新浪财经讯 “信心之旅-华夏行”，既“2009华夏基金巡回报告会”于5月9日正式启动，首站在济南市举行。据悉此次活动，共选定9个城市，举办9场巡回报告会。以下为德圣基金研究中心总经理兼首席分析师江赛春在济南专场发言实录。

　　江赛春：非常高兴今天有机会参加华夏基金信心之旅活动。我对济南并不陌生，这两个月来过两次了。本次演讲话题主要以基金投资为主，适当的也和大家分享一下经济和股市的观点。主要目的是说怎么理解基金投资的机会和风险。

　　这个题目讲的内容可能也是大家比较关心的。第一是当前的证券市场是一个什么样的情况，在这种市场状况下个，基金投资来有哪些机会和风险甚至有那些挑战？那么当然接下来最关心的是作为基金来说，怎么理解今年以来或者说近一段时间以来整个的基金的业绩的规划和包括的未来的规划往什么方向走？我专门做的一个小的专题，就是说指数基金的投资。目前这个阶段指数基金的受到了投资者的关注，先比较全面的对指数基金的投资价值进行一个分析，那么最后的就是想和大家分享一下我们的所有的投资者最困惑的一个问题，也就是选基金的问题，到底怎么选基金，选基金的标准应该是什么？我们每个人怎么从自己的角度去选择适合自己的投资产品。

　　关于证券市场这部分国信证券的高总已经做的分非常详尽的分析。实际上关于刚才的宏观经济和正面市场的趋势，一个走势的判断，刚才的高总做了比较系统的、有逻辑的分析。主要的观点我也同意。怎么理解证券市场和基金投资者的关系，从A股市场进行的一个简单的回顾。从08年10月28日开始反弹到高点2625点，这半年多的时间达到了57%左右，这是一轮非常大的上涨。就像很多人说的力度和幅度超过了预期之后，还也可能继续超出预期。也就是说在一轮下跌之后，股市反弹这么多出乎了很多人意料。反弹中排行第一是汽车，第二是煤炭、第三是房地产贸易等等，这些表现好的板块有两个特征。第一是与政府经济刺激和产业计划高度相关。第二是对经济的复苏和对周期的反映比较敏感的强周期的行业。相应表现落后的行业就是的在整个08年经济下行的行业，比如说食品电力、生物食品、化学铁路等等。09年的反弹里面表现的很落伍，那么我们作为我近年来说，没有特别大的或者说没有可能深入了解股市本身的运行的方向和运行的思路。大致的一个的线索是需要把握股市在一段时间的，未来的一段时间的，过去一段时间以及未来一段时间，他的因素是什么？哪些投资主线有可能主导这个市场。实际上，为我们的选择基金提供了思路。我们的主要投资品种是基金，那基金投资在这种市场状况下，你怎么去认识他的机会，他的风险究竟在什么地方？我想作为一个大前提，这是在我每次的演讲或者说交流的时候，都特别强调的一点。基金的投资者最主要的把握大方向，可以不关心的结构性的变化，不可以关心短期的变化，我们处在大周期的阶段这个是决定了我们的选择基金品种。选择哪些风格的基金，这是一个大的前提。股市从去年底部到这么快速的上涨，从股市的出现的复苏的态势经济基本面来看出现了复苏的苗头。那么对于我们来理解的话长期复苏趋势比较确定的情况下出现一个经济基本面的快速复苏的基本面是不大的可能性。股市上必须对复苏的节奏和复苏的速度提前做出反应，那么这个所谓的长期趋势确定的对我们经济投资者来说有什么意义呢？我们关注一下基金投资，特别关心在什么时间什么点位什么阶段下买入，对基金投资者来说最重要的就是把握大阶段的问题，我们现在处于比较大的危机中逐步复苏，不管这种复苏是直线式复苏还是其他的什么形式，但是肯定是处在复苏的过程中。

