新浪财经讯 “信心之旅-华夏行”，既“2009华夏基金巡回报告会”于5月9日正式启动，首站在济南市举行。据悉此次活动，共选定9个城市，举办9场巡回报告会。以下为国信证券研究所首席分析师高芳敏在济南专场发言实录。

　　高芳敏：各位下午好，今天非常感谢华夏基金提供这样一个机会来给大家做一个关于目前包括今后整个市场的策略。那么主要是探讨一下四个内容，第一个就是关于欧美经济的趋势，第二就是中国经济出现的一些问题，第三个是分析一下中国的整个A股市场的上市公司的盈利的前景，第四个是给大家提供一些投资的策略。

　　那么首先我们看一下外围经济，主要是欧美经济的一个趋势性的走势，从OECD的情况来看，整个的一二季度有望完成探底。尤其是巴西和日本都也一些这方面的迹象，从中国来看是是出现了一个环比的和同比的下降，从PMI来看，这是09年连续两个月的回升。从产出指数来看也是出现了一个回升，从美国日本中国和印度的情况来看出现了一个反弹。但是欧元区的萎缩仍然在继续的加深。接下来我们看一下欧元区经济的一个惨淡的情况。对欧元来说，主要是受经济危机的冲击比较大，主要是杠杆房贷和一些商业银行的出现的问题，这个是我们统一了一下欧元区和日本就全球主要指数的一下情况从这个指数的情况来看，欧洲是领跌全球的市场的。欧洲区相对来说还是比较糟糕的。我们重点还是关心一下全球的老大——美国经济的一个情况。美国的二季度是经济发展最快的一个时期，它的环比下滑的幅度有一些收窄。但是，从GDP来看还是一个投资增速比较快的时候，预计09年美国经济的增速会出现一个负增加至缓慢的负增长再到回升，这是美国经济的一个走势。就是3%的指标，第一是房地产市场，第二是消费市场，第三是产能利用率的市场。从整个美国的房地产市场来看整个09年出现10年缓慢复苏的迹象。从消费来看，它的实际平均的增速的6个月的回升，从实际的消费指数很明显一个的回升的迹象。再看下整个季度的消费之初，这是我们的统计的06年到情况从实际的情况消费增速来看出现的回升的迹象。再看一下PMI指数，产能的利用率的情况，从整个大的周期来看整个非制造业的产能利用率的底线70%，作为一个产能的利用率的底线09年的最坏的时候是96%。这个只预示着整个美国最坏的时候已经结束，美国股市有望舒缓整个神经，今年的整个股市的周期的情况来看，占美国的经济周期是5个月左右的，大约的领先的三个四个月的商业的周期的很难结束，股市在下跌之后有望回升，国际上判断美国股市有一个重要的底部。

　　再看一下失业率和股市的关系，美国的失业率上升到8.5%创出84年的最高水平，这样的水平的预示着达到了9.5%美国的失业率达到了最高水平。按照这个整个股市的周期来看，美国的周期在3到4月份基本建立，那么再看一下，微观的情况看一下美股的走势。从微观的走势来看受金融股的拖累次贷危机爆发，标准普尔500指数占到20%，金融股的下跌使整个美股下跌的主要的引领的板块。资源决定了中心未来的重心不在金融板块，更多在于油价。资源的价格一旦确认的整个复苏的股市的低点被确认。对海外经济的看法，股市的回升一些经济的趋势在回转，出现了扭转迹象。因此我们对外的汽车、港口、水运，经过了严重的金融创伤的以后出现了分摊的机会。从第三点看，周边的股市本身就是全球经济有望走出金融危机的阴影，并出现了良好的复苏预期，同时在利率环境和宽松的货币市场环境下，资产尤其是资源性价格出现了一个非常强劲的反弹，这样一个市场环境的有利于房地产在金属和能源的探测点。

