国金：5月新发基金面面观

http://www.sina.com.cn 2009年05月26日 13:35 新浪财经

　　作者：国金证券基金研究中心张剑辉张琦

　　红五月基金发行小高潮，新发基金以股票型为主。

　　今年以来大盘在反弹中屡创新高，投资者热情重新被点燃，基金业也迎来了发行的小高潮，据统计09-01-01～09-05-15期间发行设立新基金共有38只。其中，过去半个月已经成立基金有4只，募集资金达207.39亿元人民币。

　　截至目前，仍在发或将发的新基金共14只，产品类型以股票型基金居多(约占57%)，债基型基金中又以普通债券型基金为主(即可以20%以下投资股票二级市场)，见图表1。

　　接下来，本文对新发基金的产品定位及主要特征进行阐述分析，以供投资者选择参考。

图表 1 ：当前在发基金或将发基金一览表
基金代码	基金名称	基金公司	国金分类	集中认购期	基金经理
210003	金鹰行业优势股票型基金	金鹰	股票型	09-05-25 ～ 09-06-25	彭培祥
540006	汇丰晋信大盘股票型基金	汇丰晋信	股票型	09-05-18 ～ 09-06-19	林彤彤、王品
398041	中海量化策略股票型基金	中海	股票型	09-05-20 ～ 09-06-21	李延刚
270021	广发聚瑞股票型基金	广发	股票型	09-05-12 ～ 09-06-12	刘明月
217012	招商行业领先股票型基金	招商	股票型	09-05-11 ～ 09-06-16	涂冰云
310388	申万巴黎消费增长股票型基金	申万巴黎	股票型	09-05-07 ～ 09-06-05	魏立
400011	东方核心动力股票型基金	东方	股票型	09-05-05 ～ 09-06-05	郑军恒
20015	国泰区位优势股票型基金	国泰	股票型	09-04-20 ～ 09-05-22	邓时锋
519113	浦银安盛精致生活灵活配置混合型基金	浦银安盛	混合 - 灵活配置型	09-04-27 ～ 09-05-27	林峰、段福印
50011	博时信用债券投资基金	博时	债券 - 普通债券型	09-05-11 ～ 09-06-05	过钧
371020	上投摩根纯债债券型基金	上投摩根基金	债券 - 完全债券型	09-05-25 ～ 09-06-19	王亚南
100037	富国优化增强债券型基金	富国	债券 - 普通债券型	09-05-12 ～ 09-06-12	钟智伦
320008	诺安增利债券型基金	诺安	债券 - 普通债券型	09-04-24 ～ 09-05-22	钟志伟
530009	建信收益增强债券型基金	建信	债券 - 普通债券型	09-04-21 ～ 09-05-27	钟敬棣、李菁

　　来源：国金证券研究所

　　股票型基金

　　金鹰行业优势股票型基金：紧扣优势行业把握经济脉搏，甄选优秀企业构建强势组合

图表 2 ：基金简介
基金名称	金鹰行业优势股票型基金
资产配置比例	股票资产占基金资产的 60% ~ 95% ，债券、现金等金融工具占基金资产的比例为 0%~40% ，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% ，权证的投资比例不超过基金资产净值的 3% 。
投资特点	根据金鹰行业优势与企业优势评估模型，采取自上而下资产配置方式，选择优势行业当中的优势股票进行重点配置，构建一个行业优势主导下的基金组合。
业绩基准	沪深 300 指数× 75% ＋中信标普国债指数× 25%
基金公司	金鹰	基金经理	彭培祥

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　金鹰行业优势基金坚持自上而下与自下而上相结合的投资策略，在投资策略上充分体现“行业”与“优势”这两个核心理念。该基金通过定性与定量相结合构建“金鹰行业优势评估模型”、“金鹰企业优势评估模型”，双重筛选优势行业中的优势个股构建股票池。进一步通过实地调研对股票池中的股票再审视，确定投资组合，并且这部分配置比例不低于股票资产的80%。

