国金证券基金研究中心 张剑辉 赵丽

　　核心卫星策略双轮驱动，优秀管理打造稳健品质

　　投资建议——买入：

　　华安核心优选基金采用“核心—卫星”投资策略，在跟踪沪深300指数的同时也能够获取适度的超额收益，风险程度在同业中处于中等水平，是震荡市场下的稳健选择。基金具备中等仓位和小规模双重优势，适应当前的震荡市场，相对稳健的行业配置也有助于基金组合的风险控制。基金经理过往业绩优秀，对于成长股的把握能力较高，非常适合产品的投资策略。同时华安基金强大的基本实力和优秀的投资管理能力也将为华安核心基金的运作提供良好的支持。因此我们对其投资建议为“买入”。

　　投资摘要：

　　华安核心优选基金设立于2008年10月22日，是华安基金管理公司旗下的第十三只产品。截至2009年4月17日，华安核心优选基金净值增长27.45%。作为一只正在建仓过程中的新基金，业绩值得肯定。

　　华安核心基金采取“核心—卫星”投资策略，将股票资产分为核心组合和卫星组合两部分。其中核心组合以沪深300指数成份股为投资对象，具备较强的长期获益能力，同时其波动性也低于整体市场，降低了股票资产的整体风险。卫星组合以非沪深300指数成份股为投资对象，精选估值水平相对较低、有持续成长潜力的股票，是基金获取超额收益的重要来源。

　　今年以来，在国家积极财政政策的刺激下，中国经济下滑的趋势得到了有效遏制，目前已经出现回暖甚至复苏的迹象，市场的流动性充裕程度也在进一步增加。随着诸多改善预期不断的得到验证，市场也接连创出新高，短期内市场面临一定的估值压力，未来或将进入宽幅震荡阶段，但从长期角度来看，随着我国的实体经济逐步好转，市场仍有较大的上行空间。

　　在预期阶段宽幅震荡的市场环境下，资产管理规模相对较小的中小型基金的“灵活”优势将会得到更好的发挥空间。截至一季度末，华安核心基金仓位为78%，处于同业平均水平，基金规模仅为3.69亿元。具备中等仓位和小规模这两个双重优势，华安核心基金有望在震荡市场中有着更加出色的表现。同时，华安核心基金的行业配置也相对稳健，有助于基金组合的风险控制。

　　基金经理陈俏宇女士从业经历丰富，过往业绩优秀，对于成长性股票的把握能力较高。而成长性股票是华安核心基金获取超额收益的一个重要来源。从基金安信的良好业绩来看，我们认为基金经理陈俏宇女士对于成长性股票的把握能力较强，适合基金的“核心—卫星”投资策略。

　　华安基金公司成立于1998年6月，是国内首批成立的老十家基金公司之一，产品线非常完善。截至2009年一季度末，华安基金公司管理股票型和混合型基金的资产规模逾560亿元，在60家基金公司中排名前10位。在国金基金公司评级中，华安基金公司的基本实力获得了五星级评价。

　　华安基金公司的投资运作也较为出色，今年以来旗下的股票型、混合型和封闭式基金的业绩在同业中都处于前列。华安旗下基金的优良业绩主要得益于其优秀的选股能力。对于华安核心基金来讲，华安基金公司强大的实力和优秀的投研团队能够给基金的运作提供良好的支持。

　　基金产品简介

图表 1 ： 华安核心优选 基金产品简介
成立时间	20081022	基金规模 ( 截至 09 年一季度末 )	3.69 亿元
国金分类	股票型	自成立以来复权单位净值增长率 ( 截至 2009-04-17 )	27.45%
基金经理	陈俏宇	国金最新基金经理评级结果	★★★★
基金管理人	华安	国金最新基金公司评级结果	★★★★★
资产配置比例	股票资产占基金资产的 60% － 95% ；债券、货币市场工具、现金、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的 5% － 40% ，现金或到期日在一年期以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5% 。
业绩比较基准	80% ×沪深 300 指数收益率＋ 20% ×中信标普国债指数收益率