　　那么对基金的投资者来说，第一是委托给基金经理，相信他们的判断。第二是在重大的周期确定的时候，迅速确定自己的投资。比如说，我们非常确定我们股市也好、经济也好已经摆脱了重大风险的阶段。如果说整个经济整个股市出现了一个重大的风险的苗头，这个时候是需要高度谨慎的。除了在个这个状态之外，无论是处在动荡处在阶段性的调整和上升，最后对我们基金投资者来说，他对我们决定投资还是不投资没有太大的区别。对于我们的基金来说关心一年或者两年，收益的预期会不会有重大的风险，我们首先确定的长期复苏的确定决定了我们的该买还是还不该买的问题？你买什么买多少？或者说我们长期需要买的时候能不能做一些灵活的操作，对短期的基金投资的两个市场股市和债市需要有一些理解和判断。大趋势的判断我刚才明确了就是说细节系统的分析，我们说影响股市的因素，方方面面，各式各样，非常的复杂，也是一个很大的系统。但是对近年来说，把握最重要的一个点就是现在当前基金有没有系统性的风险和逐级复苏的机会。这里面大致有几点关于宏观经济的里面做了比较详细的分析。现在是处在比较相对独立的位置。无论是普通老百姓还是政府都得出了比较一致的判断。在全球位置里面处在的相对有利的状态中对中国的经济来说减低的趋向是比较明显的，股市上毋庸置疑我们看到的已经有了快速的复苏，这种状态下实际上意味着基金投资来说，风险和机会是并存的。基金资金也是复苏的过程，能够确定的最重要的一点是，长期投资风险已经大大降低了。大家在短期来看整个09年从现在的位置往后看有很大的不确定和风险，里面有数据的分析刚才国信高总他已经做了更详细的分析。实际上对投资的基金者说可一些大众的趋势就可以了。

　　今天的指数我们可以看到的共同特点，图的尾部下滑的过程中出现了反弹过程。固定资产投资对我们国家的经济非常重要，比如说居民的收入和CPI的增长都处在快速反弹的过程里面。对短期市场为什么表现这么强，股市表现有这么强就已经在市场上形成了一个基本上的共识，没有太多的疑问。第一个就是强烈的政策刺激初步的见效，第二个A股市场的信心回升。直接的因素是大量流动性的宽松货币政策，同时比较强的预期我们理解对短期市场上涨了57%以后，对股市的投资来说，因为股市是面临的环境的股市在基金的存在的压力的平衡状态，支撑的上涨的因素逐渐的变成了压力和上涨。同时并存这二者的相互的平衡最重要的支撑因素就是流动性。这是非常重要的一点，在整个经济的有明显好转的迹象，我们认为流动性宽松的环境不会发生重大的变化，大家可以看一下就是说，整个09年，虽然一季度的出现了6.5万亿的贷款，接下来的季度的贷款总量从全年看整个的环境和二季度没有太大的变化，同时的好转的预期，这种预期是结构性的。不会全面好转，在股市上存在的越来越大的压力因素。随着市场不断的上涨，这种的上涨出现的轮番上涨的态势以后，各个压力因素出现了凸现。刚刚我们提到在股市之中，出现结构性的泡沫，尤其是一季度涨幅很大的中小市场出现了比较严重的价格泡沫。基本面方面现在大家还比较不能达成一致的是经济会不会出现的看点，宏观经济会不会出现看点，作为整个经济危机之后的复苏来说，虽然有政府的强烈刺激或者强烈的政策导向和推动但是整个经济他是不可能维持一种快速的上涨。刚才我们看到的快速的下跌以后快速的反弹之后，是不能维持的，从历史的经验来看，整个经济在快速反弹之后有很大的概率出现二次探底的情况。整个外部的市场环境，全球的经济环境仍存在相当的不确定性，包括之前的分析美国经济和欧洲这两个经济体近来体现在市场上，没有一个一致的判断对我们的国内经济来说，确定的一点出口的需求不会那么快好转，那么这个是短期的市场就像我们说现在的投资基金，你的风险是比较低的，就是我们现在去投资不管是股市涨5%、3%也好再经过1年2年3年，再出现08年那样亏损的可能性几乎没有了。我们作为基金投资来说新的机会是有的，系统性的风险是比较低的。

