东方核心动力拟任基金经理

　　本报记者 丁学梅 北京报道

　　揭秘企业的真实面目，挖掘性价比高的股票，是股市里永远热门的话题。东方核心动力拟任基金经理郑军恒有一大爱好，则是揭秘真相。郑军恒告诉记者：“有些企业高管连他们自己也不了解公司的优势，我们要透过现象看本质，了解背后的真相。”

　　揭秘企业竞争优势

　　谈起去上市公司的调研经历，郑军恒举例说了一家生产抗癌药物的公司。这家公司采用仿制、再开发的生产模式，对国外公司专利到期或者没有在国内注册专利的药物进行仿制，在国外药物的基础上再开发，成本较低，以低价格竞争优势和国外大公司相抗衡。

　　而这家公司的高管在谈自己的公司优势时却认为是：差异化。由于仿制快，没有国内同行竞争，品牌好，领先于国内其他抗癌药物的企业。而郑军恒则认为：“其实这家公司的竞争对手是国外生产同类药物的企业，该公司药品的价格便宜1/3，占有很大成本优势。由于高端药品都是进口，与他们的药品竞争的是国外进口的同类药品。”

　　“投资是透过现象看本质，判断企业的竞争优势。” 这是郑军恒做投资的一大法宝。看公司之前，他总会查看上市公司的历史资料，包括招募说明书、历史盈利表现、净资产收益率、收入和利润增长趋势等，选择表现持续良好的公司。调研中，则是通过与高管座谈和现场参观，考察企业在行业内的地位、行业的经营模式、企业的发展速度和发展空间，经常跟券商沟通。

　　日常生活中，郑军恒喜欢看经管类和历史类的书。他最近就在看时下比较流行的《魔鬼经济学》和《牛奶可乐经济学》，他喜欢从轻松的故事里看经济学。此外看的较多的是迈克尔·波特和茅于轼的书，至于喜欢历史书，则是出于他揭秘真相的爱好，历史可以给人很多启示。郑军恒喜欢看看鸦片战争到民国建立这段时间的晚清史，因为他觉得近代史和现代史中被歪曲的历史事实比较多，他喜欢看清真相，所以喜欢相关书籍。

　　谈到看清真相，郑军恒又举了一个例子。2007、2008年焦炭企业盈利状况非常好，一时深受投资者追捧，但其本质上盈利能力并未提高，只是受益于价格上涨，价格降下来后焦炭企业的盈利能力就变得很差了。

　　从私募转战公募

　　郑军恒并非经管类专业出身，他本科在厦门大学读生物化学，硕士在北京大学读分子生物学，都是当时热门的专业。1998年硕士毕业时，正逢一批基因工程制药公司在美国纳斯达克上市，股市表现突出，这些高速成长的公司掀起了一波生物技术概念股热潮。比如安进公司的崛起就是得益于其主导产品EPO(血红细胞促成素)，还有遗传技术公司的主导产品G-CSF(粒细胞集落刺激因子)，这是基因工程药品的成功典范。

　　生物技术热潮传到国内，但生物技术比较难懂，所以券商、基金都更倾向于找有生物技术背景的毕业生。所以这股生物技术概念股热潮，把郑军恒推向了基金行业。1998年他进入一家财经顾问公司，性质相当于私募投资公司，2000年加入公募基金，后来在博时、江南证券(基金筹备)、东方基金任职，加起来已在基金行业打拼9年，赶上了第一批证券和基金从业资格考试。

　　和其他基金经理从公募转战私募基金不同，郑军恒却从私募转向公募。谈起自己的任职经历，郑军恒说：“上世纪90年代私募不是很正规，不像公募基金有研究报告、盈利预测和估值模型。私募比较随意，公募比较正规化、国际化。本人对经济也有兴趣，曾经考虑过读第二学位，但实验多，所以没实现，正好毕业赶上机会，就做投资了。”

　　除了医药生物，郑军恒后来又研究了食品、农业、钢铁、煤炭、电力、机械等多个行业。谈起对投资的感悟，他总结道：“证券投资的要求是安全性第一，尽可能地做到风险低、收益高，选择好的公司。中国的产业门类齐全，如果按一个标准划分，从东方核心动力基金的角度来看，我选择具有国际竞争力的公司。”

　　青睐机械制造类企业

　　郑军恒向记者详细解读了何为具有国际竞争力的公司，最后得出结论看好机械类。他按国际竞争力把上市公司分为三类，没有国际竞争力、国际竞争力下降和国际竞争力提高的公司。

　　“没出口，是没有国际竞争力的公司最直接的表现。制剂药品行业就没国际竞争力，几乎没有产品出口，因为不能满足国际GMP要求。食品也没有国际竞争力，不能满足发达国家的防疫要求，高技术产品和汽车也同样。” 郑军恒如是说。

　　竞争力降低的企业表现为能出口，得益于生产成本低有一定竞争力，但因劳动力价格提高而竞争力降低。比如服装、玩具、文具、打火机等劳动密集型轻工业企业。竞争力提高的企业如机械设备，包括工程机械、重卡、大客车、起重机、叉车等。这些公司有一个共同特点，即不是终端消费品，是供企业用的，性价比优势较高。

　　郑军恒表示：“性价比只有企业用户才能认识到，个人只关注品牌。比如一家旅游公司要购买旅游大客车，他们会对产品的可靠性、舒适度、零部件性能、价格等很了解，选择性价比最高的产品。”

　　由于看好机械类，郑军恒详细分析了机械类企业的三大特点：一是规模经济，资本密集；二是劳动密集，指技术工人、研发人员等高端人才密集；三是技术成熟，最近二三十年没有太大的更新换代，中国通过引进技术，和国际先进水平的差距越来越小，性能提高，同时又具有价格优势，所以性价比较高。

　　最后谈到东方核心动力基金的建仓策略时，郑军恒表示：“今年下半年，预计市场是宽幅震荡、底部抬高的一个过程，我会利用市场波动尽量降低建仓成本。明年经济能否复苏，市场能否出现上涨的新动力，要内看房价、外看出口。”

　　简 介

　　郑军恒先生，北京大学分子生物学硕士。9年金融、证券从业经历，先后在北京涌金财经顾问有限公司、博时基金管理有限公司、江南证券公司任职。2005年加盟东方基金公司。2008年6月至今任东方精选混合型开放式证券投资基金基金经理助理。

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