　　来源：国金证券研究所

　　采用“核心—卫星”投资策略，追求稳健下适度超额收益

　　华安核心优选基金设立于2008年10月22日，是华安基金管理公司旗下的第十三只产品，目前刚刚结束建仓期。截至2009年4月17日，华安核心优选基金净值增长27.45%。作为一只正在建仓过程中的新基金，业绩值得肯定。

　　华安核心基金采取“核心—卫星”投资策略，将股票资产分为核心组合和卫星组合两部分。其中核心组合以沪深300指数成份股为投资对象，采取抽样复制的形式，使其收益率紧密跟踪沪深300指数的收益率，从而分享中国经济增长大背景下股票市场的整体收益和蓝筹公司的长期稳定股息收益。由于核心组合的投资比例在股票资产的60%以上，华安核心基金的核心组合将具备较强的长期获益能力，同时其波动性也低于整体市场，降低了股票资产的整体风险。

　　华安核心基金的卫星组合以非沪深300指数成份股为投资对象，通过自下而上的策略，精选估值水平相对较低、有持续成长潜力的股票，把握不同市场的阶段性和结构性机会，谋求超越市场平均水平的收益，是基金获取超额收益的重要来源。

　　今年以来，在国家积极财政政策的刺激下，中国经济下滑的趋势得到了有效遏制，目前已经出现回暖甚至复苏的迹象。3月份公布的一系列数据显示，PMI、出口、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、采购经理人指数等指标出现了积极增长，同时发电量、企业用电量增速的回升和房地产、汽车成交量的回暖也都显示了实体经济正在逐步好转。3月份人民币新增贷款1.89万亿元，再创新高，也大大超出市场预期，一季度新增贷款总额已经高达4.58万亿元，显示出流动性充裕的程度也在进一步增加。随着诸多改善预期不断的得到验证，市场也接连创出新高，反弹幅度较高。短期内市场面临一定的估值压力，未来或将进入宽幅震荡阶段，但从长期角度来看，随着我国的实体经济逐步好转，市场仍有较大的上行空间。

　　在这样的市场背景下，华安核心基金由于采用“核心—卫星”投资策略，能够较好的跟踪主要市场，降低基金净值波动程度，因此其风险水平在股票型基金中处于中等水平。

　　灵活优势应对市场震荡，稳健配置控制组合风险

　　在预期阶段宽幅震荡的市场环境下，资产管理规模相对较小的中小型开放式基金的“灵活”优势将会得到更好的发挥空间。对不同规模偏股票型开放式基金过去四年来(2005.～2008)的业绩表现进行比较看到，中小型基金“操作灵活”的优势在其业绩上得到体现，尤其是在市场震荡和下跌阶段优势体现的更为明显，其中又以小型基金略胜一筹。

　　截至一季度末，华安核心基金的仓位为78%，在股票型基金中处于平均水平，在震荡市场中具备可攻可守的优势。同时，截至一季度末，华安核心基金的规模仅有3亿多份，较小的规模使得基金的操作更加灵活，具备较高的流动性优势。因此，具备适中仓位和中小规模这两个双重优势，华安核心基金有望在震荡市场中表现出更强的适应性。

　　而且，在行业配置上，华安核心基金的行业配置也相对稳健，重点投资了受产业振兴规划及政府投资计划影响较大、行业高景气度确定性较强的机械设备、建筑行业，以及业绩预期较为稳定、目前估值压力较小的金融保险和医药行业，同时，基金配置了必须消费类的批发零售、食品饮料等防御性行业。总体来看，华安核心基金相对稳健的行业配置有助于基金组合的风险控制，适合追求相对稳健收益的投资者。

　　基金经理投资管理业绩优秀，对于成长性股票把握能力突出

　　陈俏宇女士，工商管理硕士，中国注册会计师非执业会员，12年证券、基金从业经历。曾在上海万国证券公司发行部、申银万国证券有限公司国际业务部、上海申银万国证券研究所有限公司行业部工作。2003年10月加入华安基金管理有限公司，历任研究发展部高级研究员、专户理财部投资经理、基金经理助理、基金安顺基金经理、华安宏利基金经理，2008年2 月13日起担任基金安信的基金经理，2008年10月起兼任华安核心优选基金的基金经理。基金经理陈俏宇女士从业经验丰富，久经熊牛市的考验，在最新一期的国金基金经理评级中获得了四星级评价，具备优秀的投资管理能力。