　　实际上对基金投资来说，最佳的投资策略就是危机之后。一个策略不仅是中国、对全球来说更是这样的，对基金投资人来说在危机的之后我们看到了危机转向了见底迹象的时候，这个时候当然毫无疑问的短期的投资风险比较大，作为的基金投资来说我们当做一个五年十年的事情去做。如果在每一次经济出现大的危机，危机之前或者危机中间你能转换的配置在危机之后开始投资，那么这时候的最佳的策略也是非常简单的策略。当然这种策略迁移很难下到谷底的时候。信心最低迷的时候对股市不信任，对基金不信任，总之是对之前的、过去的一段时间的亏损的经历了影响很深。恰恰在危机之后出现的最重大的策略之下的基金的配置和选择是相对于此的短期投资来说，现在我们眼下如果说想好看三年，我现在的位置有能力买，对短期的投资者来说，没有的最佳的策略只有适合的策略。短期投资要想短期投资必须把握短期基础市场的变化，把握基础的投资价值的变化。然后你要知道短期投资的一个目的，然后更重要的自己在短期市场中有没有这种相应的投资和操作的能力，利用的操作能力、高科技的策略可能会获得回报，如果没有这个能力的话短期投资的不存在什么阶段风险大于机会。所以对基金来说首先对我们的基民朋友来说，明白自己的究竟是短期策略还是长期策略？长期策略解决的是买不买这个策略，短期策略的就是买了以后的一个月二个月要怎么来操作的问题。短期策略是比较适合经济型的投资者同时也一个条件就是投资者，本身对基金行业本身的一个风格定位有比较好的了解，这个时候基金组合的时候把资产的用于做相对灵活的配置比如说可以选择封闭的基金，跟踪这个股市。我想，做短期投资我告诉大家存在的一些比较好的特征的风险比较低的品种，你可以把资金的用来买这些基金执行这种的操作。基金投资者对股市能有判断的能力的话，做指数型基金是比较好的。我们确定了股市也好处在的逐步复苏的里面，可以在这个危机没有进入确定性的牛市之前，我们可以选择的基金的地点和增加的基金的配置，那这里对资金的配制分一下类型，我们给出了基金类型的，建议有必要做一个大家做一个类似偏股基金，可以做灵活的变化，可以做短期的交易，你可以保持一个比较低的基金的配置，也可以比例在30%到80%之前实际做一个平衡的工具你可以配置比较低的。

　　第二点就是稳健型投资。我之前是比较合适的同时在债券的低风险之间维持一个30到40%的基本配置，对保守型投资者个，那么这个意味着对短期的市场波动或者说对基金风险相当的敏感这个时候，偏股基金的低于30%这样的保管的稳定类的品种上。这里实际上一些的之前讲的关于基金的相关情况。应该说买长期的话怎么来判断他的投资机会，可能也是大家眼下比较关心的问题。在09年以来，整个基金业绩表现出现了一个非常大的重新的洗牌或者说是业绩的分化。格局有很大的变化，那么这种基金业绩的分化，原因是什么，最重要的还是说未来基金行业中还有哪些基金有可能在这种业绩分化的格局下，有什么样的演变。哪一些基金公司有可能的取得的持续比较好的业绩？这里面理解我想大家手上持有基金，自己的基金09年以来的表现的怎么样，如果说从07年开始投资的话，你手上的基金每个阶段的表现差别很大。07年表现很俏的基金08年表现的非常差，08年表现很好的基金的在09年可能下滑的很严重。这个原因是什么，从几个方面去考虑，第一个是在不同的市场阶段下，基金所面临的投资环境不一样，基金的本身的投资思路，决定了他们在不同的市场环境下，他的业绩潜力可能会发生很大的变化，理解09年以来这种的投资环境，这种讲的投资环境是讲基金在面临的市场的时候他面对什么样的环境，他操作环境和思路是一个比较好的面对这个市场的变化，整个08年十月份的以后的投资环境里面，做一个主线来说不是政策驱动展开的反弹。第二个风格特征首先是率先的启动我们在08年的年底到09年年初表现的非常活跃。中大盘股表现的比较滞后尤其是信心恢复阶段，我们频繁的看到这些主题投资并不是每个基金都会积极参与的一个主题，但是随着的本身市场的变化，市场逐渐在一季度后期逐渐发展成近期的主导配置就逐渐提升。如果我们理解了这个投资环境的变化之后，我们看哪些投资风格的基金有可能取得优势。因为我们都知道作为基金来说每个基金有自己的偏好和投资风格，他的擅长的一个方向。有一些基金，是能够明确区分出我是重点的投资哪一列的股票和投资机会。但是有很大的一部分基金是分不出来的。

