文/好买基金  曾令华

　　2009年第一季度在憧憬和犹豫中走过，股票型基金实现正收益，但只有极少数基金能够战胜指数型基金，如果稍稍拉长时间，主动管理型基金似乎具有较大优势。我们统计的2006年以前成立的股票型基金共57只，其中有39只基金战胜同期沪深300指数，占比达68.42%。华夏大盘精选以644.88%的回报率远远超过同期沪深300的171.57%，也远远超过同类基金，兴业趋势基金以377.25%的回报率位居第二。

　　基金业绩的持续性是衡量其投资价值的重要标准，投资者肯定不希望精挑细选的基金在自己买入后业绩大幅下滑。事实有些残酷，美国基金业的历史统计表明，只有极少数基金可以在较长时间里保持业绩领先。国内基金也存在类似的情况。2006至2008三年间，A股市场经历了两年牛市和一年熊市。能连续三年排名前10位的基金没有一只，连续三年排名前20位的基金则仅有华夏大盘精选和兴业趋势投资两只基金。从基金历史业绩来看，这两只基金是名副其实的佼佼者，了解他们各自的特点对我们挑选基金会有所助益。

　　华夏大盘精选——橱窗里的基金

　　作为华夏基金的旗舰品种，“华夏大盘精选”的名字可谓无人不晓，王亚伟也长期被冠以“最牛基金经理”的称号。从华夏精选的投资实践来看，王亚伟的投资思路似乎颇受彼得林奇投资理念的影响。彼得林奇这位基金业的传奇投资大师，正是以广选股、精选股、灵活操作、不拘一格著称。华夏大盘也体现出类似的特点，不随大流的独特选股思路使得该基金在最近几年有着持续优秀的表现。今年第一季度该基金业绩依旧位于前列，不过遗憾的是在很长一段时间里，华夏大盘精选都是一只“橱窗里的基金”，大多数投资者只能研究和欣赏，却无法拥有。

　　独特的选股视角

　　在2007年12月14日华夏基金2008年投资策略报告会上，华夏大盘基金经理王亚伟作报告时曾说：“我把同行业里面最重仓的股票，列入了我的限制或者是禁止买入的名单里面。既然大家整体上最重仓的是招行和万科，那么肯定他们是最有希望超越指数的。那么既然如此的话，如果我的目标是选出比招行和万科更好的股票，那么超越指数不是更有把握吗？”

　　华夏精选的投资实践上，体现出不随大流的独特选股思路，其重仓股组合以成长股和资产隐蔽股为主。2008年季报公布的重仓股几乎都是其它基金很少买的股票。

　　华夏大盘精选的许多“独门”股票都体现出了较好的投资价值，在08年四季报公布的重仓股中，云南城投、天山股份、广电网络、峨眉山A、乐凯胶片、岳阳兴长都未曾进入其它170多只基金的重仓股中。峨眉山A和乐凯胶片在四季报中依然只有华夏大盘持有，而这两只股票在四季度分别下跌-5.63%与上涨31.83%，远好于沪深300同期18.98%的跌幅。

　　积极的交易者

　　除了自下而上的选股外，王亚伟还是一个积极的交易者，他的理念是“一个股票好不好，不应该孤立地去评估，而是要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最优替换次优，这样，组合整体就得以优化。” 对股票价值的认识，有长期价值，有阶段性价值。相对而言，华夏精选更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化，这也是其积极调整组合的依据。这种快速调整当然在客观上加大了投资的难度和风险，也是对基金经理选股能力的很大考验，从公开信息来看王亚伟迄今为止把握得很好。

　　反映在季报上，华夏大盘精选的股票投资活跃度位于同类前列。这里的股票活跃度用基金中报或年报公布的股票买入与股票卖出额的总和除以基金平均股票额(期初股票额与期末股票票的平均)来衡量。