　　在经济发展的不同阶段，宏观经济呈现出周期性的从萧条到复苏再到繁荣变动，而在此期间不同的行业由于对经济波动的敏感性以及政策受益的不同也存在着较大的发展差异。银行、地产、煤炭和钢铁等行业因其与国民经济的整体运行密切相关而表现出强烈的周期性，在上行周期中往往有着强势表现，相关股票的涨幅也高于市场平均水平；而医药、食品、公用事业等行业因其需求刚性而表现出抗经济周期的特点，在下行经济周期中有着较好的防御性。因此，判断宏观经济形式、把握行业发展趋势和市场运行特征，实施灵活行业配置，精选具备相对优势行业进行投资，可以在经济增长背景下获取较好收益。

　　金鹰基金成立至今7年，是中国证监会批准设立的首批基金管理公司之一，公司目前所管理的偏股型基金仅为3个。其中，金鹰中小盘基金今年以来(09-01-01～09-05-15)净值增长51.66%，在所有股票型基金中排名第4，相对同业的超额收益高达16.2%，获得国金五星级评价(详见《国金开放式基金评价报告—2009年4月》)。金鹰红利基金主要投资于分红能力良好且长期价值突出的优质企业，基金的股票投资比例为30%~80%，该基金今年以来(09-01-01～09-05-15)净值增长了43.07%，同样在混合-灵活配置型基金中处于前列。

　　根据基金契约，金鹰行业优势股票型基金对应的国金基金分类为股票型，一般情况下风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　汇丰晋信大盘股票型基金：蓝筹投资分享经济增长，高仓位定位适宜组合投资

图表 3 ：基金简介
基金名称	汇丰晋信大盘股票型基金
资产配置比例	股票投资比例范围为基金资产 85%-95% ，固定收益类证券和现金投资比例范围为基金资产的 5%-15% 。基金将不低于 80% 股票资产投资于国内 A 股市场上具有盈利持续稳定增长、价值低估、且在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹股票。
投资特点	较高仓位、蓝筹公司、精选研究。
业绩基准	沪深 300 指数× 90%+ 同业存款利率× 10%
基金公司	汇丰晋信基金	基金经理	林彤彤、王品

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　汇丰晋信大盘基金将不低于80%的股票资产投资于沪深A股中按照流通市值从大至小排名在前1/3的大盘股，且股票投资比例范围为基金资产的85%-95%。该基金定位为高风险高收益，风格非常突出。基金管理人之所以推出特色如此鲜明的基金，主要是为了避免基金风格过于漂移。

　　汇丰晋信大盘基金采取定量与定性结合模式精选大盘蓝筹。其中定量指标包括市净率(P/B)、每股收益率、年现金流/市值、股息率、主营业务收入增长率、主营业务利润增长率、市盈率(P/E)、净资产收益率(ROE)等。定性分析方面包括实地调研后运用公司治理评估体系进行全面评估。公司治理水平的评估包括产业结构、行业展望、股东价值创造力、公司战略及质量管理、公司治理五方面。纳入股票池的个股经过定量和定性的双重筛选，确保最大程度规避投资风险。

　　长期来看，尽管全球金融危机致使我国经济增速有所放缓，但是相对于其他经济体的衰退，我国宏观经济依然保持良好的发展态势。且政府积极主导的刺激消费和补贴民生政策有助于延缓实体经济总需求单边下滑的趋势，另外我国城市化进程远没结束，经济长期快速增长的趋势也没有改变。大盘蓝筹股一般为行业龙头或产业领袖，与国民经济成长的相关度较高，可以从国家经济持续增长中获益。我们以沪深300指数近似代替大盘股群体，从图表1中可以观察到2003～2008这5年间国内生产总值增长率与沪深300指数收益率之间存在着正相关性。

　　图表4：2003～2008年GDP和沪深300指数增长率

　　来源：国金证券研究所 wind数据库

　　近阶段A股市场将以震荡上行为主，市场风格可能会由中小盘股切换到大盘蓝筹。4月份宏观经济各项指标显示私人投资回暖，政府投资较往年增加，消费环比上升，经济显现探底回升态势，加上流动性仍较充裕，A股市场可能以震荡上行为主。经过本轮反弹，目前中小盘股整体涨幅高于大盘股，部分个股市盈率达40倍以上，大盘股相对来说更有估值优势。另外4万亿经济刺激方案主要投资于基础设施建设，这些行业以大盘股居多。