　　接下来看中国经济的运行情况看中国经济我们主要关心中国的汽车和房地产是领头羊，来关心一下汽车和房地产目前房地产的投资主要了主攻的销量住房许可证。最近的房地产数据来看，房地产周期和固定资产投资周期的调整，真正的减低了整个房屋的销量。中国经济现在存在一个非常强的趋性的压力，首先我们看一下进出口从上面来看，尽管中国的出口情况比大家预期要好。中国上半年对欧美的出口不太乐观是趋势性的下滑。从房地产看目前的房地产库存08年4季度的大概需要到09年才能结束。从投资看政府的投资高峰出现在3月到4月份。中国的经济的判断，中国的趋势存在压力，二季度我们认为政府投资的高峰期，第二点就是房地产投资仍然是下滑，第三就是出口下滑。这个综合的影响使我们的二季度的走势不是太好。 欧美的出口下滑，美国的出口同比的好转。

　　下面两个图是我们对建筑周期存活周期的判断。对敏感性的分析作的对比可以看出政府的意图比想象的乐观一些，急剧的增速比大家的预期低一些。那么在整个出口形成的乐观情况下，国内的整个开工率和企业投资都不是太乐观。主要是全球经济衰退包括贸易保护主义和人民币升值情况。总结一下最终我们关注整个二季度整个房地产市场是不是重回缩量。最近房地产比较火热，我们关心一下5月到6月份的数据，我们的看一下回转的政策，房地产的政策的需求使大家的对房地产放量和价格回升，未来的房地产保持一个趋势，我们需要观察五月份的总结，五月份的之后，如果出现了房地产缩量的格局我们认为房地产投资会出现一个回落的担心。

　　那么整个美国和日本他的历史的经验借鉴，他的拖累局势左面是日本的GDP情况，右边是美国的GDP情况，周围的出现看点会出现股市的压力。面对整个国际的宏观经济不确定性个，我们密切关注的一个目指标，这些是钢铁的价格，包括有色金属的价格和阅读的发行量同比的增长，同比关心的PMI指数，那么市场关注的整个国信证券对整个房地产的增长、资源品的价格的增长，一方面是流动性的压力、流动性的冲突同时政策的刺激。

　　第三个方面是基本面的变化，从经济来看二季度将进一步推行刺激计划，这是因为整个中国经济仍存在很大压力，政府也会继续加大投资来缓解整个经济下降的压力，我们判断二季度有一些新的政策。第一个是细则，有望继续出台付诸实施。第二个进一步的降低发片的成本，第三个4万亿投资的新的举措主要推出一些的规划，第四个高度的重视内需鼓励居民的消费大力调整。

　　促进09年改革的因素主要有几点：

　　金融危机的金融衰退，主要体现在08年四季度，09年有没有资产减值出现了增产减值的重回工业的生产的企业盈利的逐渐走高。第三点就是证券市场的收益的提高，这个收益影响到整个企业的盈利，也就是说我们这张表这个投资收益的分析，投资分析对A股公司的主导影响，整个PPI的利润率的提高。第五点就是目前我们央行出现了非常低的利率水平，这样的有利于降低的企业的费用。可以为企业贡献5%的百分点，这个是工业的因素最后一点。我们谈下一大家比较关心的如果买或者卖股票应该关心什么行业，应该买什么公司。这个从国际来看，整个目前的市场非常复杂，结构性的因素，主要是大家可能关心整个市场无非就是三点来决定的。

　　第一就是流动性，第一个央行的房贷，导致了市场的资金供求出现了变化。资金供给太多导致了市场的回暖。第二个政策的刺激，大家对政策预期比较高，政策预期想象的很好。大家认为新能源政策在未来的一年到2年出现改善，目前的公司没有业绩大家可能会缓缓。明年或后年会出现的大增长，目前的股价很高。第三个就是基本面上升公司的业绩是否能够明显改善这个主导的市场。流动性的泛滥和整个市场的刺激，从政策来看一个是降息，另一个减税我们15%是保了一个增长。出口还是对整个增长值比较小。从08年工业生产企业的库存也在消化之中，PMI指数的回升有转暖的趋势，基本面转暖多少企业盈利增长多少很难判断，可能会我们更关心流动性。从目前来看超常规的扩张，依据企业的信贷达到了前年的90%，从三月份的F1F2来看达到了18%。15%流动性是泛滥的，我们看一下流动性决定了股市的运行。目前的流动性是过多的因素，我们对这整个市场的判断，今年是超过大部分的预期。流动性泛滥的决定性因素2800到3000，实际上是经济的复苏，前景还不是很明朗，但是对资金的吸引力，如果复苏不明朗反而对资金来说没有吸引力。很多钱流到股市，整个上半年的，股市走势出现一个弱的关联状态。从表现来看，股市对忧虑过程当中可能出现反弹对前景表示忧虑，对流动的刺激和流动性出现了反弹的格局。另外我们关心一下目前的通缩和通胀导致了资源的机会，我们发达的经济体纷纷采取降息和注入流动性的政策。流动领域之后采取了定量宽松的货币政策，这样的政策使得政府担心通胀。从我们的国家的信贷投放的来看，拉动的CPR的回升就是通胀的一个信号，如果在外围经济外围国家拼命降息，这种货币政策下整个通胀会使得资源比出现一个明显的回升，房地产就是一个非常明显的例子，可能最近出现了一个反弹。