　　在这种反弹中，我们分成几个阶段，基金业绩怎么演变的话，第一个阶段是中盘的风格表现的最好。现在我们大家会看到08年以来的基金业绩的那些好哪些坏，各个它比较擅长，形象于传统上中小盘的这些风格的基金，在上面的表现是领先其他的基民。第二个阶段是随着股市的发展即使面临的一个问题之后市场的风格转向大盘股。第三个阶段在整个市场的平均的这个价格水平已经虚高的情况下，那么这个市场会重新开始寻找基本面的支撑。也就是说这个时候，一些相对在之前的涨幅里面上涨比较落后的，一些主流的或者是一些蓝筹股蓝筹性的行业会变成这个市场的主导。也就是说我们大家看到的理解股市的变化，它是有非常强的风格流动的特征，就是某一段时间市场上某一个主题投资风格做主导，这种风格在上涨的支撑上涨的投资因素发生变化，它涨到一定阶段以后面临的一种的转化的问题，一直到09年到主题风格的资金它是比较具有优势的。在这整个的09年的预期里面有两种类似的具备优势，第一就是风格轮动性的基金，它在投资策略上一开始就适合把握市场本身的轮动和变化，那么我们都知道熊市转为牛市的大转折里面市场的风格轮动特征很明显。基金采取了轮动性的策略还能够比较好的股市轮动的风格的话，基金有可能比较适应这种快速变化的市场。

　　第二是一个灵活操作的风格的基金。第二个主要投资风格的基金我们再解释一下主题风格的基金，我们股市上看到主体性投资，主题型投资如果其他概念的区分开来主题型投资基于预期、基于政策导向这样一些投资的主线也就是说它投资的这些好的行业或者这些股在眼下并没有非常好的业绩的支撑，也没有的基本面好转的，但是大家给了一个好的预期。这些预期能不能存在是个不确定性，所谓的主题型投资他有一个明确的主题，将来能不能实现，存在着不确定性，那事实上作为主题型投资来说，不需要这些主题只要大家的形成的一个的预期就能反应某一类或者某一些基金是以主题投资。作为他的投资理念他会比较快的去挖掘这个市场上不同的主线和主题。这两类基金我们认为在整个09年的市场转折的环境中存在的一种优势所谓的灵活操作基金。可以看看这个基金本身的投资风格是不一样的，有一些基金选了一些股和行业之后持有的周期比较长，有一些的基金不太关心，灵活的去跟踪市场或者主要行业的变化，但有些基金会比较快速的灵活的去跟踪市场热点和板块的轮动仓位的两个方面作出灵活的调整。