　　基金经理林彤彤先生作为汇丰晋信基金公司的投资总监，有11年的基金行业从业经验。林彤彤先生管理的汇丰龙腾基金在今年一季度的收益排名大幅上升，位于股票型基金前30%，绝对收益能力获得国金最新一期开放式基金四星级评价(详见《国金开放式基金评价报告—2009年4月》)。汇丰晋信基金公司在最新一期国金基金公司评级中获得综合投资管理能力四星级评价，保本收益能力五星级评价(详见《国金基金公司评价报告—2009年第一期》)。

　　根据基金契约，汇丰晋信大盘基金对应国金基金分类为股票型，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金，鉴于该基金股票投资比例在85%-95%，在股票型基金中亦属于相对高风险水平的投资产品。

　　中海量化策略股票型基金：数量化投资客观、理性

图表 5 ：基金简介
基金名称	中海量化策略股票型基金
资产配置比例	股票资产的比例为基金资产的 60% － 95% ，债券资产 ( 含短期融资券和资产证券化产品 ) 为基金资产的 0% － 40% ，权证投资的比例为基金资产净值的 0% － 3% ，保持的现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	投资理念上突出数量化管理，在大类资产配置、选股以及投资组合行业权重配置上以数量化分析贯穿始终。
业绩基准	沪深 300 指数涨跌幅× 80% ＋中国债券总指数涨跌幅× 20%
基金公司	中海基金	基金经理	李延刚

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　中海量化策略是中海基金管理公司发行的第一只股票型基金产品，它秉持数量化管理的投资理念，构建各类模型指导基金投资组合和资产配置，以理性的积极投资管理获取长期的稳健收益。中海量化策略非常明确的定位为数量化管理投资基金，在它的投资策略中数量化分析贯穿始终：中海量化策略利用更多的数量化手段来辅助大类资产配置；股票投资上采用自下而上的选股策略，选取代表性最强的指标，通过综合评价打分在全市场范围内筛选符合要求的股票；行业权重配置上采用Black-Litterman模型，并在此基础上确定股票配置比例。

　　采用数量化策略管理基金在国内基金行业尚属起步阶段，而国外公募基金中的应用发展由来已久，目前美国共同基金中量化管理基金规模占约15%(根据Lipper统计)。数量化策略管理基金与普通的主动管理型基金相比有诸多特点：全市场选股提高投资效率、纪律性强克服随意性和情绪冲动、管理成本低。

　　由于目前市场上涨的风格正逐渐从中小盘股向业绩稳定、相对滞涨的大盘蓝筹过渡，将迫使基金调整重仓股和行业结构。数量化管理基金因其全市场选股，克服了由于市场风格突然变化而不适应的问题。其次，由于前期上涨过快，部分行业、个股估值风险显现。数量化管理的基金通过预先设定的绩效目标、风险水平等方面参数来定义投资组合模型，以保证在有效控制风险。

　　中海旗下基金中长期业绩表现良好：其中优质成长中长期收益获取能力出色，无论是市场上涨、下跌阶段均保持较高的排名，获得国金五星级评价；中海能源策略无论是今年一季度还是08年的收益均处于同业前半区；中海分红增利在今年一季度的收益中表现出色，排名上升幅度较大。

　　根据基金契约，中海量化策略基金对应国金基金分类为股票型，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　广发聚瑞股票型基金：主题投资风起云涌，推出之际契合市场背景

图表 6 ：基金简介
基金名称	广发聚瑞股票型基金
资产配置比例	股票资产占基金资产的 60% — 95% ；现金、债券、权证以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的 5%-40% ，其中，基金持有权证的市值不得超过基金资产净值的 3% ，保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	中国经济发展中的阶段性驱动主题，为不同行业和企业提供了价值增长机会，通过认真、细致的宏观研究、行业研究及个股研究，将推动中国经济发展的主题驱动力转化为基金持有人的长期投资收益。
业绩基准	沪深 300 指数× 80% ＋中证全债指数× 20%
基金公司	广发基金	基金经理	刘明月