　　有色金属包括煤炭全球经济的增速是密切关联，从供求关系和全球的因素来看，目前的整个原油价格的低步全部确立，有色金属是我们配置的一个重点。这个是目前整个市场的最近一个月或最近一周整个市场表现。从左边图片看出，如果是分行业看的话，来中国的盈利没有很的预期，导致了很难有好的表现，但是也存在补涨的动力。食品行业我们最近一个月和最近一周的涨幅，医药或者是消费指数来看最近反而是一些亏损。总结一线我们看好三大点地区第一是新能源的新汽车，第二是区域经济，第三是是重组替代股。一方面是行业的预期和区域经济规划的预期。我不认为整个近来复苏的过程是一个反弹的时期，我们没有办法很难来判断何时复苏和复苏的程度，个股是比较实际的策略。从十大产业到各个地方政府的区域，经济比较蓝图来看，我们认为区域的规划给我们提供了一个主题。当然了在整个区域规划的作为一个大背景下，我们精选各国，我们坚持看好新能源，新材料等创新领域的机会。行业景气的主要包括医药、汽车、工程机械、建筑机械、纺织品、房地产，我们关注区域经济的概念，从区域经济资源优势和国家战略来实现某些地方的区域整形规划。主要是上海的世博会和迪斯尼还有以福建为中心的经济政策，以及一个中西部的崛起成都和重庆包括武汉和长株潭地区。区域经济规划目前出台的振兴规划的政策，从我个人角度和我关注的的来看，我们山东的黄河三角洲政策也会出台，从山东来看他的GDP是列第二位，可能09年或10年达到国内第一，作为一个无论是经济总量还是经济增长，对中国经济引领贡献比较大的地区，国家有理由出台一个政策。黄三角这个地区，一方面湿地面积比较大本身有资源，可能国家做事情需要一个过程，黄三角的政策在三季度应该会出现。下面是我们整个中央版的投资，就是因为中版强调的是风险，我们还是建议的买入出口的龙头公司。

　　下面我说一下，我们整个对整个市场的投资策略，二季度的整个市场的出现一个回落的态势，那么企业的盈利和行政反弹后的二次回落是制约因素。我们认为五月份六月份出现了一个摊点，近期整个的市场的出现了震荡，主要有不同反向变化的二季度的变化难以发生的转变，难以出现主力主要银行保险其继续活跃我们建议看好三大投资领域，新能源动力、汽车区域经济释放后的低价重组的题材股。从海外经济来看，一季度二季度有望走出谷底对反弹造成一定的压力，对金融股和原底步很难确定，有助于股市重新拾取信心，主要经济体的现象和宽松的货币政策，将使市场对整个投资的预期看好。因此我们看好一些贵金属，并关注有色和上游的价格，二者的拉动的效益达到高峰，因此我们建议增配中上游。随着出现了回落的压力，房地产也出现了回转，同时政策的出台进一步的政策，会整个使得大家对政策预期出现升温的迹象。因此我们旅游政策，航空旅游包括的商业零售这些的领域受金融政策比较大的题材股，我们开始精选个股。上海世博会中西部崛起为主题，中小业务的保险业和贵金属。从我们列出了整个09年二季度的综合，主要集中了一些低谷的银行包括保险、包括机械、电力设计的公司。

　　最后是整个市场的风险，随着市场的上涨，3000点这一带出现了压力。A股市场出现了结构性的泡沫。以上就是我们对市场的判断，希望大家能够有所收获谢谢！

    新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。