　　那么总结一下我们看决定基金的业绩，我们去年10到现在基金的短期的业绩的因素有三个原因。第一什么时候买的股什么时候增加的比例？第二个就是行业配置和个股的选择，投资结构的调整的力度是很大的哪些基金，他的结构调整的先后，能够当前的行业的配置的倾向以及基金的业绩的潜力。第三就是本身的基金投资的因素。我们的从一个具体的例子来看一下哪些好哪些坏是怎么体现出来的。这是的09年的一个排名的情况可以观察一个这名单，他有一个特点第一个指数基金很多，这里面可以看出其中前十名的指数基金他们的风格是比较灵活的。第二个规模是中等。第三个就是善于做这种风格的轮动或者说主题性的投资，我们从这些特点就能看得到。这是一个特殊的例子，他的规模并不小，这个基金在整个操作思路上比较适合的牛市下的行转换的快速的市场，如果我们说预期未来的市场环境的话，这个也不错。但是他的特点如果市场出现调整的话，下跌幅度会很大。这些规模比较小操作灵活投入主题和投入因素上有很大的差别，第三个是交易的频繁。换手率比较高尤其是新世纪优选华商盛事其中有一个基金他和新野的的操作特点有很大的不同，主题的表现差异也很大，可能这的确是所谓的主题概念，在09年的市场中有所表现。那我们看看，排名后十的基金，有所落后的所谓的偏股基金和混合基金，一般是股票型基金，我们看到排名最落后的从09到现在只有2.79%这是非常低的数字。这里我说的短期业绩的决定因素。还有就是一个投资风格这些基金排名比较落后，就是因为他的资产的配制结构上股票配置比较低，资产配置策略上发生了比较重大的失误，不管他买的什么都涨不了。

　　这里面看前十后十基金本身为什么好、为什么差，做一个全景展示。如果观察的一些基金本身的分化，我们非常清楚的能看到不同基金的投资风格对它在市场环境中的表现起到了很大的作用。

　　那这里我看下一下华夏基金的旗下本身的业绩分化的情况。我们前十后十里面的没有看到的华夏基金的名字，华夏整体上旗下了数量产品很多，实际上企业因素比较多的一个，在大型公司里面比较领先的华夏基金的旗下公司的非常突出看出了风格上的差异，表现最好的两个华夏复兴和华夏大盘精选。这两个基金是里面的相对灵活的操作比较快，跟踪热点，对热点的把握非常快的。华夏基金旗下的两只指数基金表现好，比较正常的华夏红利实际上本身的投资风格上就处于一种比较中间的位置。相对来说比较大风格上比较灵活，包括今年中信红利，往后看的话就体现华夏系的其他基金相对来说风格比较偏稳健的特点他们都是属于的定位的风格比较稳健的。它自己的投资策略上偏向主流的策略，在这样情况下投资团队和投资者我们可以看到不同的投资风格对他们的这样一个特定环境下业绩分化起到了一个很大的影响。

　　那我们的讲，就是这些为什么看一下基金业绩过去分化的原因或者他的这个，我们为什么需要了解这一点，主要的目的是想看看未来的角度投资基金的话，哪些基金有可能会继续维持比较好的表现。

　　那对我们的不同的投资目的来说，分别选择哪一类的基金比较合适。其实对09年整个市场这样一种投资环境的判断下，我们认为选择偏股基金的话是该基金投资风格适度、灵活。有一些的风格不太好的基金，不太适应09年的这样的市场环境。第二个选时的能力需要做一个平衡基金的本身的策略里面基金强调比较重要的能力，什么时候买股，配置多少，选股的能力，是不是牛股，是不是买到好的股票，在大力度配置的方向上，会不会出错。不同基金之间，都应该选择一个相对的强度。一些基金的善于选股，可能会是好股，但可能在策略上、恰当不恰当的时机做错了，也有可能导致这个基金业绩差。有些基金选时能力很强、市场能力很强，这种基金的在市场下跌中控制风险做的很好，他的业绩能比较快的跟上市场。选时能力比较好，配置能力比较好，这个行业特征明显的市场阶段下，选择行业能力就会很重要，因此基金的选股能力和选时能力也会比较好。那么相对指数基金来说，主动型的偏股基金如果说把握好两个比较大的标准的话，你选的基金在整个09年表现肯定不会太差。