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　广发聚瑞的投资策略是聚焦主题投资，采用自上而下的“主题投资分析框架”，通过主题挖掘、主题配置和主题投资三个步骤，挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司股票。

　　所谓主题类投资基金主要是对某几个概念或者几个行业的投资为主的基金，它并不按照一般的行业划分方法来选择股票。主题投资基金选股模式主要有趋势驱动型和事件驱动型。趋势驱动型选股是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块或个股。除了长期发展趋势外，中、短期的财政、货币政策、出口政策、产业政策调整等事件也会对经济产生影响。通过评估事件对社会、宏观经济、相关行业的影响力度，来作出相应的投资决策。采用主题投资的策略的基金，持股集中度往往高于普通基金，高集中度也带来了一定的投资风险。但这也正是它的优势所在，通过把握少量概念板块的投资机会，就可能获取较大收益。

　　根据基金契约，广发聚瑞基金对应国金基金分类为股票型，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　招商行业领先股票型基金：以行业选择为核心，自上而下配置资产

图表 7 ：基金简介
基金名称	招商行业领先股票型基金
资产配置比例	基金资产的 60-95 ％投资于股票等权益类资产，将基金资产的 5-40 ％投资于现金和债券等固定收益类资产。基金投资于景气回升或受益于国家政策导向而成长前景良好的相关行业的资产比例不低于基金股票资产的 80 ％。
投资特点	把握宏观经济周期和行业生命周期的发展变化趋势，发掘领先行业进行积极投资。
业绩基准	沪深 300 指数× 75 ％＋中信标普全债指数× 25 ％
基金公司	招商基金	基金经理	涂冰云

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　招商行业领先基金设计上有特点。目前多数基金采取自下而上、侧重选股的投资策略，以行业配置为线索、自上而下配置资产的行业配置型基金是少数派。招商行业领先股票型基金又区别于其他行业配置型基金，即更加强调行业配置上的前瞻性布局。

　　该基金投资策略的核心在于行业的选择。行业配置选择中重点关注三方面：一是寻找宏观经济周期与行业轮动的契合点；二是通过行业生命周期识别捕捉行业特征；三是分析国家经济发展政策导向。其中寻找宏观经济周期与行业轮动的契合点是整个投资策略的基础。从“产业轮动”的角度来看，行业的表现有较大的差异性，并且这种差异与经济周期所处的阶段有很大的联系。在不同的经济周期环境下，行业的生存环境也发生了变化，进一步影响到客户群体、市场潜力、利润空间等。因此同一行业在不同的经济阶段面临着不同的发展机遇、挑战。遵循这个逻辑，我们需要根据所处的经济周期不同阶段，进行不同的行业配置。并且这一环节还包括行业投资前瞻性布局，这是招商行业领先股票型基金投资策略核心的核心。对于基金管理人来说，提前把握行业变化的拐点，从中找出处于景气周期的行业及发展前景良好的行业，就有可能获取超出市场平均的超额收益。

　　根据基金契约，招商行业领先基金对应国金基金分类为股票型，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　申万巴黎消费增长股票型基金：消费类受益经济结构转型和扩大内需，兼具长短期投资价值

图表 8 ：基金简介
基金名称	申万巴黎消费增长股票型基金
资产配置比例	股票资产的投资比例占基金资产的 60% — 95% ；其中，投资于消费范畴行业的资产不低于股票资产的 80% ；权证的投资比例不超过基金资产净值的 3% 。债券资产的投资比例占基金资产的 0% — 35% ；现金以及到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	重点投资于消费拉动经济增长过程中充分受益的消费范畴行业，采取双线并行的组合投资策略。
业绩基准	沪深 300 指数收益率× 80% ＋中信标普国债指数收益率× 20%
基金公司	申万巴黎基金	基金经理	魏立

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　申万巴黎消费增长基金重点投资于消费拉动经济增长过程中充分受益的消费范畴行业，寻找具有良好财务状况、较高核心价值与估值优势的优质上市公司进行投资。在组合构建上，采取双线并行的组合投资策略：“自上而下”地进行证券品种的大类资产配置和行业选择配置；“自下而上”地精选个股，构建组合，同时根据行业与公司的变化、市场估值化及流动性状况对组合进行动态调整。