　　目前陈俏宇女士也是基金安信的基金经理，基金安信的投资风格侧重成长性，其股票资产中有70%投资于具有良好成长性的上市公司股票，主要包括主业发展前景良好、在同行业的上市公司中具有较强的竞争优势、财务状况良好、能保持较高的业绩增长、预期收入或利润增长率不低于同期GDP 增长率的上市公司股票。自陈俏宇女士担任基金经理以来，基金安信取得了良好的业绩，截止2009年4月17日，基金安信净值仅下跌21.15%，在可比的29只封闭式基金中排名第3，相对上证指数的超额收益高达24.41%。

　　在华安核心基金的投资中，成长型股票也占据重要位置。由于基金采取“核心—卫星”投资策略，“核心”组合采取抽样复制的方式投资沪深300指数成分股，其收益率基本跟踪沪深300指数的收益率；而“卫星”组合重点投资价值显著低估、基本面良好且具有持续成长潜力的公司股票，从而获取一定的超额收益。因此，成长型股票是华安核心基金获取超额收益的一个重要来源。从基金安信的良好业绩来看，我们认为基金经理陈俏宇女士对于成长型股票的把握能力较强，适合基金的“核心—卫星”投资策略。

　　华安基金公司实力强大，优秀的投研团队将给华安核心基金的运作提供良好支持

　　华安基金公司成立于1998年6月，是国内首批成立的老十家基金公司之一。目前公司旗下共管理2只封闭式基金，12只开放式基金，产品涵盖股票型、混合型、指数型、债券型、货币型、ETF、QDII等，产品线非常完善。截至2009年一季度末，华安基金公司管理股票型和混合型基金的资产规模逾560亿元，在60家基金公司中排名前10位。

　　同时，华安基金不断创新，始终走在国内基金行业发展的前沿。2001年9月推出国内第一只开放式基金——华安创新基金，2002年11月推出了国内第一只指数增强型基金——华安上证180指数增强型基金，2003年12月推出国内第一批货币市场基金——华安现金富利基金，2006年10月推出了中国第一只海外投资基金(QDII)华安国际配置基金，开启海外投资先河。根据最新一期的国金基金公司评级，华安基金公司的基本实力获得了五星级评价。

　　华安基金公司的投资运作也较为出色，旗下的基金产品整体运作出色。截至4月17日，今年以来华安旗下的股票型和混合型开放式基金净值简单平均增长32.2%，在股票型和混合型基金资产管理规模五百亿元以上的大型基金公司中排名第3，而封闭式基金安顺、基金安信净值分别增长33.17%、30.65%，在封闭式基金中(不包括瑞福进取)排名第1、第2。

　　华安旗下基金的优良业绩得益于其优秀的选股能力，对公司旗下基金的重仓股进行分析可以看到，基金重仓股表现出色，涨幅显著超过了同期上证指数，为基金贡献了较多的超额收益，在一定程度上显示了投研团队的实力。对于华安核心基金来讲，华安基金公司强大的实力和优秀的投研团队都能够给基金的运作提供良好的支持。

　　图表2：华安旗下基金重仓股表现

　　来源：国金证券研究所

　　投资建议——买入：

　　华安核心优选基金采用“核心—卫星”投资策略，在跟踪沪深300指数的同时也能够获取适度的超额收益，风险程度在同业中处于中等水平，是震荡市场下的稳健选择。基金具备中等仓位和小规模双重优势，适应当前的震荡市场，相对稳健的行业配置也有助于基金组合的风险控制。基金经理过往业绩优秀，对于成长股的把握能力较高，非常适合产品的投资策略。同时华安基金强大的基本实力和优秀的投资管理能力也将为华安核心基金的运作提供良好的支持。因此我们对其投资建议为“买入”。

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