　　做进一步的分析，它可以适合两个目的。一是可以做短期的投资再一个就是长期的战略配置低方向的基金今年以来的没有受到太多的关注。但事实上大家不看基金赚钱多，不同方向、不同投资目的来说，债券基金需要做一些配置。

　　那么接下来关于的主动型基金怎么选的问题，如果有时间的话，我们做一些交流对于指数基金的品种，我们这里今天可以做一个比较，把指数基金做一个比较清楚的展示。指数基金就是优势很突出，缺陷也很明显。指数基金，因为在今年以来市场上的表现非常好也非常突出也受到了关注。今年发行了不少的指数基金，指数基金的表现的很好，未来能不能表现的非常好投资者怎么配置。长期上升的趋势中，基本上80%的主动型基金没有战胜指数，这个有个重要前提就是长期上升的趋势中，相信我们的中国的资本市场有一个趋势。08年的环境不会说在市场上反复的出现，随着我们整个经济的增长，股市处在长期的上升里面从这段时间的，市场的有效性会逐渐的提高。比如说市场代表性比较强的美国市场最著名的指数标普500成分股，国外的研究里面10年到20年的周期上大部分的周期主动型基金是跑不赢这个指数。国内来说，这样的指数我们可以看到，在市场上涨的时候，我们如果基金排名的话你发现的基金指数的基金数量都很少，在市场上都是这样，那么主要市场代表性的指数基金还有另外一个优势长期的业绩，肯定排1/3要低很多。事实上大家看的话作为一个长期的投资来说主动型基金的那么高的管理费，买这个主动基金原因就是说主动管理型的基金的优势是阶段性，经常发生变化。指数型和主动型基金里面能比较好的切换的话，那么你这个时候确定跑赢这个指数。如果某一只基金的表现很强长期能够跑赢指数的基金，在连22%都不到可能会更低一点。第二个特征，就是指数基金来说，也是比较有一点事后来说，我们去年年底的时候，今年年初的时候讲阶段性的强势里面是最简单的优选的品种，大家知道如果股市快速上涨的时候，如果想去分享股市很好的表现，很会怀疑说我买什么基金哪个基金的表现会很好。这个时候500真正调到再升一段时间的上涨，里面表现很好的基金难度也是很大的，这里面有个很简单的原则是一个强势市场的话不需要那么长时间的话。哪些风格的基金跑赢基金的话，那就训练指数基金好了。

　　中国市场过去六年到七年的情况看的话把中间的每次上涨的波段调出来看的话，在上涨的时候指数基金涨幅都是排在前列，几乎是确定无疑的。这里面的不同的指数之间有分化，主要排名前列的代表性比较好，风格特征很明显的指数以及某一类的股指在特定的市场下不一定跑赢这个平均的市场。这里没有列一些数据，大家看一下包括这一次上涨中，指数基金的排名前面占了五个。如果确定短期市场没有风险的话，跟踪这个市场的话，选择指数基金是一种策略。

　　第三个指数基金的功能，指数基金作为波动配置指数基金很适合的判断。这个基金是非常好的配置功能，就像说你股市本身上涨或下跌，风险和机会有一个比较好的把握的话你也没有宣布能力，大势的判断能力，最简单的就是跟踪这个市场的指数，ETF基金的也是非常好的其他的基金就是交易数量比较高，在买卖的指数基金，ETF是最方便的。