　　申万巴黎消费增长基金重点投资消费范畴行业，是一只带有“行业配置型基金”色彩的产品。与同类型的消费主题基金相比，该基金的特点在于扩充了消费范畴的定义，以便于保证投资标的的数量及为投资者把握更多的投资机会。扩充后的消费范畴包括消费品与间接消费行业。消费品行业即狭义的消费范畴所指行业；间接消费是指向直接生产消费品的行业提供原材料或者生产资料的行业，如纺织行业、电气设备、汽车零部件等。

　　本次经济危机使国内实体经济遭到了沉重的打击，政府密集出台一系列经济刺激政策来帮助企业度过严冬，其中重要的一项就是扩大内需。今年以来政府先后出台了4万亿投资计划、家电和汽车下乡的消费优惠政策。阶段看，随着政策执行的逐渐深入，加上经济进入复苏期，居民消费逐渐回暖，前期相对滞涨的消费范畴行业投资价值也有可能随之逐步显现。

　　长期看，我国过去几十年经济快速发展主要依靠出口、投资拉动，外需依赖度较高，而国民消费比例却与经济发展不匹配，经济结构严重失衡。本次金融海啸使现有的经济增长模式遭受挑战，经济结构不平衡的矛盾进一步暴露出来。经济增长模式优化转型重要的一个环节就是扩大内需消费。这将给消费品相关行业带来发展机会，优秀企业将在这个过程中持续成长，从而对股票价格形成推动。

　　根据基金契约，申万巴黎消费增长基金对应国金基金分类为股票型，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

东方核心动力股票型开放式基金：“核心-卫星”投资双动力

图表 9 ：基金简介
基金名称	东方核心动力股票型开放式基金
资产配置比例	股票资产投资比例为基金资产的 60%-95% ，债券、现金等类型资产及权证、资产支持证券的投资比例为基金资产的 5% － 40% ，其中，现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的 5% ，权证投资比例不高于基金资产净值的 3% ，资产支持证券投资比例不高于基金资产净值的 20% 。
投资特点	基金采用“核心 - 卫星”投资策略，分别构建“核心”与“动力”两个投资组合进行股票投资。把握中国经济崛起过程中出现的产业升级等造就具有国际竞争力的世界级企业的投资机会。
业绩基准	沪深 300 指数收益率× 80%+ 中证全债指数收益率× 20%
基金公司	东方基金	基金经理	郑军恒

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　基金选股采用“核心-卫星”投资策略，分别构建“核心”与“动力”两个投资组合进行股票投资，其中核心组合的投资比例控制在股票资产的70%以上。核心组合选择以沪深300指数的成分股和备选成份股为投资对象，在十大类行业中选择行业地位突出、竞争优势明显并稳步增长的上市公司构建投资组合，以期获得超过沪深300指数的收益。动力组合主要选择沪深300指数成分股和备选成分股以外、具备核心优势和高成长性的中小企业作为投资对象，并根据价值和主题两个方面进行投资。其中，主题投资主要以国际竞争力为投资标准，挖掘出面向全球市场、有望成长为世界级企业的上市公司。

　　根据基金契约，东方核心动力基金对应国金基金分类为股票型，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金。

　　国泰区位优势股票型基金：紧扣区位优势选股，三重过滤，优中选优

图表 10 ：基金简介
基金名称	国泰区位优势股票型基金
资产配置比例	股票资产投资比例占基金资产的 60%-95% ；债券、现金、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具占基金资产的 5%-40% 。其中，权证投资比例占基金资产净值的 0-3% ，资产支持类证券投资比例占基金资产净值的 0-10% ，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	主要投资于具有区位优势且受益于区位经济发展优势环境（如优惠政策、特殊的产业链等）的优质上市公司的股票。
业绩基准	沪深 300 指数收益率× 80%+ 上证国债指数收益率× 20%
基金公司	国泰基金	基金经理	邓时锋

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　国泰区位优势基金股票资产投资采取自下而上、三重过滤的策略。首先对具有区位优势的产业和行业进行筛选，形成相关股票的一级股票池。再利用“上市公司竞争力评价体系”筛选出具有竞争力的优质上市公司，构二级股票池。最后，选择价值被低估的上市公司，形成优化的股票投资组合。这部分投资至少占基金股票资产净值的80%以上。

