中心，离岸基金市场发展颇为成熟。截至2008年3月，获香港证监会认可的基金数目达2123只，其中近半为股票基金，其余包括债券基金、货币市场基金、多元化基金、指数基金、保证基金、对冲基金及基金中的基金等等。这尚未包括众多未获证监会认可的对冲基金。显而易见，最常见的基金类别都可在香港找到。不过，投资者的需求日趋多元化，于是近年有另类产品推出，满足投资者需要。

　　管理期货基金

　　去年环球金融海啸，大部份基金均为负回报，管理期货基金却成为逆市奇葩，取得正回报。管理期货基金一般是以计算机程序操作，买卖并不涉及人为决定。投资的范围甚广，平均涉及百多个期货市场，包括能源、金属、农产品、利率、股市、债券、货币等等。交易策略基本上是“顺势而为”，即当程序察觉某期货产品正处于上涨的趋势，便会买入长仓；相反，若处于下跌的趋势便做短仓。由于此类基金涉足多个期货市场，本身已可起分散风险作用，另外亦与传统的资产类别(股票及债券)相关性甚低，于投资组合中加入管理期货基金，可减低组合的整体波幅。

　　于香港可买到的管理期货基金为数不少，但获证监会认可的暂时只有Man AHL多元化期货基金。AHL自1999年推出以来，无论股票熊市或牛市，每年皆取得正回报，年均复合回报逾10%，去年更录得骄人的24.9%回报。不过，管理期货基金今年表现逊色，AHL截至4月底便下跌了10%。究其原因，是今年各个市场大致上区间上落，缺乏明显及持续的趋势，很多时当程序确认趋势、建立仓位后，趋势旋即逆转，令基金须平仓止损。

　　长短仓基金130/30基金

　　去年股市暴挫，令投资者意识到长仓股票基金的不足，因为长仓基金只可以从股票价格上升中获利，却对那些预期下跌的股票束手无策。因此，可沽空股票的长短仓基金(多数称为130/30基金)渐受注目。所谓130/30基金，是指基金最多可买入相等于资产净产130%的股票，并沽空30%，但基金的净市场参与率最高仍然是100%。换言之，假如买入了130%，便最小要持有30%空头部位。但此类基金始终并非对冲基金，仍以多头部位为主，更不能持有净空仓，因此于熊市中难望有正回报。

　　个别130/30基金的成败，很大程度取决于基金经理的眼光。基金管理团队不但需懂得挑选价格偏低、具上升潜力的股票，还要拣选估值过高的股份建立淡仓，待它们下跌时获利。假如基金经理错估市况，有可能好淡两仓同时遭受损失，令亏损被放大。

　　此类基金之中，以宏信领域中国跃升基金表现最突出。它采用150/50策略，比130/30更具弹性。去年底它沽空公用股，并将沽空所得资金投资于其它股票。由于公用股于大盘反弹时，走势落后，甚至纹风不动，令沽空部份损失轻微，但长仓最高达基金资产净值的150%，于涨市时便可轻松跑赢指数及一般中国股票基金。基金最近已较去年10月低位反弹逾170%。

　　市场中立基金

　　假如投资者欲从股海获利，但仍担心股市会大挫，可考虑市场中立基金。所谓市场中立，是指基金并不尝试预测后市去向，而是从股票长仓及短仓的相对走势中获利。摩根富林明高桥市场中立统计基金是少数获证监会认可的市场中立基金，其目标是建立一个零市场风险的投资组合，并识别股票错价现象。基金运用数学统计模型预测股价走势，在美国最流通的1,500只股票中发掘相对价值的机会。此基金本年至今表现一般，截至5月13日下跌4.27%。

　　(香港御峰理财研究部供稿)

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