　　准确把握市场节奏

　　华夏大盘不仅在股票选择上独树一帜，在把握市场方向上也体现出良好的择时能力。该基金在2006年、2007年前二季度中平均仓位是89.15%。在2007年三季度末把仓位降到了65.78%，在季报中基金经理表示：“随着指数的上涨，市场的风险在不断积累。扣除投资收益后，上市公司的业绩增长并不足以支撑目前市场整体的高估值水平。美国次级债危机的爆发增加了未来世界经济增长的不确定性，也为金融体系防范风险提供了警示。华夏大盘精选基金在3季度降低了股票仓位，以控制系统性风险。”

　　同样，在2008年市场深幅下跌中，华夏大盘保持低仓位，最低一度达到51.18%，而在2008年三季度和四季度，基金连续加仓，这为基金在反弹中的良好表现奠定了基础。

　　兴业趋势——稳健不失灵活

　　从管理资产规模上来看，兴业全球基金位居同业中等偏上，尽管规模上无法与华夏系相比，但其股票投研能力一直在业内有口皆碑。兴业趋势的投资风格与其招募说明书的介绍体现了较好的契合，运用适度灵活的投资策略力求把握小波动中的稳定回报，其操作着眼于基本面上，同时也能做到不拘泥于基本面根据市场变化作出调整。对个股选择和市场投资主线变化一直表现出良好的把握能力。基金以蓝筹股的投资为主，操作风格稳健，组合中度分散，注重控制风险。在今年一季度的上涨行情中，受既定风格的影响，兴业趋势一季度业绩并不突出。但在王晓明领导下的兴业全球系总体表现保持较好，兴业趋势的持仓依旧以大盘股特别是金融股为主，兴业社会责任的持股风格发生了明显的转向，中盘股和小盘股成为重点投资对象(在一季度中排名居前)。兴业全球视野则介于二者之间。值得一提的是，兴业趋势属于LOF基金，可以在二级市场直接买卖，免去了申购赎回的时间延迟。

　　买入并持有的投资风格

　　考察兴业趋势从2006年底至2008年年底的重仓股可以发现，一些股票长期居于兴业趋势的重仓股之列，招商银行一直是基金重仓股，长江电力和浦发银行则在12份季报中9次出现在前十大重仓股之列，宝钢股份则有8次，民生银行则有7次。

　　反映在股票投资活跃度上，兴业趋势的股票活跃度总体低于平均水平。基金的投资活跃度在2006年表现较高，而在其规模增大后，活跃度明显降低。2007年以来基金的股票投资活跃度仅为平均的一半左右。

　　同时，基金的重仓股变动率也远低于平均。2007年下半年开始，基金的重仓股更换率仅为平均的重仓股更换率的一半。

　　出色的趋势把握者

　　兴业趋势投资股票仓位设置为30%-95%。兴业趋势成立两年多的时间里，基本历经了一个完整的牛熊。从过往的表现来看，兴业趋势把契约的优势发挥几近极致的水平。

　　基金在2006年和2007年二季度市场高涨期间，股票仓位明显要高于同类平均，而在2008年基金的股票仓位要明显低于同类平均水平，在2008年二季度，基金的仓位水平一度低于平均近20个百分点。

　　结语

　　两只阶段长跑冠军从投资风格来看差异颇大，但我们能从中总结出几点共性，以便读者挑选基金时进行参考。

　　1。基金公司的投研实力得到时间的检验，这也是我们一直提倡的选择基金要考虑基金公司的背景

　　2。基金经理均为投研团队领导。职位与业绩并无必然联系，但其意味着其能力得到基金公司内部的认可。

　　3。基金经理保持较好的延续性。一旦基金经理发生变动，基金的风格和业绩难免受到影响。

　　4。两只基金均为混合型基金，给予了基金经理更大的操作空间，在熊市中可以轻仓规避风险。

　　基金经理介绍

　　王亚伟

　　华夏基金管理公司副总裁、投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金基金经理

　　王晓明

　　兴业全球基金管理有限公司投资总监兼兴业趋势投资基金(LOF)基金经理。

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