　　随着4万亿经济刺激计划及一系列产业和区域振兴规划的深入，相关区域的优势企业将会优先受益。比如受益于区域振兴规划和产业转移的中部和西部区域，投资水平和经济增长指标领先于全国平均水平。因此在目前的政策背景有助区位选择策略的有效实行。

　　根据基金契约，国泰区位优势基金对应国金基金分类为股票型，预期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币型基金，在股票型基金中属于中等风险水平的投资产品。

　　混合型基金浦银安盛精致生活灵活配置混合型基金：立足消费升级，“自上而下”和“自下而上”双线投资

图表 11 ：基金简介
基金名称	浦银安盛精致生活灵活配置混合型基金
资产配置比例	股票资产占基金资产的比例为 30%-80% ；债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的 20%-70% ，其中现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。投资于权证的比例范围占基金资产净值的 0% — 3% 。
投资特点	挖掘基本面健康的、能够代表居民生活水平表征的以及满足居民生活需求升级、提供生活产品和服务的快速及长期稳定增长的上市公司股票。
业绩基准	中信标普 A 股综合指数× 55% ＋中信标普全债指数× 45%
基金公司	浦银安盛基金	基金经理	林峰、段福印

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　我国经济结构优化、产业结构升级的过程对那些为满足居民生活需求升级而提供生活产品和服务的上市公司是一个发展机遇。浦银安盛精致生活基金将通过定性与定量的方法筛选出基本面健康的、能够代表居民生活水平表征的以及满足居民生活需求升级的提供生活产品和服务的快速及长期稳定增长的上市公司，分享其快速而稳定的增长。浦银安盛精致生活基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的投资策略。在大类资产配置上根据宏观经济、市场政策、估值水平和市场情绪等因素对未来资本市场的发展做出趋势性判断，进而确定配置比例。

　　在行业配置策略上，基金将从行业覆盖范围和行业精选策略两个方面进行实施。该基金在行业覆盖范围上对传统的消费类行业做了扩充，引入行业景气度、生命周期理论、行业竞争结构等理论进一步筛选。个股选择上从定量分析、定性分析和估值水平三个层面对上市公司进行考察。

　　根据基金契约，浦银安盛精致生活基金对应国金基金分类为混合-灵活配置型，预期风险收益水平低于股票型基金，高于货币型基金、债券型基金，在混合型基金中属于中等风险水平的投资产品。

　　债券型基金博时信用债券基金：

图表 12 ：基金简介
基金名称	博时信用债券基金
资产配置比例	基金对债券类资产的投资比例不低于基金资产的 80% ，对股票等权益类资产投资比例不高于 20% ，并保持现金及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5 ％，以符合基金资产流动性的要求。
投资特点	通过自上而下和自下而上相结合、定性分析和定量分析相补充的方法，在债券、股票和现金等资产类之间进行相对稳定的动态配置。
业绩基准	中国债券总指数收益率× 90%+ 沪深 300 指数收益率× 10%
基金公司	博时基金	基金经理	过钧

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　博时信用债券基金的投资标的主要是信用债券，通过自下而上的信用研究，结合自上而下的宏观经济走势判断信用利差的变动趋势，深入挖掘价值被低估的标的券种，获取最大化的信用溢价。

　　流动性供应充裕的局面短期不会打破，在这种充裕的流动性的支持下，前期债券市场下跌后的反弹力度超过我们之前的预期。但是，我们还应该看到，随着美、英为首的西方发达国家定量化货币政策的实施，国际大宗商品价格止跌回稳，未来不排除重拾升势的可能，从中长期看有可能转化为通货膨胀压力。另外，后续随着债券发行量的增加，股市阶段性的回暖，都会引起债券市场资金的短期趋紧。因此，我们认为，债券市场未来不会呈现之前的方向性的走势，受股市宽幅震荡的影响，债市将会呈现阶段性和结构性特征。