　　波动和风格配置的工具，这里在国内来说ETF基金，并没有发展很快，但是在全球来说，它是一个的非常重要的。对投资者来说，比如说ETF基金，最重要的功能是资产配置。，各种风格的指数都可设计一个ETF基金。如果说对市场的轮动非常熟悉，对资产的相关的配置的话可以买卖ETF基金来做。国内的数量并不多，其中有很鲜明的风格和地位，中小板ETF和红利ETF的风格比较鲜明，代表的是深圳市场的股市中小盘股和上证红利股票。这些特征就是说我们投资者对风格轮动有一些判断的话，这段时间的蓝筹股表现在涨，也很活跃又可以的把握的这个的机会中小板股，他的涨幅一定是排名很考前的。如果说这个市场的面临的大盘股的启动，这个时候最好是买华夏上证50ETF。因为它是权重股和蓝筹股的代表。ETF名字是交易所交易的基金，交易策略是尽管短期交易的话，当时取决于对股市的短期行情有没有这种把握的能力。ETF可以在一定程度上用来跟踪市场的波动跟踪比较有效的。

　　第二个是交易比较方便，能够比较适合用来做买入和卖出指数基金还一地位可以做长期定投的优选品种，作为的长期的他的优势是比较明显的，对于各上升趋势中的一个上升其实中大部分的，主动基金是所以的定投指数基金的话主动型基金来说，基金的本身的业绩会发生变化，他的投资额能力会发生变化，这个时候联系某一个主动型基金其实很难判断他的一个相当长的业绩。增长的情况有可能在过程中需要更换品种。我们举一个例子，它是周围市场上发行最早的基金有做比较长定投的历史。比较说，我们设计的定投计划，每个月月初投资1000块钱做一个计划，03年到09年5月份现在的话，累计投入的96个月，现在的累计资产的16万左右的累计的收益率110.89%。03年到09年这个市场经历了相当大的波动，从03到05年是熊市从06到07年是牛市，从08年初到08年底是大熊市，这个大熊市是一个阶段性的牛市，这个资产的变化的情况，最上面的那条红色的线是投资者手里用的基金资产的下面是比较持续增长的是不停的每个月投入的本金，黄色的这条先是收益率，蓝色的线就是说我们最开始一次性投资的话，那么这个基金有多高的设计。我们可以看到对定投计划来说，这个收益率的波动也很大，随着的市场的变化的收益率的波动也很大，相比的收益率的比较它的波动幅度比黄色的线大，但是这么一个经历过应该说现在一轮半的熊市循环，参与很多的市场环境长期定投来说收益是比较可观的，这说明了这个什么问题呢？无论这个市场周期是怎么转换的多少牛市和熊市，跨越过了这个循环，选择定投指数指数来说获益的程度是很大的。

　　03年年初大家都知道处在的熊市周期都处在中间的阶段。熊市下跌的基金现在定投的结果到08年年初之前都处在一种列为亏损的状态，在06年之后进入了盈利，如果从05年年初投入从熊市的末期，就是说05年年底熊市结束，05年的开始指数基金的话我们可以看到，到目前为止收益率47.76%我们可以转换为年化收益率不是很大。但是还有一种特点就是07年开始投资到08年底，当时是一种牛市的中期，熊市的尾期，第三种情况是到目前为止这个计划是亏损的，现在累计亏本了5.35%，实际上提出了在长周期里面选择趋势的问题，在什么样的实际上在大方向是对的，显然得到的结论是我们在熊市的末期或者熊市的周期开始投资之后的投资有很大的概率转为赢定，在牛市不确定性大一点在市场的开始高涨的时候开始高涨的话我们再来比较一下不同的类似。华夏基金的上证50ETF是一个代表性比较强的指数，它跟踪的上证的50指数代表的蓝筹的特点能够设计这个基金成立时间比较晚。没有比较早05年定投的话，同样的设计下它的收益率是比较低了。现在亏损是12%这就告诉我们一个什么问题呢，长期的市场的代表性比较强的指数，不管你投资这个代表蓝筹股的指数，或者你投资中小板指数其实都不如选择的一个市场代表性比较强的指数，这个原因就市场在某一段时间，蓝筹股表现好的时候上升的指数是好的，与十几轮的轮动以后风格性指数代表性那这里就设计指数基金的问题指数基金的现在最重要的标的指数。

