随着上市公司2008年年报的陆续公布，金融危机引发的行业景气度的不佳导致业绩滑坡的现象凸显，越来越多的上市公司开始加入到顶星戴帽的队伍，华联控股、珠江控股、鲁能泰山、波导股份、四环生物等诸多上市公司先后加入ST股的阵营。然而，同样有数据显现，尽管ST股的队伍不断壮大，但此前一直崇尚价值投资的基金们却仍然对这些亏损股给予了高度的热情。

　　ST股扩容凸显行业风险

　　整体来看，ST股队伍的扩大，主要在于金融危机带来的行业景气度不佳等因素的影响，以及自身经营面临困难的因素影响。以上述五家公司为例，更名*ST华控的华联控股以及变身*ST珠江的珠江控股都属于房地产行业。前者在2008年将主业由石化、房地产业向综合性地产转移，后者在2008年真正投入大资金的只有武汉项目，其他项目都引而未发导致亏损，两家公司显然都是受到金融危机和房地产业不景气的负面影响。而更名为*ST生物的四环生物自2008年开始，主业由毛纺、生物医药制药行业完全转为生物医药制药行业，因此造成连续亏损。更名为*ST能山的鲁能泰山属于电力行业，恰巧遭遇2008年火电全行业亏损的现实。更名为*ST波导的波导股份属于通讯行业，随着国内手机市场成熟期的到来，市场竞争越来越激烈，造成公司连续亏损应属必然。

　　基金对ST股偏爱有加

　　不过，值得注意的是，对这些新戴帽的ST股，基金却表现出不同程度的偏好。

　　一方面，部分ST股票的新成员遭到基金的冷遇。如*ST波导此前曾被若干指数型基金一度被动持有，但一直没有较大规模的动作。而*ST华控更是在2008年就呈现基金退出态势，直到今年一季度，公开资料上再未见到基金的身影。

　　不过，也有很多ST股遭到基金的大举增持。例如，*ST生物在今年一季度被基金增仓200多万股；*ST能山一季度被基金增仓733万股，明显看出基金对这两只股票的态度。

　　尤其是在一季度的走势中，很多ST股更是成为基金大肆炒作的对象。基金一季报显示，金鹰中小盘精选、华安核心优选、新世纪优选成长等很多基金大举介入ST股的炒作中。其中，金鹰中小盘精选一季度重仓持有ST有色，成为该基金的第六大重仓股；ST万杰则成为华安核心优选的第九大重仓股等。

　　重题材轻价值成新取向

　　基金大举介入ST股的行为充分表明了基金对今年行情及热点的判断，“重题材轻价值”显然已经成为很多基金新的价值取向和操作思路。

　　基金之所以重仓持有ST股，无非是看好ST股存在的资产重组或整体上市等方面的题材，或是行业面出现回暖提供的扭亏预期，指望在上市公司“脱胎换骨”之时大捞一笔。例如，*ST能山所处的电力行业基本处于低谷阶段，很多数据显示电力行业已出现回暖迹象，因此成为基金作为防御性建仓的目标。

　　总之，ST股的快速扩容，在揭示相关行业不景气的同时，也为未来的诸多题材提供了想象空间。

　　金证顾问 易凯

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