　　目前信用债具有相对的投资机会。从历史经验看，宏观经济实质性复苏的过程，随着企业存货消化及生产的逐步回复，市场对于违约风险的担忧显著下降，投资者对信用债溢价水平的要求将有所降低，信用债溢价水平将会逐步收窄。我们看到，目前银行间企业债券二级市场上，相同信用登记、相同剩余期限的企业债，有合格担保和无合格担保的企业债之间，存在50到140个基点的利差。

　　与我国情况不同，国际主要成熟市场的直接融资结构大多以债券融资为主。因此，从长远角度分析，随着中国宏观经济的发展，企业融资需求，特别是中小企业融资需求下，信用债券市场未来的发展空间很大，信用债券无论是品种还是数量上，未来可选择的投资标的将会越来越充裕。

　　博时信用债券基金拟任基金经理过钧先生在固定收益基金方面有丰富的投资经验，此前一直是博时稳定价值的基金经理。博时稳定价值债券基金，历史业绩优秀，08年基金(以A级基金为准)净值增长率为11.61%，排在同类基金(债券—新股申购型基金)的第2位。

　　博时信用债券基金对应国金基金分类为债券-普通债券型，属于证券市场中的中低风险品种，预期收益和风险高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。

　　上投摩根纯债债券型基金

图表 13 ：基金简介
基金名称	上投摩根纯债债券型基金
资产配置比例	投资于债券类金融工具的比例占基金资产的 80%-100% ，持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发。
投资特点	基金将根据对利率趋势的预判，适时规划与调整组合目标久期，结合主动性资产配置，在严格控制组合投资风险的同时，提高基金资产流动性与收益性水平，以追求超过业绩比较基准的投资回报。
业绩基准	中国债券总指数
基金公司	上投摩根基金	基金经理	王亚南

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　上投摩根纯债型基金是上投摩根旗下第一只债券型开放式基金，基金的投资目标是根据对利率趋势的预判，适时规划与调整组合目标久期，结合主动性资产配置，在严格控制组合投资风险的同时，提高基金资产流动性与收益性水平，以追求业绩比较基准的投资回报。

　　完全债券型基金由于不靠“打新”和二级市场股票投资，争取获得超额收益的机会，而只是关注债券的投资机会，因此和新股申购型和普通债券型基金相比(国金基金研究中心将债券型基金分为完全债券型、新股申购型和普通债券型三类)，债性更强，投资运作更加稳健，因此其风险水平也相对较低，其更多地定位于国债和定期存款的升级替代产品。

　　上投摩根基金管理公司基本实力雄厚，旗下基金业绩表现持续出色。上投摩根基金管理有限公司成立于2004年5月12日，目前公司共管理公募基金8只(不包括即将成立的上投中小盘)，截至2009年3月31日，公司旗下公募基金资产总计548.9亿元，排在所有基金公司第10位。在国金证券基金研究中心历次对基金公司的评级中，上投摩根基金管理公司基本实力、投资管理能力、经营管理能力、综合实力均获得四星级以上评价。上投旗下大多数基金自成立以来复权单位净值增长率超过同业平均水平，上投中国优势和上投阿尔法更是位居同类基金的第三名和第二名。

　　上投摩根纯债债券型基金对应国金基金分类为债券-完全债券型，属于证券市场中的中低风险品种，预期收益和风险高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。鉴于该基金不参与一、二级市场，其风险水平在债券型基金中处于中低水平。

　　富国优化增强债券型基金

图表 14 ：基金简介
基金名称	富国优化增强债券型基金
资产配置比例	投资于债券等固定收益类资产 ( 含含权债券 ) 的比例不低于基金资产的 80% ；投资于股票、权证等权益类证券的比例不超过基金资产的 20% ，其中，权证投资的比例不超过基金资产净值的 3% ；现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	基金按照自上而下的方法配置资产。在债券投资过程中突出主动性的投资管理，灵活运用组合久期调整、收益率曲线调整、信用利差和相对价值等策略，在保证基金流动性的前提下，积极把握固定收益证券市场中投资机会，获取各类债券的超额投资收益。
业绩基准	中债综合指数收益率× 90%+ 沪深 300 指数收益率× 10%
基金公司	富国基金	基金经理	钟智伦

