本周市场仍维持高位盘整态势，虽然期间出现较大幅度的下跌，但是在随后几个交易日内大部分得到了回补，说明在经过前期的单边上行之后，短期之内市场需要经过一段时间的高位整理，从而为后续的走势奠定基调。

　　板块方面看，受到全市场估值泡沫的影响，大部分板块均出现一定程度下跌。少部分板块包括采掘业、钢铁、交运设备等则对市场构成了支撑。由于采掘业和钢铁均是市场指数中配比较高的权重板块，以上这两大行业的集中上涨对指数构成了支撑，但是无法有效调动其他中小品种的活跃，说明短时期内市场还存在谨慎心态。

　　相对来看，指数型基金受益较为充分，而主动投资方向基金中的股票型基金、偏股型基金和平衡型基金则受制于仓位较低原因，短时期内落后市场平均水平。此外，鉴于本周微涨的行情，指数型基金较为突出的表现也反映出大部分主动投资方向基金并未积极进行超额收益的短期获取，更多的以一种低仓位的布局来控制风险，被动式的管理加上低仓位的状况决定了主动投资方向基金业绩难有表现。本周表现较为突出的主动投资股票方向基金为：交银稳健配置混合、交银精选股票、国联安精选股票、友邦华泰价值增长股票、交银成长股票等。

　　从我们对基金的投资跟踪看，进入5月份以来，机构投资者对后市的观点分歧正在加重。一方面，高估值的现状对场内资金构成一定的压力，导致部分基金的操作由前期的进取转向谨慎；另一方面，宏观经济面的转暖则为市场提供了较为乐观的预期，从而也促使部分基金仍尝试高仓位运作。

　　从后续股票市场的走势看，中短期之内市场的估值水平将会对行情形成主导作用，而从长期看，宏观经济面的变动趋势更加值得关注。近期出台的一系列宏观经济数据表明经济面复苏的可能性在增加，由此给市场提供了支撑。需要警惕的是目前各大主流机构对经济周期转折点预期的准确程度，短时期之内指标的好转往往也会只是经济面短暂的反弹，尚不足以反映出经济体系内部还未解决的深层次问题。

　　截至周四的统计，四类型股票投资方向基金中，股票-股票型基金净值上涨0.34%、股票-指数型基金净值上涨1.06%、混合-偏股型基金净值上涨0.51%、混合-灵活配置型基金净值上涨0.36%。(银河证券基金研究中心 魏慧君)

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