主动型基金有被动式收益

http://www.sina.com.cn 2009年04月27日 00:48 证券日报

　　□ 中国银河证券研究所王群航

　　标题之所以是“主动型基金有被动式收益”，是因为在上周市场主要指数的平均下跌幅度为2.57%的情况下，具有主动型投资风格的股票型基金、偏股型基金、平衡型基金的净值几乎是在全部下跌，这种情况表明，除了大盘蓝筹股票，尤其是其中的重要组成部分金融股下跌(一季度很多基金加仓这个行业)拖累了很多基金的净值以外，有色金属、综合服务、农林渔牧、房地产等行业的下跌，也拉下了很多基金的净值，由此来看，在当前的基金行业投资过程中，很多基金在跟踪市场热点进行短期化的投资炒作。

　　股票型基金、偏股型基金、平衡型基金上周的平均净值损失幅度分别为2.24%、2.08%和1.58%。在150只股票型基金当中，周净值1涨(银华领先策略)、1平、148只下跌；在偏股型基金当中，全部基金的净值都在减少；在平衡型基金当中，除了华夏策略、宝盈核心优势的净值有微弱的增长，民生加银品牌蓝筹的净值未变以外，其他基金的都在下跌。在基础市场行情总体下跌幅度较为有限的情况下，基金的净值出现这样大面积的下跌，与以往相比，是较为少见的。　　

　　那么，出现这种情况的原因是什么呢？可能与当前基金行业中较为流行的一种“核心——卫星”投资方式有关。最早，有个别指数型基金提出了“核心——卫星”的投资策略，之后有个别具有主动型投资风格的基金按照“核心——卫星”的思想设计出了相关的产品。当前，市场上所流行的“核心——卫星”投资方式，指的是部分基金将不低于基金契约所规定的投资方向的基金资产作为“核心”资产进行配置，配置比例是相关基金的契约所允许的下限以上；然后，在“卫星”部分，主要是用于追逐当前的市场热点进行投资，快进快出，决不长期投资，决不长期持有。

　　上述观点，可以从三个方面得到较好的证明：第一，当前的股票市场成交金额巨大，有不少时候甚至会超过当年五、六千点时的盛况，在当前股价已经较前期高点腰斩过半的情况下，这种情况只能够表明市场的换手率很高。第二，股票市场中放量很快，缩量也很快，表明了有大量的高流动性资金在快买快卖，速战速决，其中便不排除有很多基金的身影。第三，今年以来，小规模的基金绩效相对较好，这与部分小规模的基金可以具有相对更好的流动性这种先天优势有关，而且很多小基金的确在今年以来再次取得了良好的收益，如金鹰中小盘。

　　至于指数型基金，在基础市场行情的下跌幅度超过2%的情况下，各个基金的净值全部下跌，是很正常现象。不过，由于不同的指数代表了不同的市场板块，具有不同的市场表现，涨跌幅度也就各有千秋了，例如，今年以来重点关注的三只基金中，华夏中小板ETF是上周净值损失幅度最少的，易方达深证100ETF是上周净值损失幅度最大的。指数型基金的这种净值涨跌情况表明，在今年以来重点关注的三只基金中，一定要有选择性地进行阶段性投资。