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　富国优化增强债券基金是富国基金发行的第三只债券型基金。富国旗下前两只债基富国天利和富国天丰都是债券-新股申购型基金，富国优化增强债券则是一只债券-普通债券基金，其80%以上资产投资于债券，同时不超过20%的资产投资股票(含二级市场)。

　　拟任基金经理钟智伦先生同时掌管着富国天丰，历史业绩表现优秀。富国天丰成立约半年的时间里累计收益率为8.4%，已经连续五次分红。

　　富国优化增强债券基金对应国金基金分类为债券-普通债券型，属于证券市场中的中低风险品种，预期收益和风险高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。

　　诺安增利债券型基金

图表 15 ：基金简介
基金名称	诺安增利债券型基金
资产配置比例	债券类资产的投资比例不低于基金资产的 80% ，非债券类资产的投资比例合计不超过基金资产的 20% ；所持有现金和到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	核心资产为较低风险高流动性的固定收益类证券；在核心资产之上，适当配置与核心资产相关性较小，并且可以带来超额收益的增强类资产。通过“核心 - 增强”的资产配置模式，建立一个可产生有竞争力业绩回报的低风险端的投资组合。
业绩基准	中信标普全债指数
基金公司	诺安基金	基金经理	钟志伟

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　诺安增利债券基金是一只债券-普通债券型基金，投资策略分为核心类资产配置策略和增强类资产配置策略两部分。核心类资产配置策略是针对国债、金融债、短期融资券、企业债、公司债、可转债、央行票据、回购、资产支持证券等较低风险高流动性固定收益类资产为本基金的核心资产，此部分资产力图在控制组合风险的前提下获取市场平均收益，而非追逐承受风险溢价下的超额收益。固定收益类资产配置策略由总体资产配置策略、类属资产配置策略、期限结构配置策略、具体个券选择策略、债券回购投资策略、可转债投资策略、资产支持证券投资策略七部分组成。增强类资产配置策略针对股票(包括新股申购)、权证等非固定收益类金融工具为本基金的增强类资产，此部分资产在承担合理风险的基础上追求超越基准的最大化增值。增强类资产配置策略由股票投资策略和权证投资策略组成。

　　诺安增利债券基金对应国金基金分类为债券-普通债券型，属于证券市场中的中低风险品种，预期收益和风险高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。

　　建信收益增强债券型基金

图表 16 ：基金简介
基金名称	建信收益增强债券型基金
资产配置比例	投资于债券类资产（含可转换债券）的比例不低于基金资产的 80% ，其中，持有公司债、金融债、企业债、资产支持证券等除国债、中央银行票据以外的固定收益类资产的比例不低于债券资产的 30% ，投资于股票（含一级市场新股申购）等权益类品种的比例为基金资产的 0 － 20% ，现金和到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。
投资特点	采取自上而下的方法确定投资组合久期，结合自下而上的个券选择方法构建信用类债券投资组合，运用基本面研究择机介入上市公司股票及参与新股申购。
业绩基准	中债国债总指数× 70 ％ + 中债企业债总指数× 30 ％
基金公司	建信基金	基金经理	钟敬棣、李菁

　　来源：国金证券研究所

　　投资要点

　　建信强债也是一只债券-普通债券型基金。基金采取自上而下的方法确定投资组合久期，结合自下而上的个券选择方法构建信用类债券投资组合，运用基本面研究择机介入上市公司股票及参与新股申购。综合发挥固定收益、股票及金融衍生产品投资研究团队的力量，重点分析债券发行条款、公司资本结构及盈利增长趋势等因素，构建以公司债券等信用类债券为主体、新股申购及股票二级市场投资为补充的有效匹配投资组合，以实现基金资产的长期稳健增值。

　　该基金采用双基金经理制，拟任基金经理钟敬棣先生兼任建信稳定增利债券型基金的基金经理，拟任基金经理李菁先生兼任建信货币市场基金的基金经理。其中，钟敬棣先生管理的建信稳定增利债券型基金设立以来(截止5.15)净值增长15.19%，在同期可比的23只债券-新股申购型基金中位居第4位。

　　建信强债基金对应国金基金分类为债券-普通债券型，属于证券市场中的中低风险品种，预期收益和风险高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。

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