　　投资指数基金是什么样的目的，它的价值在什么地方，如果把它作为一个工具的话，就选择一个基金如果把它作为一个风格特征比较强的基础，如果作为长期配置工具的话可以选择的常见的普通的基金，如果做交易的话显然你只能选择ETF基金是根据你自身的投资目的和需要来选择。

　　第二个就是说指数基金的差别是不大，我们发现的沪深300指数基金等等，这些指数基金它们的差别不是很有一个区别有一个相对优秀的管理人来管理，相对优秀的管理人管理基金的话指数会比较高，如果选择同样的指数，我们来选基金的话我们会选规模比较大的品种，这里面我们强调的一个特点或者是结论，就是这个代表性比较强的产品不管是定投还是投资也好，认可度高的就是这个指数中心等等的这些的特征是类似的。当然市场上，接受度比较高，发行的基金产品的比较多的是沪深300指数，我们讲到有投资目的和投资功能当然有风险特征，优点和缺点都很明显。同时在一个阶段性复苏中优势很明显，但是他的缺点是审核短期波动大的特点，指数基金肯定是“上窜下跳”，一下子好一下子差。就好象我们说的每一个阶段，都能找的主动型基金跑赢这些基金。我们对市场风格的判断能够选出在某个阶段、对某个的技术好的品种在熊市下，指数基金的风险是非常突出的。如果看08年指数基金是最厉害的一类基金平均亏了60%以上，这样虽然说还是讲的这么多我们知道所投资的试点站在了周期的阶段，如果说我们当前站在了系统性风险不大，短期风险的情况下这个时候作为基金的投资来说问题不是很大，如果说站在系统与风险的短期风险比较突出的时候选择基金标准和基本的风格会有很大的差别。

　　关于基金的怎么选择或者基金怎么组合的问题。前两次应该都已经做了分析，我做一些总结怎么样来选择基金，这也是我们非常注意的观点，你选择的基金的重要标准，应该是从未来的标准来选择你应该看中他的未来会不会有好的增长，道理很简单。我们从未来的前景看，但是从实际上大家实际操作中往往的做法就是看过去来选基金，但是过去和未来的联系其实我们往往容易看到。各式各样的排名不过是过去一个月，一个季度过去一年，这些从过去的类型情况去选优秀的品种，有没有可能在未来保持这种业绩的增长潜力需要打个问号？我们要看基金的表现好和差的原因是什么？这种原因在未来有可能发生变化还是保持对于基金来说，它是长期的越是长期越要谨慎。如果选了比较好的基金越是差的基金的话你的回报就越低你的投资就越差，对选择一个长期优秀的基金是比较难的，这里是一个例子，比如说我们在基金里面从06年开始到现在我们选择的基金，第一种是排名20%的基金，并不指数基金，而是在各个季度或者在半年内好的基金组合的能够有192%的收益率，如果说手上基金比较差的话你持的越长投资越低组合收益率是差的八倍。我们选基金来说难就难在第一个好基金的标准能发生变化，一个基金是不错的基金投资业绩很好，未来他的业绩的持续性，不一定能够得到保持。

　　这里还是要提到，我们到底选择一个什么样的基金它是好基金呢？我们说“没有一道菜适合每一个人的口味”没有一个人适合一个好基金，相对一个投资目的长期投资来说，好基金是保持长期好的投资。指数基金就是一个好的品种，中期投资看好的基金品种是什么？提供波动比较好的稳定增值这个时候的某段时候很快波动性太大，中期来说不是好的品种。短期来说，是大的回报我们取决于各自不同的情况和各自不同的投资，哪些基金对你适合对什么风格和这是一部分，我们作为一个投资的备选，最后选择一个什么样的基金市场环境的变化，既长期趋势也包括短期的判断，关于这个题目因为我们的时间差不多了，今天就到此结束。谢谢大家！

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